הנפקת המניות של Circle (סימול: CRCL) הפכה תוך שעות לאחת הדרמות הבולטות של השנה בוול סטריט – עם עלייה של למעלה מ־160% ביום המסחר הראשון, שווי שוק שמזנק ל־16 מיליארד דולר, מסחר רציף שהופסק מספר פעמים עקב תנודתיות נדירה, ועניין עולמי בקרב אנליסטים, משקיעים ומנהלי קרנות. מה עומד מאחורי המומנטום חסר התקדים? מהו מנגנון הרווחיות של Circle, מה הסיכונים הגדולים, והאם היא צפויה להוביל את מהפכת התשלומים והפינטק הגלובלית?

ההנפקה: רגע שיא בשוק ההון האמריקאי

ביום חמישי האחרון, Circle הושקה בנאסד”ק עם מחיר פתיחה של 31 דולר למניה, אך התשוקה למניה דחפה אותה עד ל־94 דולר במהלך המסחר – פי שלושה מהמחיר הראשוני. שווי השוק של החברה נסק מעבר ל־16 מיליארד דולר, ומחזורי המסחר הגבוהים הביאו להשעיית המסחר מספר פעמים במהלך היום. מניות החברה המשיכו לעלות גם במסחר הטרום-מסחרי ביום שישי, מה שמרמז על המשך עניין ומשיכה מצד המשקיעים.

הביקוש החריג מניע לא רק על רקע חידוש הביטחון בשוק הקריפטו, אלא גם בזכות העובדה כי Circle בחרה להנפיק בנסיבות משופרות – לאחר שניסיון הנפקה קודם ב־2021 באמצעות SPAC בוטל בשל תנאי שוק קשים. כעת, בעידן שבו קריפטו שוב נמצא בכותרות, החברה מוכיחה כי יש לה בסיס עסקי איתן וצמיחה אמיתית.

המודל העסקי של Circle: מנפיקת USDC ופורצת דרך בפינטק

בלב העשייה של Circle עומד ה־USDC – מטבע דיגיטלי יציב (Stablecoin) הצמוד לדולר. בסוף הרבעון הראשון של 2025 היו בשוק 60 מיליארד דולר של USDC – הישג שמציב את Circle כשחקנית השנייה בגודלה בתחום, מיד לאחר Tether (USDT) שמחזיקה בכ־150 מיליארד דולר במחזור. הייחוד של Circle הוא בשקיפות, ברגולציה שמרנית יחסית, ובשיתופי פעולה מתקדמים עם מוסדות פיננסיים מסורתיים.

המודל הכלכלי של Circle מבוסס על החזקה בנכסי רזרבה – רובם אג”ח אמריקאיות ופקדונות בנקאיים – שמספקים לה תשואות שוטפות ורווחים ישירים. ברבעון הראשון של 2025 החברה הציגה הכנסות של 578.6 מיליון דולר (עלייה של 58.5% משנה קודמת) ורווח תפעולי (EBITA) של 122.4 מיליון דולר. מדובר באחד ממנועי הרווח היציבים והחזקים ביותר בענף, עם סיכון אשראי ותפעול נמוך יחסית.

תחרות, רגולציה ומיצוב שוק

שוק הסטייבלקוין נמצא כיום בצומת קריטית: מצד אחד, תחרות עזה מול Tether ופתרונות יצירתיים כמו DAI או מטבעות חדשים מבית ענקיות הבנקים. מצד שני, סביבת רגולציה משתנה במהירות – עם חוקים חדשים (כמו חוק GENIA הדו-מפלגתי), לחץ על שיפור שקיפות הנכסים, והעדפה גלובלית לפתרונות יציבים וברורים. בעוד טתר שולטת במסחר הדיגיטלי הגלובלי, Circle מנסה להתבדל באמצעות חדשנות טכנולוגית, פיתוח מוצרים פיננסיים (כמו CCTP ו־Programmable Wallets), וקשר הדוק עם המערכת הבנקאית המסורתית.

הסביבה המקרו-כלכלית: רוח גבית מהשוק והפוליטיקה

ההנפקה של Circle מגיעה ברקע גל עליות בקריפטו – כשביטקוין שובר שיאים (מעל 110,000 דולר), וכניסת חברות ציבוריות וקרנות גדולות כמו BlackRock, Fidelity ומייקל סיילור (MSTR) לשוק המטבעות הדיגיטליים. נוסף על כך, בחירתו של טראמפ לנשיאות האיצה תחושה של רגולציה נוחה יותר – ממשל המעודד יזמות, מתינות בשווקים ואמון מחודש בחדשנות פיננסית.

פוטנציאל הצמיחה העתידי של Circle

Circle לא מסתפקת ב-USDC בלבד – החברה פועלת להתרחבות לשווקים חדשים (כולל אסיה ואמריקה הלטינית), לפיתוח תשתיות תשלום לארגונים, ולבנייה של שירותים פיננסיים מבוססי בלוקצ’יין לארגונים מסורתיים. אחד הפרויקטים הבולטים הוא הרחבת יכולות ה־Programmable Wallet, פלטפורמה שמאפשרת לארגונים לנהל תשלומים, הלוואות, ונאמנויות דיגיטליות בקלות ובשקיפות. בנוסף, Circle שואפת להעמיק שיתופי פעולה עם בנקים וממשלות כחלק ממגמת ה־Tokenization של הנכסים.

אתגרים וסיכונים: תלות בריבית, רגולציה וחוסר יציבות גלובלית

על אף הצמיחה המרשימה, יש לזכור: רווחי Circle מבוססים על תשואות על אג”ח אמריקאיות – ולכן חשופים לשינויי ריבית חדים. כל ירידה בתשואות, או שינוי רגולטורי שיכפה על החברה לשמור רזרבות באפיקים פחות משתלמים, עלולים לפגוע מהותית ברווחיות. בנוסף, תחרות משופרת, סיכונים טכנולוגיים (פרצות אבטחה, טכנולוגיות חדשות), ותנודות רגולטוריות חוצות גבולות – כל אלו מציבים אתגרים ממשיים להמשך ההצלחה.

הזדמנויות נוספות – שילוב עם מוסדות פיננסיים ו-Web3

היתרון הגדול של Circle טמון ביכולתה לשמש כגשר בין עולם הקריפטו והמערכת הפיננסית המסורתית. בנקים, פינטקים וארגונים גלובליים מאמצים את USDC כפלטפורמת תשלומים יעילה, מהירה ושקופה. הצלחתה של Circle בהנפקה ובפיתוח מוצרי Core מבוססי Stablecoin עשויה להוביל למהפכת תשלומים דיגיטליים, ולהוות עוגן לעולם Web3, מסחר בינלאומי ויישומי DeFi.

סיכום: האם Circle עומדת לשנות את עולם הפינטק?

ההנפקה של Circle היא לא רק סיפור שוק – היא מסמנת עידן חדש לכלכלת הדיגיטל. אם תצליח להתמודד עם רגולציה משתנה, לשמר את האמון הציבורי ולהעמיק את הנוכחות הגלובלית, היא תוכל להתייצב כאחת מהחברות המרכזיות במהפכת הפינטק של העשור הבא.