ה-Bank of Japan צפוי להעלות את ריבית המדיניות שלו ל-1.25% ב-18 בספטמבר, הרמה הגבוהה ביותר מזה כ-31 שנים, כאשר קובעי המדיניות מתמודדים עם אינפלציה מתמשכת ולחץ מחודש על הין. העלאת הריבית הצפויה מהווה צעד נוסף בהתרחקות מהעידן שנמשך עשרות שנים של ריביות נמוכות במיוחד ביפן, ומגיעה בתקופה רגישה עבור השווקים הגלובליים לאחר החלטת הריבית האחרונה של ה-Federal Reserve ובצל התנודתיות המתמשכת בשוקי האנרגיה.

האינפלציה ועלויות האנרגיה מחזקות את הטיעון להעלאת ריבית

ה-BOJ מתמודד עם שילוב של לחצי מחירים מקומיים ומיובאים. אינפלציית הליבה ביפן נותרה באוגוסט על 1.7% לעומת השנה הקודמת, קרוב ליעד של 2% שקבע הבנק המרכזי, בעוד שמחירי נפט גבוהים יותר העלו את העלויות עבור משקי הבית והעסקים. הין החלש יותר מוסיף ללחצים באמצעות התייקרות האנרגיה, המזון ומוצרים מיובאים אחרים.

המעבר הצפוי לרמה של 1.25% יהיה העלאת הריבית הראשונה של ה-BOJ מזה שלושה חודשים. קובעי המדיניות מבקשים להתקרב בהדרגה לרמה שהם רואים כניטרלית יותר, תוך הימנעות מפגיעה מיותרת בביקוש המקומי. האתגר הוא לאזן בין סיכוני האינפלציה לבין ההשפעה של עלויות מימון גבוהות יותר על הצרכנים, החברות וההשקעות.

הין נותר במרכז החלטת ה-BOJ

הין הפך לאחד השיקולים החשובים ביותר עבור קובעי המדיניות ביפן. המטבע נסחר לאחרונה סביב ¥156 לדולר, לאחר שנחלש משיא של שבעה חודשים, סמוך ל-¥152.89, בתחילת החודש. התנועה משקפת את פערי הריבית המתמשכים בין יפן לארה״ב, במיוחד לאחר שה-Federal Reserve העלה את ריבית המדיניות שלו לטווח של 3.75%–4.00% ואותת על עמדה מגבילה יותר.

העלאת ריבית של ה-BOJ עשויה לספק תמיכה מסוימת לין, אך תגובת המטבע תהיה תלויה במידה רבה בציפיות למדיניות העתידית. אם הנגיד Ueda ירמוז שהעלאות נוספות צפויות, התשואות ביפן עשויות לעלות עוד יותר ולתמוך בהתחזקות הין. מסר זהיר יותר, לעומת זאת, עלול להגביל את השפעת העלאת הריבית המיידית.

המסרים של Ueda עשויים להיות חשובים יותר מהעלאת הריבית עצמה

מכיוון שהעלאה של 25 נקודות בסיס כבר צפויה במידה רבה בשווקים, המשקיעים צפויים להתמקד במיוחד בהכוונה העתידית של ה-BOJ. השווקים בוחנים אם קובעי המדיניות סבורים שהאינפלציה מתמשכת מספיק כדי להצדיק העלאה נוספת בהמשך השנה, וכן כיצד הבנק המרכזי מעריך את ההשפעה הכלכלית של מחירי נפט גבוהים יותר ואי-ודאות גיאופוליטית.

תחזית המדיניות חשובה גם מעבר לגבולות יפן. ריבית יפנית גבוהה יותר יכולה להשפיע על עסקאות Carry Trade, על תשואות האג״ח הגלובליות ועל הקצאת ההון, משום שמשקיעים יפניים מחזיקים היקפים משמעותיים של נכסים בחו״ל. מחזור הידוק מהיר יותר עשוי לעודד חלק מההון הזה לחזור ליפן, בעוד שמסלול מתון יותר עשוי לשמר את הביקוש לנכסים בעלי תשואה גבוהה יותר מחוץ ליפן.

החלטת ספטמבר מייצגת אפוא יותר מעוד התאמה של רבע נקודת אחוז. המוקד המיידי יהיה המעבר ל-1.25%, אך השאלה המרכזית עבור השווקים היא האם ה-BOJ נערך למחזור מתמשך של נורמליזציה מוניטרית. האינפלציה, מחירי האנרגיה, השכר, הין והביקוש המקומי ימשיכו להיות המשתנים המרכזיים שיקבעו את החלטות הריבית הבאות ואת השפעתן על השווקים הפיננסיים הגלובליים.