חברת GMS Inc. (NYSE: GMS), מובילה בצפון אמריקה בהפצת מוצרי בנייה מיוחדים, פרסמה לאחרונה את דוחותיה הכספיים לרבעון הרביעי ולשנת הכספים 2025, שהסתיימו ב-30 באפריל 2025. הדוחות חושפים תמונה מורכבת של ביצועים פיננסיים, הכוללת ירידות בהכנסות וברווחיות לצד גמישות בתמחור, יישום מוצלח של קיצוצי עלויות אסטרטגיים, ותזרים מזומנים חזק, וכל זאת תחת תנאי שוק מאתגרים ואי-וודאות כלכלית. המאמר הנוכחי ינתח את עיקרי הדוחות, תוך התמקדות בנתונים הכמותיים, במגמות המכירה לפי קטגוריות מוצר, בצעדי ההתייעלות ובאסטרטגיות הצמיחה של החברה, כמו גם במבט אל העתיד. יש לציין כי ניתוח זה מבוסס על נתוני הדוח ואינו מהווה המלצת השקעה.

ביצועים פיננסיים ברבעון הרביעי וסיכום שנתי

ברבעון הרביעי של שנת הכספים 2025, GMS דיווחה על ירידה במכירות נטו לכ-1,333.8 מיליון דולר, קיטון של 5.6% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. מכירות נטו אורגניות ירדו ב-9.7%. בחישוב יומי, המכירות נטו ירדו ב-4.1%, והמכירות האורגניות ירדו ב-8.3%.

מגמת הירידה בלטה גם בשורת הרווח הנקי, שירד ב-53.7% לכ-26.1 מיליון דולר, לעומת 56.4 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. הרווח הנקי למניה בדילול ירד ל-0.67 דולר מ-1.39 דולר. הרווחיות התפעולית המתואמת (Adjusted EBITDA) גם היא הציגה ירידה, מ-146.6 מיליון דולר לכ-109.8 מיליון דולר, מה שהביא לירידה בשיעור Adjusted EBITDA מ-10.4% ל-8.2%.

בסיכום שנת הכספים המלאה 2025, GMS הציגה יציבות מסוימת במכירות נטו, עם עלייה קלה של 0.2% לכ-5,513.7 מיליון דולר בהשוואה לשנת הכספים 2024. עם זאת, מכירות נטו אורגניות לשנה כולה ירדו ב-5.8%. בדומה לביצועי הרבעון, הרווח הנקי לשנה כולה ספג ירידה משמעותית של 58.2% לכ-115.5 מיליון דולר, כאשר ירידה זו כוללת חיוב חד-פעמי שאינו במזומן בגין ירידת ערך מוניטין בסך 42.5 מיליון דולר שנרשם ברבעון השלישי של שנת הכספים 2025. ה-Adjusted EBITDA לשנה כולה ירד ב-18.6% לכ-500.9 מיליון דולר, ושיעור ה-Adjusted EBITDA ירד ב-210 נקודות בסיס ל-9.1%.

מנכ”ל GMS, ג’ון סי. טרנר ג’וניור, הודה בתנאי השוק המאתגרים ובהשפעת סביבת הריבית הגבוהה והאי-וודאות הכללית על הפעילות העסקית. עם זאת, הוא הדגיש את חוסנה של החברה, במיוחד את יכולתה לשמור על תמחור גמיש ואף להרחיב אותו בחלק מקטגוריות המוצר העיקריות, למעט פלדת בנייה. הוא גם ציין בגאווה את יצירת תזרימי מזומנים משמעותיים, כולל שיא המרה של תזרים מזומנים חופשי מ-Adjusted EBITDA ברבעון, שלא נראה מאז תקופת הקורונה.

