האינפלציה בגוש האירו האיצה בחדות באוגוסט, ועלתה ל-3.3% לעומת 2.9% ביולי. בכך היא התרחקה עוד יותר מיעד האינפלציה של 2% שקבע הבנק המרכזי האירופי. העלייה נבעה בעיקר מהתייקרות מחירי האנרגיה על רקע השיבושים הגיאופוליטיים המתמשכים, וחיזקה את הציפיות כי ה-ECB יעלה שוב את הריבית בספטמבר.

מחירי האנרגיה דוחפים את האינפלציה מעל 3%

העלייה האחרונה במדד המחירים התרכזה בעיקר ברכיב האנרגיה. התייקרות הנפט והגז הטבעי תרמה באופן משמעותי להאצת האינפלציה, כאשר המתיחות הגיאופוליטית המשיכה להשפיע על שוקי האנרגיה באזור. עלויות תשומות גבוהות יותר מגבירות את החשש מפגיעה בכוח הקנייה של משקי הבית ומהמשך לחץ על שולי הרווח של חברות.

ההתפתחות מסמנת שינוי לעומת סביבת האינפלציה המתונה יחסית שנרשמה מוקדם יותר השנה. עבור צרכנים ועסקים באירופה, אינפלציה גבוהה ומתמשכת בתחום האנרגיה עלולה להתגלגל לעלויות התחבורה, הייצור והתפעול. אם הלחץ יימשך, הוא עלול גם להכביד על הביקוש.

אינפלציית הליבה מספקת מידה של הקלה

למרות העלייה במדד הכללי, תמונת האינפלציה הבסיסית נותרה מתונה יותר. אינפלציית הליבה ירדה ל-2.4% לעומת 2.5%, בעוד אינפלציית השירותים התמתנה ל-3.0% לעומת 3.3%. ההתמתנות מצביעה על כך שהזינוק האחרון במחירי האנרגיה עדיין לא יצר השפעות משניות רחבות על המשק.

ההבחנה הזו צפויה להישאר מרכזית עבור קובעי המדיניות. אם מחירי האנרגיה יתייצבו, האינפלציה הכללית עשויה להתמתן ללא האצה משמעותית בלחצי המחירים הבסיסיים. מנגד, תקופה ממושכת של עלויות אנרגיה גבוהות עלולה לחלחל לשכר, לשירותים ולהחלטות התמחור של חברות וליצור אתגר אינפלציוני מתמשך יותר.

מדיניות ה-ECB הופכת למוקד מרכזי בשווקים

נתוני האינפלציה חיזקו את הציפיות להעלאת ריבית הפיקדונות של ה-ECB ל-2.50% בישיבת הבנק ב-10 בספטמבר. מהלך כזה יהיה העלאת הריבית השנייה של הבנק המרכזי האירופי השנה. השווקים כבר גילמו במידה רבה את האפשרות להעלאה, ולכן אי-הוודאות המרכזית מתמקדת כעת במסלול הריבית לאחר ספטמבר.

עבור שוקי האג”ח והמניות באירופה, מסלול המדיניות המוניטרית צפוי להפוך לגורם מרכזי יותר בתמחור הנכסים. ריבית גבוהה יותר עשויה לתמוך באירו ולהגדיל את האטרקטיביות היחסית של נכסים קבועי הכנסה הנקובים במטבע האירופי. מנגד, היא עלולה להגדיל את עלויות המימון של משקי הבית והחברות בתקופה שבה הצמיחה האזורית נותרה מתונה יחסית.

התחזית: ההתפתחויות בשווקים האירופיים צפויות להישאר רגישות במיוחד לאינטראקציה בין מחירי האנרגיה, האינפלציה ומדיניות ה-ECB. התייצבות במחירי הנפט והגז הטבעי עשויה לאפשר לאינפלציה הכללית להתמתן ולספק לקובעי המדיניות גמישות רבה יותר לאחר העלאת הריבית בספטמבר. מנגד, זעזוע אנרגיה ממושך נוסף עלול לדחוף את האינפלציה כלפי מעלה ולהגדיל את הסבירות להידוק מוניטרי נוסף, תוך הכבדה על הפעילות הכלכלית ועל נכסי הסיכון. עבור משקיעים ישראלים החשופים למניות, אג”ח או לאירו, מעקב אחר הנחיות ה-ECB, שוקי האנרגיה, אינפלציית הליבה ומדדי הצמיחה בגוש האירו ימשיך להיות מרכזי, כאשר הבנק המרכזי נדרש לאזן בין יציבות מחירים לבין הסיכון להיחלשות המומנטום הכלכלי.