המניה המדוברת ביותר בוול סטריט בעשור האחרון ממשיכה לרכז עניין: גיימסטופ (GameStop) – סמל התופעה החברתית-פיננסית של משקיעי רדיט ו”מלחמות השורטיסטים” – פרסמה דוח רבעוני ראשון לשנת 2025 בצל ציפיות, ספקולציות ומהפכים עסקיים. השאלה הבוערת: האם גיימסטופ מצליחה להשתקם, להתייעל ולהפוך מסיפור ויראלי לעסק רווחי, או שמדובר בניצוץ רגעי נוסף לפני דעיכה?

התמונה הכמותית – שינוי דרמטי בשורה התחתונה

ברבעון הראשון של 2025, GameStop רשמה הכנסות של 732.4 מיליון דולר – ירידה של 17% לעומת 881.8 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. ירידה זו ממשיכה מגמה רב-שנתית של התכווצות פעילות בענף קמעונאות המשחקים המסורתית, כאשר מעבר הצרכנים לפלטפורמות דיגיטליות ודחיקת המוצרים הפיזיים מובילים ללחץ מתמשך על ההכנסות. עם זאת, הגולמי דווקא השתפר: שיעור הרווחיות הגולמית טיפס ל-34.5% מההכנסות (252.8 מיליון דולר רווח גולמי), לעומת 27.7% בלבד ברבעון המקביל – שיפור תפעולי חשוב המעיד על התאמת עלויות, ייעול המלאים, וניהול נכון יותר של מחזורי המלאי והמכירה.

תוצאות רווח נקי – מהמפסד לרווח חיובי

החידוש הבולט בדוח: מעבר חד להפסד נקי של 32.3 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2024, לרווח נקי של 44.8 מיליון דולר השנה. זהו מהפך תפעולי משמעותי, שנרשם למרות ירידה בהכנסות. במקביל, GameStop רשמה שיפור דרמטי בשורת התפעול – הפסד תפעולי של 10.8 מיליון דולר בלבד (לעומת 50.6 מיליון דולר ברבעון המקביל). כאשר מנכים הוצאות חד-פעמיות (כמו מחיקות נכסים הקשורות לשינוי מבנה הפעילות הבינלאומית), מתקבל רווח תפעולי מתואם של 27.5 מיליון דולר – מה שמעיד כי ההתייעלות והפחתת ההוצאות עבדו היטב.

פילוח מגזרי – תמונת הפעילות הבינלאומית

הפירוט הענפי בדוח מלמד שרוב ההכנסות מקורן עדיין בארה”ב (537.5 מיליון דולר), אך נרשמה ירידה גם בשוק האמריקאי וגם בשווקים הבינלאומיים. מכירות בקנדה, אוסטרליה ואירופה רשמו כולם ירידה, כאשר סגירת פעילות קנדית, השפעות מאקרו-כלכליות ופיחות במטבעות השפיעו על השווקים הבינלאומיים. יחד עם זאת, בפילוח הרווחיות – שיעור הרווחיות בארה”ב השתפר, ואילו אירופה וקנדה הציגו הפסד תפעולי בשל עלויות התייעלות ומחיקות חד-פעמיות.

הרכב הכנסות – מעבר ממוצרי ליבה לאספנות

מגמת המעבר ממכירת חומרה ותוכנות פיזיות (שהיוו 71% מהמכירות ברבעון המקביל אשתקד) אל תחום האספנות התעצמה: מכירות ציוד אספנות ומהדורות מיוחדות (כולל קלפים, צעצועים, ביגוד ומרצ’נדייז) קפצו והיוו 28.9% מההכנסות, לעומת 15.5% בלבד אשתקד. המכירות המסורתיות של חומרה ותוכנה ירדו משמעותית, בעוד שגיימסטופ מנסה לבנות מותג קהילתי-חווייתי שמחבר גיימרים דרך מוצרי אספנות וערך מוסף.

חוסן פיננסי – קפיצת מזומנים חריגה

נתון חריג בדוח: קופת המזומנים של גיימסטופ עומדת על 6.4 מיליארד דולר – פי שישה מהשנה הקודמת. עיקר הגידול נובע מגיוסי חוב (1.5 מיליארד דולר מהנפקת אג”ח להמרה), תזרים חיובי מהפעלה (192.5 מיליון דולר), והקטנה דרמטית של הוצאות תפעוליות והון חוזר. החברה נהנית מיתרת מזומנים גבוהה לצד חוב ארוך טווח, מה שמספק לה מרחב פעולה פיננסי אך גם יוצר אתגרי ניהול השקעות זהירות לאור שינויים בשוק הקריפטו והאג”ח.

פעולות חריגות – סגירת קנדה ורכישת ביטקוין

גיימסטופ השלימה את מכירת פעילותה בקנדה והוציאה את נכסיה משוק זה – מהלך שאמור לייעל את הפעילות הגלובלית ולצמצם הפסדים. בנוסף, ביצעה רכישה של 4,710 ביטקוין במהלך מאי–יוני, צעד חריג שמכניס אותה לקבוצת החברות הציבוריות הגדולות שמחזיקות קריפטו, ומבליט גישה ספקולטיבית שיכולה לייצר תנודתיות גבוהה בדוחות.

ניתוח שולי רווח – הפחתת עלויות, ייעול וחדשנות

הדוח מלמד כי GameStop הצליחה להוריד משמעותית את הוצאות השיווק, הנהלה וכלליות (SG&A) – ירידה מ-295 מיליון דולר ל-228 מיליון דולר. צעד זה, יחד עם התייעלות המלאי ומעבר לדגש על אספנות, הפך את שולי הרווח הגולמי והנקי לחיוביים – הישג שלא הושג זמן רב. עם זאת, עיקר ההשפעה החיובית נובעת מצעדי ייעול, לא בהכרח מגידול אורגני במכירות.

סיכון מול סיכוי – אתגרים לעתיד

למרות השיפור הדרמטי בשורה התחתונה, הסיכונים האסטרטגיים נותרו גבוהים:
התכווצות השוק הפיזי, התחרות מול שחקני ענק בדיגיטל, תלות גבוהה בחגי סוף שנה, תנודתיות השקעות קריפטו וחוב גדול יחסית. מצד שני, קופת מזומנים ענקית, יכולת לבצע רכישות או השקעות אסטרטגיות, וצמצום חשיפה גיאוגרפית – מעניקים לחברה הזדמנות להמציא את עצמה מחדש, בין אם דרך מיזוגים, מעבר לפלטפורמות אונליין או חיזוק קהילות האספנות.

תחזית קדימה – האם המהפך בר קיימא?

המומנטום של דוח הרבעון הראשון לשנת 2025 מלמד על פוטנציאל להתאוששות, אך משאיר שאלות כבדות משקל: האם צמיחת תחום האספנות תספיק לפצות על המשך השחיקה במכירות חומרה ותוכנה? האם ניהול המזומנים והשקעות הקריפטו יניבו ערך או ייצרו סיכונים חדשים? ואיך תתמודד GameStop עם תחרות מוגברת מצדן של אמזון, סוני, מיקרוסופט ופלטפורמות דיגיטליות גלובליות?
החודשים הקרובים יהיו מכריעים. המשקיעים יצטרכו להיזהר מהתלהבות יתר מרווחים חד-פעמיים, לבחון את היכולת של גיימסטופ להגדיל רווחיות אורגנית ולהוביל מהלך עסקי אמיתי בשוק גועש.