מניית Pinterest צנחה ביותר מ-20% ביום שישי לאחר שהחברה פרסמה תוצאות רבעון רביעי חלשות מהצפוי והצביעה על שיבושים הקשורים למכסים בעסקי הפרסום שלה. המכירה החדה מדגישה כיצד מתיחויות סחר גיאופוליטיות מחלחלות יותר ויותר לדוחות החברות, במיוחד לפלטפורמות דיגיטליות התלויות בתקציבי פרסום של קמעונאים. אף שצמיחת המשתמשים נותרה חזקה, המשקיעים הגיבו בחדות להכנסות רכות יותר, לחץ על המרווחים ותחזית זהירה קדימה.

הלם המכסים פוגע בהכנסות מפרסום

Pinterest דיווחה על הכנסות של 1.32 מיליארד דולר ברבעון הרביעי, מעט מתחת לציפיות האנליסטים שעמדו על 1.33 מיליארד דולר. הרווח הנקי צנח ב-85% לעומת השנה הקודמת ל-277 מיליון דולר מ-1.85 מיליארד דולר, בעוד ש-EBITDA מתואם של 541.5 מיליון דולר החמיץ גם הוא את התחזיות שעמדו על 550 מיליון דולר. תחזית ההכנסות לרבעון הראשון, בטווח של 951 מיליון עד 971 מיליון דולר, הייתה נמוכה מהערכת הקונצנזוס של 980 מיליון דולר והכבידה עוד יותר על הסנטימנט.

המנכ”ל ביל רדי ייחס את הביצועים החלשים למה שתיאר כ”הלם חיצוני” הקשור למכסים. קמעונאים גדולים — פלח משמעותי מבסיס המפרסמים של Pinterest — צמצמו הוצאות כאשר אי-הוודאות סביב הסחר פגעה במרווחים ובאסטרטגיות ניהול מלאי. החשיפה הגבוהה יחסית של Pinterest לקמעונאים גדולים לעומת מתחרותיה העצימה את ההשפעה, במיוחד בצפון אמריקה ובאירופה. עבור המשקיעים, האירוע מדגיש את ההשפעות מדרגה שנייה של מכסים. גם חברות שאינן מייבאות סחורות ישירות עשויות להיפגע כאשר לקוחות מצמצמים הוצאות דיסקרציוניות כמו שיווק.

לחץ על המרווחים על רקע שינוי אסטרטגי

מעבר ללחצים המאקרו-כלכליים, Pinterest עוברת תהליך ארגון מחדש פנימי. בינואר הודיעה החברה על תוכניות לפטר פחות מ-15% מכוח האדם שלה ולצמצם שטחי משרדים, תוך הקצאת משאבים מחדש ליוזמות בתחום הבינה המלאכותית. ההנהלה הדגישה מעבר למוצרים מבוססי AI וכלי פרסום מוכווני ביצועים.

עם זאת, ההשקעה המוגברת ב-AI ובנייה מחדש של מערך המכירות פוגעות במרווחים בטווח הקצר. סיטי הורידה את דירוג המניה מ”קנייה” ל”נייטרלי”, תוך ציון נראות מוגבלת מצד מפרסמים גדולים ואתגרים תפעוליים כאשר Pinterest מרחיבה את בסיס המפרסמים שלה. אנליסטים בגולדמן זאקס הזהירו גם הם כי ביצועי ההכנסות עשויים להמשיך ולהיות תחת לחץ בשל רוחות נגד מאקרו-כלכליות, כולל מכסים וחולשה בצריכה. דינמיקה זו מציבה את Pinterest בשלב מעבר: השקעה בתחרותיות ארוכת טווח תוך ניווט חולשה מחזורית.

צמיחת המשתמשים נותרת נקודת אור

למרות הלחץ בדוחות, המדדים התפעוליים הצביעו על עמידות. מספר המשתמשים הפעילים החודשיים בעולם עלה ב-12% לעומת השנה הקודמת ל-619 מיליון — שיא כל הזמנים — עם צמיחה חזקה במיוחד בקרב דור ה-Z. עוצמה דמוגרפית זו תומכת בתזה ארוכת הטווח של ההנהלה שלפיה Pinterest יכולה להעמיק מוניטיזציה באמצעות אוטומציה ופרסום ממוקד מבוסס AI.

הפער בין התרחבות המשתמשים לבין חולשה בהכנסות ממחיש דילמה מרכזית למשקיעים: המעורבות צומחת, אך יעילות המוניטיזציה נתקלת בחיכוך מאקרו-כלכלי. השווקים נוטים להעניש אי-ודאות יותר מאשר חולשה ישירה, והנראות המוגבלת בטווח הקצר של Pinterest נראית כמי שהפעילה תגובת סיכון-נמנע.

במבט קדימה, המשקיעים יעקבו אחר התייצבות תקציבי הפרסום של הקמעונאים והאם כלי מוניטיזציה מבוססי AI יוכלו לקזז זעזועים חיצוניים. אם תנאי המאקרו ישתפרו והביצוע יתחזק, ייתכן שהמכירה הנוכחית תתברר כמוגזמת. עם זאת, תנודתיות מתמשכת במכסים או חולשה בביקוש הצרכני עשויות להאריך את הלחץ על פלטפורמות פרסום דיגיטליות.