Oracle Corporation (NYSE: ORCL) נחשבת לאחת מענקיות התוכנה הוותיקות בעולם, עם פעילות נרחבת בתחומי ניהול נתונים, שירותי ענן ופלטפורמות ארגוניות. עם זאת, הנתונים הפיננסיים האחרונים של החברה מעלים שאלות מהותיות לגבי תמחור המניה, פוטנציאל הצמיחה העתידי ויציבות תזרים המזומנים. האם מדובר בהזדמנות השקעה או בנכס שנסחר מעל שוויו הכלכלי הריאלי?

שירותי הענן כמנוע צמיחה מרכזי

Oracle מציגה תלות הולכת וגוברת בפעילות שירותי הענן שלה, המהווים כ־77% מסך הכנסות החברה. תחום זה כולל פתרונות SaaS ו־IaaS המשמשים לקוחות מוסדיים וארגוניים ברחבי העולם. לצד זאת, תחומי החומרה (14%) והשירותים (9%) ממשיכים להוות נדבך משני בפעילות החברה. מגמה זו משקפת מעבר אסטרטגי ברור מהכנסות רישוי מסורתיות לתזרים חוזר ומודלי מנוי חודשיים.

בהשוואה למובילות תחום הענן – Amazon Web Services, Microsoft Azure ו־Google Cloud – החברה שומרת על מיצוב רלוונטי, אך ללא יתרון טכנולוגי מובהק.

שחיקה ביכולת ייצור תזרים – סימן אזהרה בולט

למרות שולי רווח גולמיים נאים של כ־70%, Oracle דיווחה על שיעור תזרים חופשי שלילי של 1%- בשנה החולפת. ברבעון הראשון של 2025, חלה ירידה חדה של 189% בתזרים החופשי, מה שמעיד על לחצים תפעוליים או השקעות הוניות משמעותיות שאינן מניבות תוצאה מידית.

תזרים מזומנים חופשי מהווה עבור משקיעים מוסדיים אינדיקטור מרכזי ליכולת חלוקת דיבידנד, ביצוע רכישות עצמיות ולחוסן פיננסי כללי – ובמקרה של Oracle, הנתונים אינם חד-משמעיים.

ביצועי המניה מרשימים – אך המחיר הנוכחי מנותק מהיסודות

בתקופה של חמש שנים, מניית ORCL הניבה תשואה ממוצעת של כ־34% לשנה, מה שמעיד על אמון גבוה מצד השוק. עם זאת, הערכות שווי המבוססות על ניתוח תזרים מזומנים מהוון (DCF) מצביעות על פער משמעותי:

תרחיש א’ (גידול שנתי של 18% בתזרים החופשי לאורך עשור): שווי הוגן מוערך של 118 דולר למניה.

תרחיש ב’ (גידול שנתי של 9% עם שיפור בשולי הרווח): שווי דומה של כ־118 דולר.

בהשוואה למחיר השוק הנוכחי (כ־230 דולר), מדובר בתמחור הגבוה בכ־94% מהשווי הכלכלי המוערך. משקיע הרוכש את המניה ברמות אלו למעשה מהמר על צמיחה יוצאת דופן או על שינוי מבני שטרם התרחש.

תלות גיאוגרפית גבוהה בשוק האמריקאי

Oracle נשענת במידה ניכרת על השוק האמריקאי, בעוד שהכנסות מאזור האיחוד האירופי מצומצמות יותר. חשיפה זו מגדילה את הרגישות לתנודתיות במדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב, לרגולציה הפדרלית על חברות טכנולוגיה ולתנאי מיסוי מקומיים.

במובן זה, שוק הפעולה אינו מפוזר במידה מספקת בהשוואה לחברות גלובליות אחרות מהתחום, מה שעלול להפוך לחיסרון במצבי מאקרו משתנים.

מדדים תפעוליים: רמזים לפוטנציאל, אך גם לאתגרים

התחייבויות ביצוע עתידיות (RPO) צמחו ב־41% ברבעון האחרון, מה שמעיד על חוזים ארוכי טווח וסבירות להכנסות חוזרות.

ההכנסות מרישיונות ענן עלו ב־7% בלבד – עלייה מתונה יחסית לתחום הנחשב למנוע צמיחה עיקרי.

שיעור התשואה על ההון (ROIC) עומד על 14%, מה שמעיד על ניצול הון סביר, אם כי לא יוצא דופן עבור תאגיד טכנולוגי בסדר גודל זה.

נתונים אלו מייצרים תמונה תפעולית מעורבת, עם יציבות מסוימת בטווח הארוך לצד קיפאון בגידול הפנימי.

איכות ניהול גבוהה ומותג מבוסס – אך חסרון בגמישות אסטרטגית

Oracle זוכה לדירוג גבוה במדדים איכותיים: ציון 5.0 במדד איכות הניהול, 4.5 בשביעות רצון ממוצרי החברה, ו־4.2 בדירוג שביעות רצון העובדים. ציון 4.0 במדד היתרון התחרותי (Moat) מצביע על בסיס לקוחות יציב ועל חסמי מעבר גבוהים – אך גם על מבנה עסקי פחות חדשני ביחס למתחרות הצעירות בשוק.

יתרונות תחרותיים לצד מגבלות מבניות

היתרונות הבולטים של Oracle כוללים תלות גבוהה של לקוחות במערכת, חסמי מעבר טכנולוגיים, ומותג מבוסס בשוק הארגוני. מנגד, קצב הצמיחה מוגבל, החברה מתמודדת עם מינוף פיננסי ניכר, והערכת השווי הנוכחית אינה תואמת את הביצועים הפיננסיים בפועל.

סיכום: נכס איכותי – במחיר בלתי מוצדק

Oracle ממשיכה להוות עוגן טכנולוגי יציב בעולם משתנה, אך מהבחינה הפיננסית – האינדיקטורים משדרים זהירות. שילוב בין תזרים שלילי, תמחור יתר בשוק וצמיחה אורגנית מתונה הופכים את המניה לפחות אטרקטיבית להשקעה ברמות המחיר הנוכחיות.

המשקיע המוסדי עשוי למצוא כאן חשיפה יציבה למגזר הענן, אך עבור המשקיע הפרטי – המתמקד בערך ולא בתדמית – ייתכן שמומלץ להמתין להזדמנות במחיר סביר יותר.