הזהב נסוג משיא של שלושה שבועות על רקע התחזקות מחודשת של הדולר האמריקאי ומימושי רווחים מצד משקיעים שפגעו במומנטום. הירידה מגיעה לאחר תקופה של ביקוש למקלט בטוח שתמכה במתכת על רקע אי-ודאות גיאופוליטית ושינויים בציפיות למדיניות מוניטרית. אף שהמגמה הרחבה נותרת חיובית, תנועת המחיר בטווח הקצר משקפת כיול מחדש של מיצובי סיכון.

חוזק הדולר מפעיל לחץ על הזהב

דולר אמריקאי חזק מהווה לרוב רוח נגד עבור הזהב, שכן הוא מייקר את המתכת עבור מחזיקים במטבעות אחרים. העלייה האחרונה במדד הדולר חפפה לנסיגה במחיר הזהב, ומדגישה את הקורלציה ההפוכה המאפיינת לעיתים קרובות תנועות קצרות טווח.

שוקי המט”ח מגיבים להתפתחויות בציפיות הריבית ולעמידות היחסית של הכלכלה האמריקאית. אם הנתונים הכלכליים בארה”ב ימשיכו להציג ביצועים טובים ביחס לכלכלות מובילות אחרות, הדולר עשוי להמשיך ולהיתמך — מה שעלול להגביל את פוטנציאל העלייה במתכות יקרות.

עבור משקיעים ישראלים החשופים לשקל, התנודות בדינמיקה בין הדולר לזהב רלוונטיות במיוחד. השפעות מטבע יכולות להעצים או למתן את ביצועי הזהב במונחי מטבע מקומי.

מימושי רווחים לאחר ראלי מקלט בטוח

העלייה הקודמת של הזהב לשיא של שלושה שבועות הונעה על ידי סנטימנט של הימנעות מסיכון וחששות גיאופוליטיים. עם התייצבות מסוימת במתחים ומציאת קרקע יציבה יותר בשוקי המניות, סוחרים בחרו לנעול רווחים — מה שהוביל לנסיגה מתונה.

שלבי קונסולידציה מסוג זה שכיחים לאחר עליות מהירות. מימוש רווחים אינו בהכרח סימן להיפוך מגמה מבני, אלא לעיתים קרובות משקף מיצוב טקטי מחדש במסגרת מגמה רחבה יותר כלפי מעלה.

קרנות סל מגובות זהב פיזי הציגו זרימות משתנות, מה שמרמז כי הביקוש המוסדי נותר פעיל אך רגיש לכותרות מאקרו. תנודתיות קצרה עשויה להופיע גם כאשר היסודות ארוכי הטווח נותרים יציבים.

תשואות ריאליות ומדיניות הפד במוקד

מעבר לתנועות המטבע, תחזית הזהב קשורה קשר הדוק לתשואות אג”ח ממשלת ארה”ב ולאיתותי מדיניות מצד הפדרל ריזרב. עלייה בתשואות ריאליות — תשואות נומינליות בניכוי אינפלציה — מגדילה את העלות האלטרנטיבית של החזקת נכסים שאינם נושאי תשואה כמו זהב.

אם האינפלציה תתמתן בעוד שהתשואות הנומינליות יישארו גבוהות, התשואות הריאליות עשויות להמשיך לעלות וללחוץ על מחירי הזהב. מנגד, סימנים להאטה כלכלית או רטוריקה יונית מצד הבנק המרכזי עשויים לחדש את הביקוש לנכסים דפנסיביים.

גם מגמות הרכישה מצד בנקים מרכזיים ממשיכות להשפיע על הביקוש המבני. מספר בנקים מרכזיים בשווקים מתעוררים הגדילו בשנים האחרונות את יתרות הזהב כחלק מאסטרטגיות גיוון הרחק מנכסים נקובי דולר.

במבט קדימה, מסלול הדולר האמריקאי, הריביות הריאליות וההתפתחויות הגיאופוליטיות יקבע ככל הנראה האם הזהב יחדש את מגמת העלייה או יעמיק את שלב הקונסולידציה. הסיכונים כוללים התחזקות מתמשכת של הדולר ועלייה בתשואות האג”ח שעלולות לצנן את תיאבון המשקיעים. הזדמנויות עשויות להתפתח אם אי-הוודאות הכלכלית תחריף או אם בנקים מרכזיים ירמזו על הקלה במדיניות בהמשך השנה. משתתפי השוק יעקבו מקרוב אחר נתוני אינפלציה, התבטאויות הפדרל ריזרב ומגמות זרימה בקרנות סל כדי להעריך האם הנסיגה האחרונה מהווה הפוגה זמנית במגמת עלייה רחבה יותר — או תחילתו של תיקון ממושך יותר.