קרן הסל iShares MSCI USA Value Factor ETF ‏(NYSEARCA: VLUE) התבלטה כאחת הנהנות המרכזיות מהמעבר האחרון מנרטיבים מבוססי צמיחה כבדה למשמעת תמחור והערכות שווי. במהלך השנה שהסתיימה באמצע פברואר 2026, הקרן הניבה תשואה של 38.25%, וביצעה ביצועי יתר משמעותיים לעומת SPDR S&P 500 ETF Trust ‏(NYSEARCA: SPY), שתשואותיה היו מתונות בהרבה. בשוק המוגדר יותר ויותר על ידי רוטציות סגנון ואי-ודאות מאקרו-כלכלית, הזינוק של VLUE מאותת על הערכה מחודשת וברורה של אסטרטגיות ערך.

משמעת פקטוריאלית במקום מומנטום לפי שווי שוק

VLUE עוקבת אחר מדד MSCI USA Enhanced Value Index, ומיישמת סינון שיטתי לפי מכפילי הון עצמי נמוכים, מכפילי רווח ומכפילי מכירות נמוכים. בניגוד לקרנות ערך מסורתיות הנוטות להישען בעיקר על סקטור הפיננסים והסקטורים הדפנסיביים, המתודולוגיה של VLUE יצרה הרכב תיק מפתיע: טכנולוגיית מידע מהווה 35.1% מהאחזקות.

מניות מוליכים למחצה כמו Micron Technology ‏(NASDAQ: MU) ו-Intel Corporation ‏(NASDAQ: INTC) נמנות עם האחזקות הגדולות ביותר. החשיפה הטכנולוגית הגבוהה הזו מאתגרת את התפיסה המסורתית של השקעות ערך. במקום להתמקד בתשואת דיבידנד או בתעשיות ותיקות, VLUE מכוונת לחברות שבהן היסודות העסקיים מתומחרים בחסר ביחס לפוטנציאל הרווחים. תשואת הדיבידנד של 1.91% מדגישה כי לא מדובר באסטרטגיית הכנסה, אלא בגישת צמיחה במחיר ערך המבוססת על תמחור.

עם נכסים בהיקף של 9.6 מיליארד דולר ודמי ניהול תחרותיים של 0.15%, הקרן מספקת חשיפה פקטוריאלית ברמה מוסדית בעלות נמוכה משמעותית מניהול אקטיבי. עבור משקיעים החוששים מסיכון מניה בודדת אך מעוניינים ללכוד פרמיית ערך, המבנה מעניק פיזור מבלי לוותר על מיקוד אסטרטגי.

רוחות גב של רוטציה מניעות ביצועי יתר

תוצאות הקרן לאחרונה משקפות רוטציה רחבה יותר בשוק. עד אמצע פברואר עלתה VLUE ב-10.52% מתחילת השנה, בעוד ש-SPY נותרה כמעט ללא שינוי. הפער מדגיש עד כמה במהירות הון יכול לשנות כיוון כאשר משקיעים מתחילים להעדיף תזרים מזומנים וחוזק מאזני על פני נרטיבי צמיחה ארוכי טווח.

רוטציות כאלה נוטות להתרחש כאשר אי-הוודאות סביב הריבית גוברת או כאשר הערכות השווי של מניות צמיחה נמתחות יתר על המידה. הן בארה”ב והן בישראל, מקצים מוסדיים גילו עניין מחודש באסטרטגיות תמחור ממושמעות, על רקע תנאים מוניטריים גלובליים שנותרו דינמיים. המתודולוגיה של VLUE ממקמת אותה בין קרנות ערך טהורות כמו Vanguard Value ETF ‏(NYSEARCA: VTV) לבין חשיפה רחבה למדדים, תוך לכידת הזדמנויות מתומחרות בחסר בתוך סקטורים הנהנים גם ממגמות צמיחה מבניות.

התובנה המרכזית היא התנהגותית: כאשר הסנטימנט משתנה, אסטרטגיות מבוססות פקטור יכולות להאיץ תשואות כאשר פוזיציות מתפרקות. משקיעים שהיו בחסר ערך עשויים להידרש לאיזון מחדש במהירות, מה שמעצים את הביצועים.

סיכונים מתחת לחגיגת הניצחון

למרות הריצה המרשימה, VLUE נושאת עמה פשרות ברורות. החשיפה של 35% לטכנולוגיה מייצרת תנודתיות מחזורית, במיוחד נוכח רגישות ענף המוליכים למחצה למחירי זיכרון ולמחזורי השקעות הון. אם מחזור ההשקעות ב-AI יואט או שתיקוני מלאים יעמיקו, התשואות עלולות להתמתן.

בנוסף, מחזור המסחר השנתי של הקרן, העומד על 30%, גבוה מזה של מדדים פסיביים רחבים, ועלול ליצור חוסר יעילות מס בחשבונות חייבים במס. חשוב מכל, תזמון פקטוריאלי נותר קריטי. אסטרטגיות ערך נוטות לפגר בתקופות ממושכות של שווקי צמיחה, ולכן נדרשת סבלנות כאשר המחזורים מתהפכים.

במבט קדימה, עמידות ביצועי היתר של VLUE תהיה תלויה בשאלה האם משמעת תמחור תמשיך לגבור על צמיחה מונעת מומנטום. משקיעים צריכים לעקוב אחר עדכוני תחזיות רווח, תנאי אשראי וזרימות הון ברמת הסקטור. אם הרקע המאקרו-כלכלי ימשיך להעדיף תזרים מזומנים מוחשי ועמידות רווחים, VLUE עשויה להישאר ממוצבת היטב — אך כרגיל, הנהגת סגנון בשוק לעולם אינה קבועה.