חברת מועצת ה-Federal Reserve, Lisa Cook, אמרה כי ביקוש מתמשך הקשור לבינה מלאכותית ומחירי נפט גבוהים יותר עלולים לשמור על הלחצים האינפלציוניים ברמה גבוהה בחודשים הקרובים, ולהוסיף שכבה נוספת של אי-ודאות לתחזית המדיניות המוניטרית בארה״ב. דבריה מגיעים לאחר שה-Fed העלה לאחרונה את הריבית לטווח של 3.75% עד 4%, בעוד בכירי הבנק המרכזי ממשיכים לבחון אם האינפלציה מתקדמת באופן בר-קיימא לעבר יעד של 2%.

השקעות ב-AI מוסיפות לסיכוני האינפלציה

בכנס שעסק ב-AI ובטכנולוגיות מתפתחות באוקלנד, קליפורניה, Cook הדגישה את ההשלכות האינפלציוניות של גל ההשקעות סביב הבינה המלאכותית. ה-Federal Reserve ציין בעבר כי השקעות הקשורות ל-AI עשויות לייצר ביקוש משמעותי לשבבים, ציוד מתקדם, תוכנה, חשמל ועובדים מיומנים בתחום הבנייה, ובכך ליצור לחצי מחירים עוד לפני שהעלייה בפריון תהיה גדולה מספיק כדי לקזז אותם.

היקפו של מחזור ההשקעות הופך את הסוגיה לרלוונטית מעבר למגזר הטכנולוגיה. מחקרים של ה-Federal Reserve הצביעו בעבר על יותר מ-1.5 טריליון דולר בתוכניות שהוכרזו להקמת מרכזי נתונים, כאשר רק חלק מהן הושלם במועד הניתוח. המשך הבנייה וההשקעות בתשתיות עשוי אפוא לתמוך בפעילות הכלכלית, ובמקביל להגדיל את הביקוש למשאבים מוגבלים וליצור סביבה מורכבת יותר עבור קובעי המדיניות המוניטרית.

מחירי הנפט מוסיפים ערוץ אינפלציוני נוסף

מחירי אנרגיה גבוהים יותר מהווים מקור פוטנציאלי נוסף לאינפלציה מתמשכת. שוקי הנפט נותרו רגישים להתפתחויות סביב העימות בין ארה״ב לאיראן, לשיבושים באספקה ולאי-ודאות בנוגע להמשך זרימת הנפט דרך המזרח התיכון. Reuters דיווחה מוקדם יותר בספטמבר כי מחיר נפט מסוג Brent נסחר בקרבת 100 דולר לחבית, בעוד אי-הוודאות הגיאופוליטית המשיכה להגביל את הירידה במחירי האנרגיה.

עבור ה-Federal Reserve, אינפלציה מתמשכת בתחום האנרגיה עלולה לסבך את מסלול המדיניות, משום שעלויות דלק גבוהות יותר עשויות להשפיע על מחירי התחבורה, הייצור והמוצרים לצרכן. דבריה של Cook מדגישים אפוא את החשיבות שבהבחנה בין זעזועי מחירים זמניים לבין התבססות רחבה יותר של האינפלציה. גם בכירים אחרים ב-Fed הדגישו כי סיכוני האינפלציה נותרו משמעותיים, כאשר נשיא ה-Fed של ריצ׳מונד, Tom Barkin, אמר לאחרונה כי לחצי המחירים אינם מוגבלים לאנרגיה או להשפעות המכסים.

החלטות הריבית יישארו תלויות בנתונים

Cook נמנעה מלהצביע על כך שהעלאת ריבית נוספת היא בלתי נמנעת. במקום זאת, היא אמרה כי המדיניות העתידית תהיה תלויה באופן שבו הכלכלה תגיב להידוק המוניטרי שבוצע עד כה ובנתונים שיגיעו בנוגע לאינפלציה ולשוק העבודה. עמדה זו מותירה ל-Federal Reserve גמישות, בעוד קובעי המדיניות בוחנים אם הריבית הנוכחית מרסנת דיה או אם נדרשת פעולה נוספת כדי להחזיר את האינפלציה לעבר היעד.

לדבריה יש חשיבות מיוחדת משום ששוק העבודה מעניק כיום לקובעי המדיניות מרחב מסוים להתמקד ביציבות המחירים. Cook אמרה כי שוק העבודה נראה ערוך היטב להתמודד עם עלייה בריבית, דבר המצביע על כך שהצד התעסוקתי של המנדט הכפול של ה-Fed עשוי להוות מגבלה פחות משמעותית מאשר בתקופה של הידרדרות חדה יותר בשוק העבודה.

השווקים ניצבים בפני תחזית מוניטרית מורכבת יותר

עבור השווקים הגלובליים, השילוב בין ביקוש עמיד, השקעות ב-AI ומחירי אנרגיה גבוהים עשוי לשמור את תשומת הלב ממוקדת בתשואות אג״ח האוצר האמריקאיות ובדולר. ציפיות גבוהות יותר לריבית עשויות להעלות את עלויות המימון ברחבי המערכת הפיננסית העולמית, ולהשפיע על מניות, מימון תאגידי ומטבעות של שווקים מתעוררים, לרבות שווקים הנמצאים במעקב של משקיעים ישראלים עם חשיפה לארה״ב.

השלב הבא יהיה תלוי בנתוני האינפלציה, התעסוקה, הביקוש הצרכני ומחירי האנרגיה שיתפרסמו. דבריה של Cook אינם קובעים מסלול ריבית מוגדר מראש, אך הם מחזקים את העובדה שה-Fed בוחן אם מקורות ביקוש חדשים ועלויות אנרגיה גבוהות הופכים לחלק קבוע מלחצי המחירים הרחבים יותר. הערכה זו תמשיך לעמוד במרכז המדיניות המוניטרית והתמחור של נכסים בשווקים הגלובליים לאורך יתרת 2026.