מדוע ענקית ההשקעות תומכת בהטמעת stablecoins ואיך זה משנה את כללי המשחק

דו”ח פנימי שפורסם על ידי BlackRock, אחת מהחברות המובילות בעולם בניהול נכסים, מצביע על שינוי גיאו־פוליטי טכנולוגי: stablecoins – מטבעות דיגיטליים הצמודים לדולר – עשויים לחזק את מעמדו של הדולר האמריקאי בשווקים הבינלאומיים ולבסס את ההגמוניה הפיננסית של ארה”ב בדור הבא של הכלכלה הדיגיטלית.

מטבעות יציבים כ”שלד דיגיטלי” של מערכת הדולר

בניגוד לקריפטו תנודתי כמו ביטקוין או את’ריום, stablecoins כמו USDC של Circle או USDT של Tether מוצמדים לדולר במתכונת של נכסים מגובי מטבע (fiat-backed). לפי BlackRock, ההתבססות הגוברת של מטבעות אלו ככלי תשלום גלובלי – בעיקר בשווקים מתפתחים – יוצרת שכבת תשתית דיגיטלית שמחזקת את הדולר כמטבע עוגן.

הסיבה לכך היא פשוטה: מדינות עם אינפלציה גבוהה או מערכות בנקאיות חלשות עשויות לעקוף את המטבע המקומי ולבצע תשלומים במטבעות יציבים, מה שמחזק את הביקוש לדולר באופן עקיף ומפחית את מעמד המטבעות המקומיים.

רגולציה חדשה משנה את כללי המשחק – והאמריקאים מוכנים

במרץ 2025 נכנס לתוקפו ה־Stable Genius Act, שמגדיר את מטבעות ה־stablecoin לא כנייר ערך אלא כאמצעי תשלום מוסדר. המשמעות: חברות שמנפיקות stablecoins בארה”ב מחויבות להחזיק 100% רזרבות מגובות – בעיקר באגרות חוב ממשלתיות קצרות טווח – ולא רשאיות לשלם ריבית על ההחזקה במטבע.

בלאקרוק מציינים כי רגולציה זו לא רק מגבירה את השקיפות, אלא גם הופכת את המטבעות היציבים לבטוחים יותר, ומעודדת את השוק המוסדי להיכנס פנימה. ככל שיותר גופים פיננסיים מאמצים stablecoins כאמצעי מסחר ותשלום, כך גוברת ההטמעה של הדולר במרחבים פיננסיים שאינם תלויים במערכת SWIFT המסורתית.

ההשפעה על שוק האג”ח הממשלתיות והכלכלה הגלובלית

כיום, ענקיות כמו Tether ו־Circle מחזיקות יחד עשרות מיליארדי דולרים באגרות חוב קצרות טווח של ממשלת ארה”ב. לפי ניתוח ב־MarketWatch, Tether לבדה מחזיקה בכ־98.5 מיליארד דולר באג”חים אמריקאיים – כ־1.6% מסך שוק ה־T-bills. הביקוש המתמיד מצד מנפיקי stablecoins יוצר לחץ כלפי מטה על התשואות באפיקים אלה ומחזק את מעמד הדולר גם ברמת הנכסים הפיננסיים.

המהלך ממצב את stablecoins כמעין מכשיר חדש בהנדסה פיננסית של ארה”ב – שילוב בין פינטק למדיניות מקרו. חברות כמו BlackRock, שמציעות מוצרי השקעה כמו קרן BUIDL כמכשיר Collateral עבור stablecoins, הופכות לצומת מרכזית בין ההון הדיגיטלי לבין החוב הציבורי.

קריאת אזהרה מהאיחוד האירופי – “סכנה לריבונות מוניטרית”

בזמן שארה”ב מאמצת את מודל הדולר הדיגיטלי הפרטי, בבנק המרכזי של אירופה (ECB) מתריעים כי אימוץ נרחב של מטבעות יציבים צמודי דולר בשוק האירופי עלול ליצור “דולריזציה דיגיטלית” ולערער את שליטת ה־ECB במדיניות המוניטרית.

לכן, באירופה מנסים לקדם את ה־Digital Euro, תוך ניסיון לאזן בין חדשנות טכנולוגית לבין שמירה על ריבונות מטבעית. המתח בין גושי המטבעות מחדד את הפוליטיזציה של stablecoins – הם כבר אינם רק מוצר פינטק, אלא נשק כלכלי במרוץ שליטה עולמית.

BlackRock לא רק מנתחת – היא בונה את התשתית

מאחורי ההצהרות של בלאקרוק מסתתרת גם אסטרטגיה תפעולית ברורה: החברה משקיעה בפלטפורמות טוקניזציה מבוססות בלוקצ’יין, בשיתוף עם גופים כמו Circle ו־Coinbase. קרן BUIDL לדוגמה, היא מוצר סמי־מוסדי שמשלב בין נזילות דיגיטלית לבין אג”ח ממשלתי – ובכך יוצר גשר בין העולמות.

BlackRock למעשה הופכת להיות לא רק ספקית תובנות אלא גם שחקנית תשתיתית בשוק המטבעות היציבים, עם נגישות ללקוחות מוסדיים, רגולציה מותאמת, ומערכות מאובטחות להפצת stablecoins בהיקפים חסרי תקדים.

המטבעות היציבים ככלי גיאו־פוליטי

בין אם מדובר בארה”ב המקדמת את שליטת הדולר דרך stablecoins, באירופה שמפתחת אלטרנטיבה ריבונית, או בשווקים המתפתחים המחפשים עוגן יציב – ברור כי הדיון סביב מטבעות דיגיטליים צמודי דולר עבר אבולוציה: הוא כבר לא עוסק רק בטכנולוגיה, אלא בזהות מוניטרית ובכוח גלובלי.

BlackRock ממקמת את עצמה בחזית הגל הזה, גם כיועצת וגם כשחקנית תפעולית. ככל שיותר מוסדות מאמצים מטבעות יציבים כפלטפורמה להמרת ערך, כך מתבסס מעמדו של הדולר לא רק כמטבע רזרבה – אלא כסטנדרט דיגיטלי בינלאומי.