שאיפות הבינה המלאכותית של מיקרוסופט נוסקות, האם נתוני הרבעון הראשון יאששו את מעמדה כ”מובילת המירוץ”?

מיקרוסופט אמורה לדווח על תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון של 2026 ביום רביעי, כשהיא ניצבת בפני נקודת מפנה קריטית מול המשקיעים. למרות שאנליסטים בוול סטריט צופים רבעון נוסף של צמיחה חזקה ודו-ספרתית בהכנסות, המונעת על ידי יוזמות הענן והבינה המלאכותית שלה, מניית החברה הציגה ביצועי חסר בולטים בהשוואה למדד הנאסד”ק המורחב מאז הדוח האחרון שלה. פרסום דוח זה נמצא כעת תחת בחינה מדוקדקת, שכן המשקיעים מחפשים הוכחה חד-משמעית לכך שההוצאות ההוניות המאסיביות של מיקרוסופט בתחום הבינה המלאכותית הן בנות-קיימא, וכי מעמדה האסטרטגי כ”מובילה הברורה” במירוץ הבינה המלאכותית הארגונית נותר בטוח בתוך התחרות הגוברת.

וול סטריט צופה הכנסות שיא על רקע דומיננטיות בענן

קונצנזוס האנליסטים חיובי באופן גורף, כאשר וול סטריט צופה שההכנסות הכוללות יטפסו ב-15% ל-75.5 מיליארד דולר והרווח המתואם יגדל ב-11% ל-3.68 דולר למניה. המנוע העיקרי לצמיחה זו נותר Azure, פלטפורמת המחשוב בענן שלה, שצפויה לדווח על עלייה מדהימה של 38% בהכנסות לכ-23 מיליארד דולר. סנטימנט שורי זה מגובה בבדיקות ערוצים נרחבות, כאשר אנליסטים בסיטי ובדויטשה בנק מדווחים על משוב “חיובי באופן גורף” מהשותפים והלקוחות של מיקרוסופט. האנליסט דן אייבס מוודבוש הכתיר את מיקרוסופט כ”מובילה הברורה בחזית הבינה המלאכותית הארגונית בהיקף רחב (hyper-scale)”, ורמז כי ייתכן שאפילו התחזית של החברה עצמה לצמיחה של 37% ב-Azure היא “שמרנית יחסית”.

מעבר להכנסות: ההוצאות ההוניות מסתמנות כמדד מפתח

בעוד שצפויות חריגות חיוביות בשורה העליונה, משקיעים מוסדיים יתמקדו בנתון אחד מרכזי: הוצאות הון (CapEx). הוצאות התשתית של מיקרוסופט הן הדלק לשאיפות הבינה המלאכותית שלה ומהוות אינדיקטור קריטי לכל שרשרת האספקה של AI, כולל יצרניות שבבים כמו Nvidia. לאחר דוח חזק מאוד ביולי, שבו הביקוש לענן עלה על ההיצע, החברה צפתה שתוציא 30 מיליארד דולר על תשתיות ברבעון האחרון בלבד. אנליסטים בבנק אוף אמריקה מאמינים שהוצאה זו תאיץ, וצופים הוצאות הון שנתיות של 125 מיליארד דולר, סכום הגבוה ב-10 מיליארד דולר מהקונצנזוס. עדכון כלפי מעלה של תחזית הוצאות זו ייראה כזרז מרכזי, ויאמת את נרטיב צמיחת הבינה המלאכותית ארוך הטווח.

התייחסות לפיגור המניה ולאי-הוודאות סביב OpenAI

ההתמקדות בהוצאות היא חיונית מכיוון שמניית מיקרוסופט “תקועה במקום”, ומפגרת מאחורי הנאסד”ק בפער ניכר מאז יולי. פיגור זה מיוחס לשני חששות מרכזיים של משקיעים. ראשית, תחושה של “שינוי מומנטום בתשתיות AI” לכיוון מתחרות כמו אורקל, שזכתה לאחרונה בעסקה מאסיבית עם OpenAI הנתמכת על ידי מיקרוסופט. שנית, “עננה” מתמשכת של אי-ודאות בנוגע למערכת היחסים ארוכת הטווח של מיקרוסופט עם OpenAI. למרות שהשותפות חתמו על מזכר הבנות לא מחייב, פרטים קריטיים לגבי הגישה לקניין רוחני ומבנה הבעלות על הזרוע למטרות רווח של OpenAI נותרו לא פתורים. אנליסטים בדויטשה בנק מאמינים שספקנים “ממעיטים בערכה של העמדה החזקה של מיקרוסופט”, אך השוק מחפש בבירור אישור מחודש וחד-משמעי.

במבט קדימה, הדוח הקרוב של מיקרוסופט עוסק פחות בביצועי הרבעון האחרון ויותר בביסוס הנרטיב שלה ל-18-24 החודשים הבאים. החברה תצטרך לא רק לעמוד ברף הגבוה שהוצב לצמיחת Azure, אלא גם לספק תחזית החלטית ובטוחה לגבי הוצאות ההון שלה. תחזית CapEx חזקה תתפרש כסימן לעוצמה, תאשרר את מחויבותה למירוץ הבינה המלאכותית, וככל הנראה תעורר תגובה חיובית בכל מגזר המוליכים למחצה והתשתיות. לעומת זאת, כל עמימות סביב שותפות OpenAI או תחזית הוצאות שמרנית עלולה להזין את חרדות המשקיעים הקיימות ולהסתכן בקיפאון נוסף במניה, גם אל מול הכנסות שיא.