חברת ASML ההולנדית נחשבת כיום לאחת מחברות הטכנולוגיה החשובות והמשפיעות ביותר בעולם, בזכות מיקומה הייחודי בליבת שרשרת האספקה של תעשיית השבבים. החברה מפתחת ציוד ליתוגרפיה מתקדם – ובעיקר מכונות EUV (אולטרה סגול קיצוני) – שרק דרכן ניתן לייצר את שבבי המחשוב החדישים ביותר. במציאות שבה כל מכשיר אלקטרוני תלוי בצ’יפים, ASML נהנית ממעמד של מונופול טכנולוגי בפועל, אשר בא לידי ביטוי בביצועים הפיננסיים המרשימים ובתחזיות הצמיחה קדימה.

ביצועים פיננסיים מרשימים: צמיחה עקבית ורווחיות גבוהה

ASML מציגה תשואה ממוצעת של 16% בשנה למשקיעים בעשור האחרון – תוצאה של ניהול איכותי, ביקושים יציבים, ויתרון תחרותי בולט. שיעור הרווח הגולמי עומד על 52%, בעוד ששולי הרווח התזרימי (FCF Margin) עומדים על 30% – רמות גבוהות במיוחד ביחס לחברות בתעשייה. לפי מודלים של הערכת שווי, מחיר המניה הנוכחי (783 דולר) עדיין משאיר מרווח כלפי מעלה של כ-19% לעומת שווי הוגן מוערך של 938 דולר.

מבט אל גרף ההכנסות והתזרים מגלה עלייה חדה החל משנת 2023, כאשר החברה נהנית מהזמנות חדשות למערכות הדור הבא. לנתון זה מתווסף גידול של 46% בהכנסות ושל 29% בתזרים המזומנים החופשי ברבעון הראשון של 2025 בלבד, מה שמצביע על מומנטום חיובי מתמשך.

מקור ההכנסות: שילוב של שירותים ומכירת מערכות

77% מהכנסות החברה נובעים ממכירת מערכות (System Sales), בעוד שהיתר – 23% – מגיעים משירותים נלווים, בעיקר תחזוקה ושדרוגים ללקוחות קיימים. מודל זה מבטיח תזרים מזומנים חוזר, ומקטין את התלות בהזמנות חד פעמיות.

החלוקה הגיאוגרפית של ההכנסות ממחישה את פיזור הסיכון של ASML: סין, טאיוואן, דרום קוריאה וארה”ב מהוות את השווקים המרכזיים. עם זאת, חשיפת היתר לאסיה ולסין בפרט חושפת את החברה לסיכונים גיאופוליטיים, במיוחד על רקע מגבלות ייצוא מצד ממשלות מערביות.

אינדיקטורים תפעוליים מעודדים

ברבעון הראשון של 2025 החברה רשמה גידול של 9% בהזמנות (Bookings), זינוק של 45% במכירת מערכות חדשות, ועלייה מרשימה של 50% בתשואה על ההון. אינדיקטורים אלו מעידים על ביקוש חזק מצד לקוחות ועל יעילות גבוהה בהקצאת ההון.

במדדי איכות, החברה מדורגת גבוה בכל הפרמטרים: דירוג הנהלה של 4.5 כוכבים, דירוג עובדים של 4.1, והגדרה של “Moat” (חפיר תחרותי) ברמה של 5 מתוך 5 – תוצאה של טכנולוגיה ייחודית שאין למתחרות.

יתרונות וחסרונות מרכזיים

יתרונות ברורים: ASML מחזיקה בחפיר תחרותי עמוק ומבוסס טכנולוגיה, שאין לו תחליף בשוק כיום. היא שחקן קריטי בשרשרת הייצור של שבבים מתקדמים, מה שהופך אותה לעמוד תווך בשווקים אסטרטגיים – הן במערב והן במזרח.

חסרונות עיקריים: החברה פועלת בסביבה גיאופוליטית רגישה – בין היתר בשל תלותה בשוק הסיני והגבלות אמריקאיות על ייצוא טכנולוגיה. בנוסף, קיים רכיב מחזוריות בענף השבבים, אשר עלול להכביד על ההכנסות בתקופות האטה גלובלית.

ניתוח שווי: פער חיובי בין מחיר לשווי הוגן

לפי שתי גישות להערכת שווי (DCF):

בגישה אופטימית יחסית (Valuation A), שבה הצמיחה השנתית בתזרים החופשי תעמוד על 7% בעשור הקרוב – שווי המניה אמור לעמוד על כ-938 דולר.

בגישה שמרנית (Valuation B), הכוללת ירידה בקצב הצמיחה ל־12% ולאחר מכן 2% בלבד – השווי עדיין מגיע ל־938 דולר, ומחיר המניה הנוכחי נחשב לכ-19% מתחת לשווי ההוגן.

שתי הגישות מניחות מקדם היוון של 10% ומכפיל סופי של 25, והחשבון מצביע על כך שמדובר בהשקעה אטרקטיבית – גם בתרחיש שמרני.

סיכום: שחקן מפתח לטווח הארוך – עם סיכון פוליטי

ASML מציגה שילוב נדיר של יתרון טכנולוגי מובהק, צמיחה פיננסית עקבית, וחשיבות מערכתית בתעשיית ההייטק הגלובלית. אמנם קיימים סיכונים גיאופוליטיים ומחזוריות ענפית, אך החברה נהנית ממעמד שאין שני לו. למשקיעים שמחפשים חשיפה לחזית החדשנות – ובמיוחד לשוק השבבים – ASML עשויה להוות נכס אסטרטגי בעל פוטנציאל רווח גבוה.