JPMorgan מאמץ את קרנות הסל של ביטקוין כבטוחה: האם שוק הפיננסים המסורתי משנה פניו?

שילוב נכסים דיגיטליים בפיננסים המסורתיים

בצעד משמעותי המעיד על המשך ההשתלבות של נכסים דיגיטליים בעולם הפיננסים המסורתי, בנק ההשקעות הגדול בארצות הברית לפי נכסים, JPMorgan Chase, מתכנן לאפשר ללקוחותיו בתחום המסחר וניהול העושר להשתמש בנכסים מקושרים לקריפטו כבטוחה להלוואות. על פי דיווחים מה-4 ביוני 2025, הבנק צפוי לאפשר מימון כנגד קרנות סל (ETFs) של קריפטו בתוך שבועות ספורים. מהלך זה מסמן התפתחות חשובה בנוף הפיננסי ומעלה שאלות לגבי עתיד השילוב בין המערכות הפיננסיות.

השינוי במדיניות הבנק והשלכותיו

JPMorgan יתחיל עם קרן ה-iShares Bitcoin Trust של בלאקרוק (IBIT), המהווה את קרן סל הביטקוין הספוטית הגדולה ביותר בארה”ב, עם נכסים נטו בסך 70.1 מיליארד דולר. מעבר לכך, הבנק ישקול גם את החזקות הקריפטו של לקוחותיו בעת הערכת השווי הנקי שלהם, ויטפל בנכסים דיגיטליים באופן דומה לנכסים מסורתיים כמו מניות ונדל”ן, בקביעת גובה ההלוואה שלקוח יכול ללוות. החלטה זו תחול באופן גלובלי, הן על המגזר הקמעונאי והן על המגזר המוסדי, ומשקפת את קבלתו הגוברת של הבנק לחשיפה מוסדרת לקריפטו בפיננסים המיינסטרים. מהלך זה מרחיב את הגישה הקודמת של JPMorgan, שהתבססה על בחינה פרטנית של כל מקרה לגופו, והוא מגיע בעקבות יוזמות דומות של בנקים אחרים, ביניהם מורגן סטנלי.

ניגוד העמדות: בין ספקנות למעשה

התפתחות זו משקפת תפנית חדה עבור מנכ”ל JPMorgan, ג’יימי דיימון, שבעבר הביע ספקנות פומבית כלפי הביטקוין. במאי 2025, דיימון אמר כי הבנק יאפשר ללקוחותיו לרכוש ביטקוין בקרוב, אך במקביל חזר על ספקנותו כלפי סוג הנכס, כשהשווה השקעה בביטקוין לעישון: “אני לא חושב שאתה צריך לעשן, אבל אני מגן על זכותך לעשן. אני מגן על זכותך לקנות ביטקוין”. למרות עמדה אישית זו, JPMorgan היה בין הבנקים האמריקאים המהמרים על יוזמות קריפטו עבור חלק מלקוחותיהם. כבר בשנת 2020, הבנק השיק את JPM Coin, מטבע יציב צמוד לדולר, ובשנת 2024, הבנק דיווח על החזקת מניות בקרנות סל שונות של ביטקוין ספוט. יצוין כי JPMorgan אינו מציע כיום שירותי משמורת או ביצוע עסקאות עבור קרנות סל קריפטו.

