הבנק המרכזי האירופי צפוי להעלות את הריבית בישיבתו בספטמבר, במטרה לרסן את הלחצים האינפלציוניים הקשורים לעימות עם איראן, אך קובעי המדיניות נראים מסויגים מלהצביע על העלאות נוספות. ההחלטה מגיעה לאחר שה-ECB העלה את הריבית ביוני לראשונה מזה כמעט שלוש שנים, כאשר מחירי האנרגיה הגבוהים ממשיכים ליצור סיכונים אינפלציוניים נוספים ברחבי גוש האירו.

ה-ECB מתקדם לעבר העלאת ריבית נוספת בספטמבר

קובעי המדיניות ב-ECB סבורים כי התנאים מצדיקים העלאת ריבית נוספת בספטמבר, שתעלה את ריבית הפיקדונות מ-2.25% ל-2.50%. האינפלציה בגוש האירו מתקרבת ל-3%, בעוד שהעימות עם איראן נמשך והכלכלה האירופית מציגה סימני חוסן.

מחירי הגז הטבעי והדלק הגבוהים הם גורם מרכזי בהחלטה. גוש האירו נותר תלוי במידה רבה באנרגיה מיובאת, ולכן עלייה ממושכת במחירי הסחורות עלולה לחלחל לעלויות ההובלה, הייצור והשירותים ולהרחיב את הלחצים על המחירים מעבר למגזר האנרגיה עצמו.

ה-ECB העלה את הריבית ביוני, בין היתר כדי למנוע מזעזוע האנרגיה הנוכחי להתפשט באופן רחב יותר בכלכלה, בדומה לזינוק האינפלציוני שנרשם לאחר הפלישה הרוסית לאוקראינה ב-2022. עם זאת, קובעי המדיניות עדיין מעריכים כי ציפיות האינפלציה לטווח הבינוני נותרו קרובות ליעד של 2% של ה-ECB.

מדוע ה-ECB מסויג מאותת על העלאות ריבית נוספות?

למרות הציפיות להעלאה בספטמבר, לפי הדיווחים לקובעי המדיניות יש תיאבון מוגבל לאותת על המשך הידוק מוניטרי. אחת הסיבות לכך היא שהאינפלציה הנובעת ממחירי האנרגיה הגבוהים עשויה להתברר כזמנית, בעוד שהעלאות ריבית נוספות עלולות להכביד על הביקוש ועל הצמיחה הכלכלית.

הנתונים האחרונים מצביעים על כלכלה אירופית עמידה יחסית. הפעילות העסקית בגוש האירו האיצה באוגוסט, כאשר מדד מנהלי הרכש המשולב עלה ל-52.1 נקודות לעומת 52.0 ביולי. במקביל, מדד התעשייה הגיע לשיא של 54 חודשים, בעוד שההזמנות החדשות גדלו בקצב המהיר ביותר זה יותר משלוש שנים.

עם זאת, האינפלציה נותרה גבוהה משמעותית מיעד ה-2% של ה-ECB. הדבר מותיר את הבנק המרכזי בפני איזון מורכב בין מניעת התבססותם של לחצי המחירים לבין הימנעות מהגבלות מוגזמות על הפעילות הכלכלית.

מחירי האנרגיה והעימות עם איראן נותרו במרכז תחזית האינפלציה

ההתפתחויות סביב העימות עם איראן נותרו גורם חשוב בתחזית האינפלציה באירופה. מחירי נפט, גז ודלק גבוהים יותר עלולים להגדיל את העלויות עבור משקי הבית והחברות וליצור לחץ נוסף על מדדי המחירים לצרכן בחודשים הקרובים.

בתחזיות שפרסם ה-ECB ביוני, הבנק המרכזי צפה אינפלציה ממוצעת של 3.0% בשנת 2026, 2.3% בשנת 2027 ו-2.0% בשנת 2028. במקביל, תחזית הצמיחה שלו עודכנה כלפי מטה, כאשר הצמיחה הממוצעת צפויה לעמוד על 0.8% בשנת 2026, 1.2% בשנת 2027 ו-1.5% בשנת 2028.

עבור משקיעים בישראל ובשווקים הבינלאומיים, מדיניות ה-ECB יכולה להשפיע על האירו, תשואות האג”ח האירופיות, תנועות ההון ושווי הנכסים הגלובליים. פערי הריבית בין אירופה לארצות הברית עשויים להשפיע גם על שוקי המט”ח ועל התנודתיות הרחבה יותר בשווקים.

בהמשך, המשקיעים יתמקדו בנתוני האינפלציה לחודש אוגוסט, במחירי האנרגיה ובהתפתחויות סביב העימות עם איראן לקראת ישיבת ה-ECB ב-9–10 בספטמבר. אף שהעלאת ריבית עשויה כבר להיות מתומחרת במידה רבה בשווקים, השאלה המרכזית תהיה האם קובעי המדיניות ישמרו על גישה זהירה לאחר ההעלאה או ישאירו את הדלת פתוחה לסבב נוסף של הידוק מוניטרי.