בעדכון תחזיות שפורסם לאחרונה, בנק ההשקעות האמריקאי JPMorgan מותיר את דירוג מניית Apple (סימול: AAPL) ברמת “Overweight”, אך מקטין את מחיר היעד ל־$230 למניה, לעומת $240 בתחזית הקודמת. ההפחתה נובעת משילוב בין הערכות לביקוש חלש יותר למכשירי iPhone 17, התאמות בשווי השוק הנתפס, ודחייה במימוש פוטנציאל חדשנות מהותי. מדובר באיתות שמרני מצד אחד מבתי ההשקעות המרכזיים בוול סטריט, אשר מזהה שורה של אתגרים בטווח הקצר, לצד תקווה לחידוש צמיחה בטווח הארוך.

סימני האטה: ביקושים מאכזבים לדור הבא של האייפון

על פי הערכת JPMorgan, החברה צפויה להתמודד עם האטה במכירות האייפונים במחצית השנייה של 2025. התחזיות מבוססות על נתוני Pull-forward – רכישות מוקדמות שבוצעו על ידי צרכנים שציפו לעליית מחירים עתידית – וכן על הקטנת הסובסידיות למכשירי סמארטפון בסין, אשר הייתה מנוע מרכזי במכירות הרבעוניות של Apple בשנים האחרונות. אנליסט הבית וויליאם יאנג מציין כי “השקת ה־iPhone 17 צפויה להיות שדרוג מתון בלבד”, כלומר – חידוש שאינו יוצר קפיצת מדרגה מהותית בטכנולוגיה או בעיצוב.

עוד עולה מהסקירה כי אפל ניצבת בפני גלי עיכול (digestion) של ביקושים, לאחר תקופה של עלייה מהירה במכירות שנבעה ממעבר גלובלי לדור חמישי (5G), השפעות הקורונה ומעורבות ממשלתית במדיניות סובסידיות. כעת, עם רמות חדירה גבוהות במדינות המובילות וירידה בקצב השדרוגים מצד הצרכנים, החברה מתקשה לשמר את קצב הצמיחה הקודם.

דחייה בחידושי AI וסמארטפון מתקפל: האייפון 18 כמקפצה אסטרטגית

אחת מהנקודות המרכזיות להערכת שווי עתידי של אפל נוגעת לחידושים שצפויים להשתלב בדור הבא – iPhone 18. JPMorgan מעריכה כי בשנת 2026 החברה תשיק סמארטפון מתקפל – מהלך שצפוי לשנות את השוק ולהכניס את אפל לתחרות ישירה עם סמסונג וספקיות סיניות שכבר השיקו מוצרים דומים. במקביל, אפל צפויה להאיץ את שילוב יכולות הבינה המלאכותית במערכת ההפעלה ובשירותי התוכן שלה – מגמה שמקבלת תשומת לב גוברת בשוק.

אך לפי הבנק, השיפורים הללו נדחו שוב ושוב, ובינתיים מניית החברה מתומחרת לפי תחזיות שכבר מגולמות במידה מסוימת במחיר. המשקיעים, לפי הדוח, מתחילים להפעיל זהירות רבה יותר ביחס להבטחות שלא מומשו, במיוחד כאשר מדובר בתחומים תחרותיים ודינמיים כמו AI וחומרה מתקפלת.

תחזיות צמיחה עדכניות: מתינות לשנת FY26, האצה ב־FY27

בהתאם למתווה שציירה JPMorgan, שנת הכספים 2026 צפויה להציג שיעור צמיחה נמוך, בעלייה חד-ספרתית מתונה. עיקר השינוי צפוי להתחיל בשנת 2027, בה מניח הבנק תנופה חדשה בהכנסות – תוצאה של השקת מוצרים חדשניים, ביקושים מתחדשים ושדרוג מערכות ה־AI באקוסיסטם של אפל. עבור משקיעים שמחפשים חשיפה לצמיחה מואצת בתחום הבינה המלאכותית, FY27 עשויה להפוך לשנת מפתח.

יחד עם זאת, הדוח מציין כי כל עיכוב נוסף ביישום האסטרטגיה עלול להביא להחמצת חלון ההזדמנויות, בעיקר לאור תחרות מואצת מצד Google, Samsung, ו־Huawei בתחומי התוכנה והחומרה החכמים.

ייצור בהודו ואתגרי רווחיות בטווח הקצר

שיקול מרכזי נוסף שמשפיע על תחזיות הבנק נוגע למעבר של אפל מפעילות ייצור מסין להודו. אמנם מדובר במהלך שנועד להפחית סיכונים גיאופוליטיים ולפזר שרשראות אספקה, אך בטווח הקצר מדובר במהלך שצפוי להשפיע לרעה על שיעורי הרווחיות. JPMorgan מציינת כי תהליך המעבר צפוי לייצר “לחצי תפעול ראשוניים”, הכוללים פערי איכות, התאמות קווי ייצור והוצאות לוגיסטיות גבוהות יותר.

במקביל, הגבלות סחר מצד ממשלת ארה”ב, והצורך להימנע מהעלאות מחירים על רקע תחרות גוברת, מגבילים את היכולת של אפל לשפר את המרווחים על מכשירי ה־iPhone החדשים.

התאמת שווי שוק ומכפילים

נוסף על תחזית ההכנסות, JPMorgan מבצעת התאמה כלפי מטה גם למכפילי הרווח שהיא מייחסת למניה. הבנק מציין כי הוא צופה הסתברות נמוכה יותר לעמידה ביעדי הרווח בטווח הבינוני – נתון שמצדיק לפי המודלים שלו הערכת שווי שמרנית יותר. יעד המחיר החדש עודכן ל־$230, ירידה של $10 לעומת התחזית הקודמת, אך עדיין מהווה אפסייד מתון ביחס למחיר השוק הנוכחי.

עם זאת, הבנק מדגיש כי התמיכה הצרכנית בסין, ובפרט מהלך הסובסידיות, תמשיך לשחק תפקיד חשוב בביקושים הרבעוניים הקרובים – מה שעשוי לתמוך בתוצאות החציוניות ולהשאיר את Apple על מסלול צמיחה סולידי.

סיכום ומבט קדימה

במבט כולל, JPMorgan נוקטת בגישה מתונה וזהירה כלפי מניית Apple. בעוד הטווח הקצר מאופיין בלחצים על הביקושים, שולי הרווח והאטרקטיביות של המוצר המרכזי – הטווח הארוך נותר חיובי, בעיקר לאור ציפייה לחידושים מהותיים בשנתיים הקרובות. על רקע זה, הבנק בוחר להותיר את המלצת ה־Overweight, אך מתקן את הערכת השווי כדי לשקף את שינוי התנאים.

המניה אמנם ממשיכה ליהנות מבסיס לקוחות נאמן ומעמד ייחודי בשוק הפרימיום, אך נדרשת כעת להוכיח שתוכל להאיץ צמיחה גם ללא תנאים חיצוניים יוצאי דופן כמו מגפה עולמית או פרץ של סובסידיות. היכולת של Apple להשיק מוצרים פורצי דרך בשוק רווי תהיה המבחן האמיתי של השנים הקרובות.