ההקשר הרגולטורי וההשפעה הממשלתית

השינוי במדיניות הבנק מתרחש על רקע שינוי רחב יותר בטון הרגולטורי תחת הממשל הנוכחי בארה”ב. ממשל טראמפ מקל את ההגבלות על בנקים ועסקים בתחום הנכסים הדיגיטליים. באפריל 2025, הפדרל ריזרב משך הנחיה שדירבנה בנקים מלעסוק בפעילויות קריפטו ומטבעות יציבים. במאי, משרד מבקר המטבע של ארה”ב אישר כי בנקים יכולים כעת לטפל בנכסי קריפטו של לקוחות המוחזקים במשמורת. באותו חודש, “וול סטריט ג’ורנל” דיווח כי בנקים אמריקאים מקיימים שיחות ראשוניות להשקת מטבע יציב מבוסס קריפטו. בנוסף, ממשל טראמפ הודיע על הקמת רזרבת ביטקוין אסטרטגית ומלאי נכסים דיגיטליים, ומעודד העברת חקיקה בנושא מטבעות יציבים בסנאט. קרנות סל ביטקוין ספוטיות – שאושרו בינואר 2024 – מנהלות כיום למעלה מ-128 מיליארד דולר בנכסים, מה שהופך אותן לאחת מההשקות המוצלחות ביותר של קרנות סל בהיסטוריה של ארה”ב.

השלכות על שוק ההלוואות והנזילות

החלטת JPMorgan לקבל קרנות סל של ביטקוין כבטוחה להלוואות עשויה להשפיע באופן משמעותי על שוק ההלוואות והנזילות. המהלך פותח אפשרויות חדשות למשקיעים להשתמש בהחזקות הקריפטו שלהם כדי לגייס הון, מבלי למכור את הנכסים עצמם. זה עשוי להוביל להרחבת השימוש בנכסים דיגיטליים ככלי פיננסי לגיטימי ולהגברת הנזילות בשווקים. עם זאת, יש לקחת בחשבון את התנודתיות הגבוהה של נכסי הקריפטו, שעלולה להשפיע על יציבות ההלוואות והסיכונים הכרוכים בהן.

השוואה למתחרים והתפתחות השוק

JPMorgan אינו הבנק היחיד שמבצע צעדים לשילוב נכסים דיגיטליים בפעילותו. מורגן סטנלי, לדוגמה, הודיע לאחרונה על תוכניות להרחבת שירותי הקריפטו שלו ללקוחות באמצעות פלטפורמת E*Trade. בנקים נוספים, כמו גולדמן זאקס ובנק אוף אמריקה, בוחנים גם הם אפשרויות לשילוב נכסי קריפטו בפעילותם, בעקבות הביקוש הגובר מצד לקוחות מוסדיים וקמעונאיים. התחרות הגוברת בין הבנקים המסורתיים בתחום הקריפטו עשויה להאיץ את קצב האימוץ של נכסים דיגיטליים בפיננסים המסורתיים.

פוטנציאל השפעה גלובלית והשלכות מערכתיות

בעוד ההתמקדות כעת היא בשוק האמריקאי, קובעי מדיניות ברחבי העולם צפויים לעקוב בדריכות אחר יישום המודל של JPMorgan. אם יתברר שהשימוש בקרנות סל מבוססות ביטקוין כבטוחה משפר את יעילות המערכת הפיננסית, בנקים מרכזיים וגופים מפקחים במדינות אירופה, אסיה ודרום אמריקה עשויים לנקוט צעדים דומים. בכך, המהלך עשוי לשמש כתקדים רגולטורי ולשנות את מפת הנזילות העולמית. במקביל, גובר גם הדיון סביב שאלת היציבות הפיננסית והצורך בהגנות מול תנודתיות פתאומית בשווי הנכסים הדיגיטליים.

מבט לעתיד

מדיניות ההלוואות החדשה של JPMorgan ממקמת את הבנק לנצל את הדרישה המוסדית הגוברת לשילוב נכסים דיגיטליים. היא גם משקפת מגמות ענפיות רחבות יותר, המעידות על מעבר של בנקים מחשיפת קריפטו אפסית לאפשרות צורות חדשות של שימוש בנכסים דיגיטליים. למרות הספקנות המתמשכת של מנהלים בכירים, הפעולות של בנקים כמו JPMorgan מעידות על הבנה גוברת של הצורך להסתגל לשוק המתפתח של נכסים דיגיטליים. המעבר של נכסי קריפטו ממעמד נישתי למעמד של בטוחה פיננסית מקובלת מצביע על התבגרות משמעותית של התעשייה ועל פוטנציאל לשילוב עמוק יותר במערכת הפיננסית הגלובלית בעתיד.