מניית Oscar Health (סימול: OSCR) הפכה לאחרונה לשיחת היום בוול סטריט, כשהיא רושמת זינוק מרשים במחזורי מסחר גבוהים ומציגה ביצועים חריגים לשוק הבריאות האמריקאי. החברה, שמובילה טרנספורמציה דיגיטלית בביטוחי הבריאות בארה״ב, דיווחה על רווחים הולכים ומתרחבים, גידול מסיבי במצבת המבוטחים, תזרים חיובי ושיפור מתמשך בפרמטרים תפעוליים – וכל זאת כשהיא נסחרת במכפיל נמוך לרווחי 2027, שמותיר לה פוטנציאל עליות של פי 5. מה עומד מאחורי ההתלהבות, מהם הסיכונים, וכיצד נראית התחזית קדימה?

הנתונים – צמיחה מרשימה ורווחיות בשיא
לפי דוח המשקיעים מ־2024, Oscar Health רשמה הכנסות צפויות של 8.3–8.4 מיליארד דולר לשנת 2024, גידול של עשרות אחוזים תוך שלוש שנים. הרווח התפעולי (Adjusted EBITDA) צפוי להגיע השנה ל־125–175 מיליון דולר, כאשר היעד המרכזי הוא רווח תפעולי (Operating Margin) של כ־5% כבר ב־2027. החברה כבר עברה לרווחיות תפעולית ברמת החברות־הבנות (חברות הביטוח) ב־2023, עם EBITDA מתואם של 169 מיליון דולר, וצופה צמיחה של 20% במכירות בכל שנה עד 2027.

גידול בבסיס הלקוחות וכניסה לשווקים חדשים
נכון לאפריל 2024, לחברה 1.5 מיליון מבוטחים בשוק ה־ACA (Obamacare), המהווים כ־7% מהשוק האמריקאי – זינוק חד מ־542 אלף בלבד לפני שלוש שנים (CAGR של 40%). Oscar מציבה יעד להגיע ל־18% נתח שוק בשווקים בהם היא פועלת עד 2027, ולהרחיב את הנוכחות ל־70% מהשוק כולו. תחום ה־ICHRA (Individual Coverage Health Reimbursement Arrangements) צפוי להניע צמיחה נוספת, עם פוטנציאל להרחבת השוק ל־16 מיליון מבוטחים כבר בשנתיים הקרובות.

יתרון טכנולוגי ותפעולי – הליבה של Oscar
המודל של Oscar מבוסס על פלטפורמת טכנולוגיה מתקדמת, המציעה חוויית לקוח דיגיטלית, כלים לאיתור רופאים, ניהול יוזמות בריאות ואינטגרציה של AI בכל רבדי הפעילות. 68% מהמבוטחים הפעילים משתמשים בכלי החיפוש שלה לרופאים, 77% עם מחלות כרוניות מקבלים ליווי ייעודי מהצוותים הדיגיטליים, ונרשמים ציוני NPS גבוהים מהמקובל בענף (66–75). החיסכון בעלויות מגיע משימוש נרחב ב־AI ואוטומציה – עם מעל 98% טיפול אוטומטי בתביעות, תפעול עצמי למבוטחים ויעילות תפעולית שמביאה לשולי רווחיות שעולים כל שנה.

ניהול עלויות וקפיצה ברווחיות
חברת Oscar הצליחה לשפר משמעותית את יחס ה־MLR (Medical Loss Ratio) – שיעור ההוצאה על תביעות רפואיות – מרמה של 88% ל־~80% (יעד 2027), ובו־בזמן להוריד את יחס ההוצאות הכלליות (SG&A) לכ־16% בלבד. ניהול מחמיר של הסכמי תשלום עם ספקים, מיקוד בניהול מונע של מחלות ושימוש בדאטה תפעולית מביאים לכך שהחברה נהנית מהשיפור המשמעותי ביותר בענף, לעומת חברות ביטוח מסורתיות.

פוטנציאל הצמיחה קדימה – פי 5 במכפיל רווח 2027
החברה חוזה להגיע לרווח נקי של מעל 2.25 דולר למניה כבר ב־2027, מה שמעמיד את מכפיל הרווח העתידי על כ־7 בלבד – מהנמוכים בענף. בהתחשב בצמיחה, ביעילות ובפוטנציאל להרחבת השוק אם יוארכו הסובסידיות למבוטחים, האנליסטים מציינים שמדובר בהזדמנות להכפלה של פי 3–5 בשווי השוק, במידה והמגמות הנוכחיות יימשכו.

סיכונים ואתגרים – לא הכול ורוד
כמו כל חברת ביטוח בריאות, Oscar חשופה לשינויים רגולטוריים, תחרות מצד ענקיות מסורתיות, שינויים במבנה התשלומים ורגישות למקרי קצה רפואיים. החברה מסתמכת על המשך סבסוד פדרלי בענף ה־ACA, ומזהירה כי הפסקת הסובסידיות עשויה להאט את הצמיחה, למרות פוטנציאל חזק ב־ICHRA ובחדשנות מוצרית.

מבט קדימה – האם OSCR בדרך להפתיע את השוק?
הנתונים התפעוליים, הרווחיות המשתפרת, מודל הצמיחה והקפיצה הטכנולוגית – כל אלו מציבים את Oscar Health כמתחרה רעננה ואטרקטיבית מול ענקיות הביטוח המסורתיות. עם גידול מסיבי בבסיס המבוטחים, יעילות תפעולית גבוהה ואסטרטגיה ממוקדת דיגיטל – החברה ממוצבת לנצל את מגמות השוק ולספק ערך משמעותי למשקיעים בשנים הקרובות.