נתונים אלו אכן מדגישים נקודה חשובה: למרות הירידות ברווחיות, תזרים המזומנים מפעילות תפעולית הסתכם ב-196.8 מיליון דולר ברבעון הרביעי וב-383.6 מיליון דולר לשנה כולה, בעוד שהתזרים החופשי עמד על 183.4 מיליון דולר ו-336.1 מיליון דולר בהתאמה. זהו נתון קריטי המצביע על יכולת החברה לייצר מזומנים גם בסביבה כלכלית קשה, מה שמחזק את המאזן שלה.

מבט מעמיק על מגמות המכירות לפי קטגוריות מוצר

ניתוח מכירות GMS לפי קטגוריות מוצר ברבעון הרביעי חושף תמונה מגוונת:

מכירות לוחות גבס (Wallboard) ירדו ב-10.1% לכ-526.6 מיליון דולר (ירידה של 12.5% על בסיס אורגני).

מכירות תקרות (Ceilings) דווקא עלו ב-6.4% לכ-201.0 מיליון דולר (עלייה של 2.9% על בסיס אורגני), ומעידות על ביצועים טובים בקטגוריה זו.

מכירות פלדת בנייה (Steel Framing) הושפעו מירידת מחירים וצנחו ב-14.2% לכ-189.2 מיליון דולר (ירידה של 17.9% על בסיס אורגני), כאשר ירידת מחירי הפלדה לבדה הפחיתה את המכירות בכ-22 מיליון דולר ברבעון.

מכירות מוצרים משלימים (Complementary Products) נותרו כמעט ללא שינוי, עם ירידה קלה של 0.2% לכ-416.9 מיליון דולר (ירידה של 7.3% על בסיס אורגני).

למרות הירידות הכוללות במכירות, החברה ציינה כי חוותה תמחור גמיש או אף מורחב בכל קטגוריות המוצר העיקריות, למעט פלדת בנייה, מה שעזר לקזז חלקית את השפעות תנאי השוק הרכים.

הרווח הגולמי הכולל ירד ב-7.7% לכ-416.2 מיליון דולר, ושיעור הרווח הגולמי ירד ב-70 נקודות בסיס ל-31.2%. ירידה זו יוחסה בעיקר להכנסות נמוכות יותר מתמריצים של ספקים, הנובעות מירידה בהיקפי המכירות.

הוצאות תפעוליות וצעדי התייעלות

GMS ממשיכה לממש את יעדיה האסטרטגיים בתחום ההתייעלות. הוצאות מכירה, כלליות ומינהליות (SG&A) ירדו מעט ברבעון הרביעי לכ-315.1 מיליון דולר, מ-315.5 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. ירידה זו מרשימה במיוחד לאור גידול של 14 מיליון דולר בהוצאות SG&A הקשורות לרכישות שבוצעו לאחרונה. החברה הדגישה כי העלויות התפעוליות הכוללות היו נמוכות יותר משנה לשנה, וזאת כתוצאה מחיסכון שהושג מפעולות קיצוץ עלויות קודמות ומהפחתת רמות הפעילות בתגובה לשינויים בביקוש.

במהלך הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2025, GMS יישמה הפחתות עלויות שנתיות נוספות בהיקף מוערך של 25 מיליון דולר, תוך מינוף השקעותיה בטכנולוגיה ואופטימיזציה של יעילות. עבור שנת הכספים 2025 כולה, סך קיצוצי העלויות השנתיים שהוטמעו עומד על 55 מיליון דולר.

עם זאת, למרות הירידה בהוצאות SG&A במונחים מוחלטים, שיעור הוצאות SG&A כאחוז מהמכירות נטו עלה ב-130 נקודות בסיס ל-23.6% ברבעון הרביעי, לעומת 22.3% בשנה שעברה. עלייה זו נבעה בעיקר מאינפלציה בעלויות התפעוליות הכלליות, כולל הוצאות שכירות גבוהות יותר, וכן מפעילות תביעות תאונות ומדפלציה במחירי המוצרים, בעיקר בפלדה, שהשפיעו לרעה על מינוף ה-SG&A.

