רבעון ראשון 2025 – ניתוח עומק

פתיחה: פריצת דרך בעולם הבריאות הדיגיטלית

חברת Hims & Hers Health, הפועלת בתחום הבריאות הדיגיטלית והטלה-רפואה בארה”ב, ממשיכה לשבור שיאים פיננסיים ולתפוס תשומת לב רחבה בקרב משקיעים וענף הבריאות. ברבעון הראשון של 2025 רשמה החברה את הרבעון החזק בתולדותיה, עם שיעורי צמיחה יוצאי דופן בהכנסות, רווחיות גבוהה ותנופה אסטרטגית במכירות הדיגיטליות – לצד גידול משמעותי בהוצאות תפעול, בעיקר בשיווק וגיוס לקוחות. הצלחתה של Hims מדגימה כיצד שילוב בין חדשנות, דיגיטליזציה וחווית לקוח ממוקדת יכול להוביל ליתרון תחרותי בשוק תובעני.

נתונים כמותיים מרכזיים: הכנסות, רווחיות וצמיחה יוצאת דופן

הכנסות החברה ברבעון הראשון עמדו על 586 מיליון דולר – עלייה מרשימה של 111% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, מה שממקם את Hims בין החברות הצומחות ביותר בענף הבריאות המקוון בארה”ב. עיקר הצמיחה נרשם בתחום המכירות הדיגיטליות (Online), שהסתכמו ב-576 מיליון דולר, קפיצה של 115% שנה לשנה. המכירות הסיטונאיות (Wholesale) נותרו זניחות ויציבות – 10 מיליון דולר בלבד.

הגידול בהכנסות יצר רווח גולמי מרשים של 428 מיליון דולר, המשקף שיעור רווחיות גולמית גבוה של כ-73% מההכנסות. שיעור זה אמנם ירד במעט בשל גידול חד בעלות המכר (158 מיליון דולר, זינוק של 216%), אך מצביע על יתרון תפעולי ויעילות מבנית גבוהים בענף המאופיין בשולי רווח דקים.

ניתוח עלויות: השקעה תוקפנית בשיווק מול התייעלות תפעולית

אחד המוקדים המרכזיים בדוח של Hims הוא הגידול המשמעותי בהוצאות השיווק והמכירה (Sales & Marketing) – שהסתכמו ב-229 מיליון דולר, עלייה של 108% ביחס לרבעון המקביל. מגמה זו מדגישה את אסטרטגיית החברה להתמקד בגידול לקוחות מהיר תוך שמירה על בידול שיווקי והובלת מותג בשוק תחרותי. גידול מתון יותר נרשם בהוצאות הנהלה וכלליות (G&A), שהגיעו ל-108 מיליון דולר (עלייה של 26%), מה שמעיד על בקרה ושיפור ביעילות הניהולית.

הוצאות תפעול כוללות (Operating Expenses) ברבעון עמדו על 337 מיליון דולר, עלייה של 72%, אך עדיין שימרו שיעור הוצאות מתון יחסית לקצב הצמיחה – נתון חשוב להמשך הדרך, במיוחד לאור המאבק על שולי רווח בענף הדיגיטל.

רווחיות תפעולית ונטו: שינוי מגמה בולט

הרווח התפעולי (Operating Income) הגיע ל-92 מיליון דולר – עלייה דרמטית של 188% בהשוואה לשנה שעברה, ומהווה 16% מההכנסות – רף חריג בחברות SaaS או דיגיטל. גם בשורת הרווח הנקי (Net Income) חלה קפיצה של 355% ל-50 מיליון דולר, זאת למרות גידול בהוצאות אחרות (Other Expense) שהכפילו את עצמן ל-42 מיליון דולר, כנראה בשל השקעות, עלויות מימון או שינויים חשבונאיים.

מבנה ההכנסות: דיגיטל במרכז, סיטונאות בתחתית

מודל ההכנסות של Hims מושתת כמעט לחלוטין על מכירות ישירות לצרכן דרך הפלטפורמות הדיגיטליות שלה (Online), המשקפות 98% מההכנסות ברבעון. המכירות הסיטונאיות – בעיקר שיתופי פעולה עם קמעונאים מסורתיים – נותרות שולייות, וממחישות את הבחירה האסטרטגית של החברה להמר על הדיגיטל כערוץ מרכזי.

האסטרטגיה מאפשרת שליטה מלאה בתמחור, במיתוג, בניהול המלאי ובחווית הלקוח, אך חושפת את החברה לסיכון של שוק רווי, תחרות עזה ודינמיקה מהירה של שינויים בטעמים ובטרנדים.

ניגודים ואתגרים: השקעות שיווק מול רווחיות, תלות בדיגיטל מול סיכון תחרותי

הנתונים מדגימים ניגוד עיקרי: מצד אחד, השקעה עצומה בשיווק מאפשרת צמיחה מהירה והגדלת נתח שוק – אך יוצרת תלות גבוהה בתקציבי פרסום ושחיקה פוטנציאלית בשולי הרווח בעת האטה. מנגד, החברה מצליחה לשפר את היעילות התפעולית ומציגה רווח תפעולי ושורת רווח נטו גבוהים יחסית – מה שמאותת על יכולת לנהל משברים תפעוליים בעת הצורך.

שיעור ההכנסות הגבוה מהדיגיטל מהווה יתרון שליטה, אך מחייב את החברה להמשיך לחדש ולשמור על בידול מול מתחרות כמו Ro, Teladoc, Amazon Pharmacy ואחרות. כל האטה בצמיחת השוק, רגולציה חדשה או שינוי באלגוריתמים של פלטפורמות הפרסום עלולים להשפיע דרמטית על השורה העליונה.

מגמות עתידיות וסיכונים

המשך הצמיחה של Hims תלוי ביכולתה לגייס לקוחות חדשים בקצב דומה, לשמור על שביעות רצון וגיוון המוצרים (כולל כניסה לתחומי בריאות משלימים), ולהמשיך להתייעל. האתגרים המרכזיים הצפויים: עליית עלויות רכישת לקוח, אפשרות לרוויה בשוק האמריקאי, סיכון לרגולציה נוקשה בתחום הפרטיות הרפואית, ותחרות מוגברת מחברות ענק טכנולוגיות.

בחברה מדגישים כי קצב הגידול “טרם מיצה את עצמו”, אך האתגר הגדול הוא לשמר רמת רווחיות גבוהה גם בהאטה, תוך שמירה על נאמנות לקוחות והגדלת ערך לאורך זמן.

סיכום ומבט קדימה: בין חדשנות, יעילות וצמיחה

Hims מסכמת רבעון שיא, עם קצב גידול מהיר, רווחיות מרשימה ושיפור בתזרים. שילוב בין השקעה אגרסיבית בשיווק לבין יעילות תפעולית מאפשר לחברה לשמור על מומנטום חיובי, אולם עליה להתמודד עם סביבה משתנה, תחרותית ורגולטורית. הצלחת החברה בשנים הקרובות תימדד ביכולתה להמשיך להוביל בחדשנות, להעמיק את הקשר עם הלקוח, ולגוון את תחומי הפעילות.