Oracle Corporation (NYSE: ORCL) שבה למרכז הבמה במירוץ הגלובלי לתשתיות בינה מלאכותית, לאחר רה-רייטינג חד במחיר המניה בשנה האחרונה. חברה שבעבר נתפסה בעיקר כספקית מסדי נתונים מסורתית, ממוצבת כעת כעמוד שדרה קריטי לענן ארגוני ולעומסי עבודה מבוססי בינה מלאכותית. השאלה העומדת בפני המשקיעים היא האם מדובר בשינוי מבני המצדיק אפסייד ארוך טווח — או שמא הציפיות כבר מגולמות במחיר.

ענן ובינה מלאכותית: פיבוט מבני

הטרנספורמציה של Oracle מעוגנת בצמיחה המהירה של Oracle Cloud Infrastructure (OCI). בשנת הכספים האחרונה (FY2024) דיווחה החברה על הכנסות כוללות של כ-53 מיליארד דולר, כאשר הכנסות משירותי ענן ותמיכה ברישיונות צמחו בקצב דו-ספרתי משנה לשנה. הכנסות OCI, בפרט, רשמו צמיחה של מעל 40% ברבעונים האחרונים, המשקפת ביקוש גובר למחשוב עתיר ביצועים ולאימון מודלי AI.

הנהלת החברה הדגישה חוזי ענן בהיקפים של מיליארדי דולרים הקשורים לעומסי עבודה של בינה מלאכותית, כולל שותפויות עם לקוחות היפרסקייל. התחייבויות הביצוע הנותרות (RPO) — מדד מרכזי להכנסות עתידיות חוזיות — התרחבו בחדות וחצו את רף 90 מיליארד הדולר בדיווחים האחרונים. צבר זה מספק נראות קדימה יוצאת דופן עבור חברה שבעבר ספגה ביקורת על צמיחה איטית.

המשמעות האסטרטגית ברורה: אימון מודלי AI דורש קיבולת מחשוב עצומה, וארכיטקטורת הענן Gen2 של Oracle מתוכננת לעומסי עבודה עתירי רוחב פס והשהיה נמוכה. אם אימוץ הבינה המלאכותית הארגונית יואץ גלובלית, Oracle עשויה ליהנות באופן לא פרופורציונלי מביקוש לתשתיות — ולא רק משירותי אפליקציה.

חוזק פיננסי והקצאת הון

למרות השקעות הון כבדות בהרחבת מרכזי נתונים, Oracle ממשיכה לייצר תזרים מזומנים חופשי משמעותי. בשנת FY2024 עלה תזרים המזומנים התפעולי על 18 מיליארד דולר, ותמך בדיבידנדים וברכישות עצמיות. החברה שומרת על דירוג אשראי ברמת השקעה, אף שהחוב נטו נותר גבוה בעקבות רכישות קודמות, כולל Cerner.

שולי הרווח נותרים חזקים ביחס לחלק ממתחרות הענן. שולי הרווח התפעוליים של Oracle עולים בעקביות על 30%, ומשקפים את העמידות של פעילות מסדי הנתונים וחוזי התמיכה. רווחיות זו מספקת כרית ביטחון כאשר החברה משקיעה באגרסיביות בתשתיות AI.

עם זאת, מדדי התמחור השתנו מהותית. מכפיל הרווח העתידי של Oracle התרחב ביחס לטווח ההיסטורי, ומשקף את מיצובה מחדש כחברת תשתיות AI ולא כספקית תוכנה ארגונית בוגרת. השאלה המרכזית היא האם צמיחת הרווחים תוכל לתמוך בהתרחבות המכפילים בשנים הקרובות.

הקשר מאקרו והזירה התחרותית

יש להעריך את ההזדמנות של Oracle בתוך סביבה מאקרו-כלכלית רחבה יותר, המאופיינת בריביות גבוהות ובבחינה מחודשת של הוצאות הון. תקציבי IT ארגוניים נותרים עמידים אך סלקטיביים. פרויקטי AI גדולים דורשים לעיתים התחייבויות רב-שנתיות, מה שמעלה את רמת הסיכון הביצועי.

התחרות גם היא עזה. Amazon Web Services, Microsoft Azure ו-Google Cloud מחזיקות בנתחי שוק דומיננטיים בענן הגלובלי. הבידול של Oracle טמון ביעילות ביצועים וביכולות מסדי נתונים אינטגרטיביות, אך שמירה על גידול בנתח שוק תדרוש המשך הובלה טכנולוגית ומשמעת תמחורית.

עבור משקיעים בישראל ומשקיעים מוסדיים גלובליים כאחד, החשיפה של Oracle לתשתיות AI עשויה להציע גיוון תיקי ביחס להשקעות טהורות בשבבים. עם זאת, הראלי האחרון משקף אופטימיות כי הביקוש ל-AI יישאר עמיד לאורך מחזורי כלכלה — הנחה שעלולה להיבחן אם התנאים המאקרו-כלכליים יידרדרו.

במבט קדימה, מסלול הצמיחה של OCI, יעילות השקעות ההון ויציבות שולי הרווח יהיו אינדיקטורים קריטיים. משקיעים יעקבו גם האם חוזי AI גדולים יתורגמו להכנסות חוזרות בעלות שולי רווח גבוהים. אם הביצוע יישאר עקבי והביקוש למחשוב AI ימשיך להתרחב, ייתכן שהטרנספורמציה של Oracle אכן מבנית ולא מחזורית. עם זאת, רמות ציפייה גבוהות משמעותן שגם אכזבות מתונות עלולות להוביל לתנודתיות. הרבעונים הקרובים יקבעו האם המיצוב מחדש של Oracle מייצג נקודת מפנה רב-שנתית או שלב חזק בתוך מחזור טכנולוגי תחרותי.