החברה האמריקאית Applied Digital מדווחת על חוזה ארוך טווח לאירוח עומסי עבודה בתחום ה־AI בהיקף של 7 מיליארד דולר, כחלק ממעבר אסטרטגי למודל של REIT טכנולוגי. המשקיעים הגיבו בהתלהבות חסרת תקדים – אך שאלות עולות לגבי הקיימות הפיננסית של מהלך זה.

ביום שני, ה־2 ביוני 2025, זינקה מניית Applied Digital Corporation (סימול: APLD) בשיעור חריג של 48.46% וננעלה על מחיר של 10.14 דולר. העלייה באה על רקע הודעה על עסקה יוצאת דופן עם CoreWeave – חברת מחשוב ענן ייעודית לעומסי עבודה בתחום הבינה המלאכותית – במסגרתה חתמו החברות על חוזי חכירה בהיקף כולל של כ־7 מיליארד דולר. המהלך נתפס על ידי השוק כאבן דרך בגיבוש המודל העסקי החדש של החברה, המתמקד בהשכרת תשתיות מחשוב עתירות ביצועים.

עסקת חכירה ל־15 שנה: נדל”ן של עידן ה-AI

על פי פרטי ההודעה, Applied Digital תעמיד לרשות CoreWeave תשתית מרכזי נתונים לפרקי זמן ממושכים של עד 15 שנה, עבור הפעלת מערכות מבוססות GPU. החוזים, אשר לפי דיווח החברה צפויים להניב תזרימי מזומנים קבועים וגבוהים, מהווים חלק מהאסטרטגיה המוצהרת של Applied Digital להפוך לשחקן מרכזי בתחום של “נדל”ן טכנולוגי” (Data Center REIT) – תחום מתפתח הממוקם בצומת שבין נדל”ן מניב לטכנולוגיית מידע.

במסגרת זו, החברה אינה פועלת עוד כחברת תשתיות בלבד, אלא משכירה שטח חישוב לחברות המתמחות בלמידת מכונה, ניתוחי ביג דאטה ואחסון מידע מתקדם. השוק מגיב בחיוב – לא רק למספרים, אלא גם לתמונה האסטרטגית: עולם שבו AI הוא תשתית בסיסית, וחברות כמו Applied Digital הן הספקיות של האנרגיה החישובית שעליה הוא מבוסס.

אהדה קונצנזואלית מצד אנליסטים – או איתות אזהרה?

על רקע העסקה, גברה ההתעניינות מצד גופי אנליזה. בית ההשקעות Needham פרסם סקירה חיובית במיוחד, בה נכתב כי מדובר ב”עסקה חשובה אשר תספק תזרים מזומנים יציב ותשפר את האיתנות הפיננסית של החברה.” עוד נכתב כי לחברה פוטנציאל להפוך לאחד הספקים המרכזיים בתחום תשתיות הענן הייעודיות ל-AI.

במקביל, ניתוחי שוק מראים כי מניית Applied Digital נהנית מקונצנזוס חיובי כמעט מוחלט: תשעה אנליסטים מדרגים אותה כהמלצת “קנייה”, ללא אף המלצת “החזקה” או “מכירה”. מצב נדיר זה עשוי להעיד על אמון גבוה מצד השוק – אך גם לעורר סימני שאלה, כפי שציינו חלק מהפרשנים: “כאשר יש תמימות דעים כה בולטת, לעיתים מדובר באיתות הפוך – עלייה חדה מדי, המבוססת על תחזיות אופטימיות יתר על המידה”.

נתונים כספיים: שווי שוק מזנק, הפסדים עדיין ברקע

נכון לסיום יום המסחר האחרון, שווי השוק של Applied Digital עמד על כ־2.279 מיליארד דולר, לעומת פחות מ־1.5 מיליארד דולר בתחילת הרבעון. החברה הציגה מחזור מסחר יומי חריג בגובה של כ־237 מיליון מניות – פי שבעה מהממוצע היומי, נתון המלמד על כניסת משקיעים מוסדיים ופרטיים כאחד.

עם זאת, חשוב לציין כי החברה עדיין אינה רווחית. הרווח למניה (EPS) ב־12 החודשים האחרונים עומד על מינוס 1.47 דולר, ואין יחס רווח למחיר (P/E) תקף. המשמעות: השוק מתמחר את המניה בעיקר לפי תחזיות עתידיות ולא לפי תזרים נוכחי, מה שמעיד על רמת סיכון מהותית בטווח הבינוני.

CoreWeave מצטרפת להצלחות

גם CoreWeave, שהונפקה רק בחודש מרץ האחרון במחיר של 40 דולר למניה, נהנית מהמהלך. מניית החברה נסחרת כיום סביב רמה של 118.50 דולר – עלייה של קרוב ל־200% תוך פחות משלושה חודשים. שיתוף הפעולה בין שתי החברות עשוי להפוך את CoreWeave ללקוח עוגן עבור Applied Digital – מצב המעורר עניין, אך גם תלות מסוימת.

ביקורת וסיכונים: שוק צומח, אך תחרותי ומורכב

למרות ההתלהבות, חשוב לזכור כי תחום מרכזי הנתונים ל-AI נהפך לצפוף ותחרותי. שחקנים גדולים כדוגמת Amazon Web Services, Google Cloud ו־Microsoft Azure מפתחים תשתיות מקבילות בהיקפים עצומים. בנוסף, הדרישות ההולכות וגוברות לאנרגיה, רגולציה סביבתית ושרשראות אספקה מאתגרות (למשל זמינות טורבינות גז או מערכות קירור) עלולות להכביד על קצב הביצוע.

עוד יש לציין כי עסקת הענק מבוססת על חוזי שכירות עתידיים, כך שכל שינוי במצבו הפיננסי של CoreWeave – אשר פועלת גם היא בתחום תחרותי ודינמי – עלול להשפיע ישירות על התחזיות הפיננסיות של Applied Digital.

סיכום

Applied Digital מאותתת לשוק כי היא מתכוונת להפוך לשחקן מרכזי בתחום הקריטי של תשתיות AI. העסקה עם CoreWeave היא אמנם צעד משמעותי בכיוון הזה, אך גם טומנת בחובה סיכונים לא מבוטלים. בשלב זה, השוק בוחר לראות את חצי הכוס המלאה – אך כדי לשמר את המומנטום, החברה תידרש להוכיח ביצוע תפעולי מדויק, שליטה בעלויות, ושמירה על בסיס לקוחות יציב ורווחי.