תזרים מזומנים, מאזן ופעילויות אסטרטגיות

כפי שצוין לעיל, GMS הפגינה יכולת יוצאת דופן לייצר מזומנים גם בסביבה מאתגרת. המזומנים מפעילות תפעולית הסתכמו ב-196.8 מיליון דולר ברבעון הרביעי וב-383.6 מיליון דולר לשנה כולה, בעוד שהתזרים החופשי עמד על 183.4 מיליון דולר ו-336.1 מיליון דולר בהתאמה. נתונים אלו מדגישים את החוסן הפיננסי של החברה.

ב-30 באפריל 2025, GMS החזיקה במזומנים ושווי מזומנים בסך 55.6 מיליון דולר, עם חוב כולל של 1.3 מיליארד דולר וזמינות נזילות של 631.3 מיליון דולר במסגרת קו האשראי המתגלגל שלה. יחס החוב נטו ל-Pro Forma Adjusted EBITDA עמד על 2.4 בסוף הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2025, עלייה מ-1.7 שנה קודם לכן. למרות העלייה ביחס המינוף, החברה שומרת על מאזן חזק וללא פדיונות קרובים של חובות.

GMS המשיכה בביצוע עקבי של סדרי העדיפויות האסטרטגיים שלה, לרבות הרחבת הפלטפורמה וצמיחה בקטגוריית המוצרים המשלימים. החברה השלימה שלוש רכישות אסטרטגיות ופתחה ארבעה אתרים חדשים (“גרינפילד”) במהלך שנת הכספים 2025. דוגמה בולטת היא רכישת Lutz Company ב-2 ביוני 2025, מה שמרחיב את היצע המוצרים המשלימים של GMS בתחום מערכות בידוד חיצוניות ומוצרים נלווים באזור מיניאפוליס. בנוסף, GMS פתחה שני אתרי גרינפילד חדשים: אחד באוון סאונד, אונטריו, קנדה, במרץ 2025; ואחד בנאשוויל, טנסי, ביוני 2025. פעולות אלו משקפות את מחויבות החברה לצמיחה והתפתחות אסטרטגית, במקביל לניהול הזהיר של ההון. החברה גם ביצעה רכישות חוזרות של מניותיה, עם רכישה של 348,599 מניות בהיקף של 26.4 מיליון דולר ברבעון הרביעי, ו-1.9 מיליון מניות בסך 164.1 מיליון דולר לשנה כולה.

תחזיות ומבט קדימה

מנכ”ל GMS, ג’ון סי. טרנר ג’וניור, הביע אופטימיות זהירה לגבי התקופה הקרובה. הוא מאמין שהחברה מתקרבת לתחתית המחזור הכלכלי הנוכחי, ומעריך כי ביקוש כבוש יתממש ברגע שהסביבה המקרו-כלכלית תשתפר. הוא הדגיש כי כאשר ביקוש השוק ישוב, GMS תהיה ממוקמת היטב לנצל את ההזדמנות כארגון “רזה ויעיל יותר“. אמירה זו משקפת את האמונה כי צעדי ההתייעלות וקיצוצי העלויות שבוצעו, יחד עם ההשקעות האסטרטגיות, מכינים את החברה לצמיחה עתידית.

סיכום

לסיכום, GMS Inc. מציגה ביצועים פיננסיים מעורבים ברבעון הרביעי ובשנת הכספים 2025, המושפעים מסביבת שוק קשה ואי-וודאות כלכלית. עם זאת, הדוחות מדגישים את יכולתה של החברה לשמור על גמישות בתמחור, ליישם ביעילות צעדי התייעלות משמעותיים, ולייצר תזרימי מזומנים חזקים. במקביל, החברה ממשיכה להרחיב את פעילותה באמצעות רכישות ופתיחת אתרים חדשים, מה שמעיד על מחויבותה לצמיחה אסטרטגית ארוכת טווח. עמידתה של GMS בתנאים אלו, לצד האופטימיות הזהירה של ההנהלה לגבי התאוששות עתידית, מצביעה על חברה המנווטת בזהירות אך בנחישות בסביבה כלכלית תנודתית.