מחירי הזהב שמרו על רצף עליות בן ארבעה ימים במסחר המוקדם, כאשר המשקיעים בחנו את השלכות הרטוריקה המחודשת בנושא מכסים מצד וושינגטון לצד החרפת המתיחות במזרח התיכון, במיוחד סביב איראן. הזהב הספוט נסחר סמוך לשיאים האחרונים לאחר שטיפס ביותר מ־1% במהלך השבוע הקודם, תוך שיקוף גישה זהירה בשווקי ההון הגלובליים. המהלך התרחש על רקע תנודתיות בתשואות האג”ח וסיכון גיאופוליטי מתמשך – גורמים שתמכו היסטורית בביקוש לנכסי מקלט.

אי־ודאות במדיניות הסחר מחייה את הביקוש לגידור מפני תנודתיות

השווקים הפכו רגישים יותר לאיתותים בנוגע למדיניות הסחר לאחר שבכירים אמריקאים חזרו והדגישו את האפשרות להטלת מכסים חדשים או להרחבתם על יבוא נבחר, מה שהצית מחדש חששות בנוגע לשרשראות אספקה עולמיות וללחצים אינפלציוניים. אף שלא ננקטו צעדים רשמיים, עצם הרטוריקה הספיקה כדי להעלות את ציפיות התנודתיות במניות ובמטבעות.

הזהב נוטה להרוויח בתקופות מסוג זה, כאשר משקיעים מחפשים נכסים החשופים פחות ישירות לזרמי סחר ולמחזורי רווחיות תאגידיים. בימים האחרונים, עליית המתכת התרחשה במקביל לירידה מתונה בתשואות הריאליות בארה”ב – אחד הגורמים המרכזיים המשפיעים על מחירי הזהב. כאשר התשואות המתואמות לאינפלציה יורדות, העלות האלטרנטיבית של החזקת זהב שאינו נושא ריבית פוחתת, והוא הופך לאטרקטיבי יותר בהשוואה לאפיקי הכנסה קבועה.

עבור משקיעים מוסדיים בישראל ומנהלי נכסים גלובליים כאחד, אי־הוודאות הנובעת ממדיניות מכסים מוסיפה שכבת מורכבות נוספת להחלטות הקצאת נכסים, שכבר מושפעות מפערי מדיניות בין בנקים מרכזיים ומהתאוששות כלכלית בלתי אחידה בעולם.

המתיחות עם איראן מוסיפה פרמיית סיכון גיאופוליטית

מעבר לדינמיקת הסחר, ההתפתחויות סביב איראן החזירו פרמיית סיכון גיאופוליטית לשווקי האנרגיה והמתכות. דיווחים על הגברת כוננות צבאית ומתיחות דיפלומטית העלו חששות מפני שיבושים אפשריים בנתיבי אספקת הנפט באזור המפרץ – עורק מרכזי בשוקי האנרגיה הגלובליים.

היסטורית, תקופות של מתיחות מוגברת במזרח התיכון לוו בביצועים חזקים יותר של הזהב, במיוחד כאשר הן השתלבו בתנודתיות במחירי הנפט הגולמי ובמדדי המניות. הקשר הוא בחלקו פסיכולוגי – מעמדו של הזהב כמאגר ערך בתקופות של לחץ מערכתי – ובחלקו מבני, כאשר זרימות הון לסביבת “סיכון נמוך” מתורגמות להקצאות לקרנות סל מגובות זהב ולחוזים עתידיים.

למרות שלא אושר שיבוש בפועל באספקה, עצם האפשרות להסלמה הספיקה כדי להשפיע על מיצוב קצר־הטווח בשווקי הסחורות.

דינמיקת הדולר והתשואות נותרת גורם מרכזי

מדד הדולר האמריקאי נסחר בטווח צר יחסית בימים האחרונים, מה שהגביל הן את המומנטום החיובי והן את השלילי במחירי הזהב. דולר חזק נוטה ללחוץ על מחירי המתכת, משום שהוא מייקר אותה עבור מחזיקים במטבעות אחרים, בעוד דולר חלש מעניק תמיכה.

במקביל, תשואות אג”ח האוצר האמריקאיות נסוגו מהשיאים האחרונים, תוך שיקוף נתונים כלכליים רכים יותר והכוונה עתידית זהירה מצד קובעי המדיניות. אם התשואות יחזרו לעלות – ובמיוחד התשואות הריאליות – העליות בזהב עלולות להיתקל בלחצים. מנגד, כל סימן להאטה בצמיחה או לשינוי מדיניות לכיוון מרחיב יותר עשוי לחזק את המגמה הנוכחית.

בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר הודעות רשמיות בנושא סחר, התפתחויות דיפלומטיות סביב איראן ופרסומים מאקרו־כלכליים קרובים מארה”ב. יחסי הגומלין בין סיכון גיאופוליטי, מדיניות מכסים וציפיות לריבית ימשיכו להיות מכריעים. לעת עתה, חוסנו של הזהב מדגיש את הרלוונטיות המתמשכת שלו ככלי גידור אסטרטגי בתיקים מפוזרים, במיוחד בתקופות שבהן קווי השבר הפוליטיים והכלכליים מצטלבים.