יתרון תשואה מול כרית הגנה דפנסיבית

בעוד משקיעי אג”ח מכוונים מחדש את תיקי ההשקעות על רקע שינוי בציפיות הריבית וסיכוני מיתון מתמשכים, הוויכוח בין הכנסה שוטפת ליציבות הון שב למרכז הבמה. שתי קרנות סל זולות של ואנגארד — Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF (VCSH) ו-Vanguard Short-Term Bond ETF (BSV) — מציעות בחירה מורכבת. שתיהן גובות דמי ניהול זהים של 0.03% ומתמקדות במח”מ קצר, אך ההרכב הפנימי שלהן יוצר הבדלים מהותיים בפרופיל הסיכון ובהתנהגות הביצועים.

במבט ראשון, VCSH נראית אטרקטיבית יותר עבור משקיעים ממוקדי הכנסה. עם תשואת דיבידנד של כ-4.3%, היא עולה על BSV שמציעה כ-3.9%. בשנה האחרונה סיפקה VCSH גם תשואה כוללת מעט גבוהה יותר — 6.98% לעומת 6.33% ב-BSV.

פרמיית התשואה נובעת מחשיפה ממוקדת לאג”ח קונצרניות בדירוג השקעה. באמצעות הקצאת הון למנפיקים כגון Bank of America ו-CVS Health, הקרן לוכדת מרווחי אשראי מעל תשואות האוצר האמריקאי. בתנאים כלכליים יציבים, מרווח זה משפר את התשואה הכוללת.

עם זאת, הפשרה מתבררת בתקופות של לחץ אשראי. בחמש השנים האחרונות חוותה VCSH ירידה מרבית של 9.49%, לעומת 8.55% ב-BSV. אף ששתי הקרנות שואפות לתנודתיות מתונה, אג”ח קונצרניות נוטות להיחלש כאשר חששות ממיתון מתגברים ומרווחים מתרחבים — גם אם תשואות האוצר נותרות יציבות.

לעומת זאת, BSV מקצה חלק משמעותי מנכסיה לאג”ח ממשלת ארה”ב לצד אג”ח קונצרניות וחוב דולרי בינלאומי נבחר. רכיב האוצר משמש לעיתים כמשקולת מאזנת כאשר שווקי המניות יורדים, ותומך בשימור ההון.

הרכב התיק והכוונה אסטרטגית

BSV, שהושקה לפני כמעט שני עשורים, עוקבת אחר מדד רחב של בלומברג ושומרת על חשיפה לאג”ח ממשלתיות, קונצרניות ובמידה מוגבלת גם בינלאומיות, בטווחי פדיון של שנה עד חמש שנים. הנטייה הכבדה לאג”ח ממשלתיות מחזקת את תפקידה כמייצבת בתיקי השקעות רב-נכסיים.

VCSH מאמצת מנדט מצומצם יותר, ומתמקדת אך ורק באג”ח קונצרניות קצרות טווח בדירוג השקעה. אף ששתי הקרנות שומרות על מח”מ קצר — ובכך מפחיתות רגישות לשינויים בריבית — מנועי הסיכון שלהן שונים. תשואות VCSH קשורות יותר ליסודות תאגידיים ולסנטימנט בשוקי האשראי, בעוד ביצועי BSV מושפעים יותר מתנועות באג”ח האוצר ומהדינמיקה הרחבה של הריבית.

נתוני הצמיחה ממחישים את הדמיון בתוצאות ארוכות הטווח למרות ההבדלים המבניים. במהלך חמש שנים, השקעה של 1,000 דולר הייתה צומחת לכ-959 דולר ב-VCSH ולכ-951 דולר ב-BSV. הפער צנוע, אך המסלול — במיוחד בתקופות לחץ — עשוי להיות שונה משמעותית.

התאמת הקרן לתפקיד בתיק ההשקעות

הבחירה בין VCSH ל-BSV תלויה בסופו של דבר בתפקיד שממלא רכיב האג”ח בהקצאת הנכסים של המשקיע. עבור מי שמבקשים הכנסה נוספת ומוכנים לקבל חשיפה מתונה לאשראי, VCSH עשויה לשפר את תשואת התיק מבלי להאריך את סיכון המח”מ.

מנגד, אם רכיב האג”ח נועד לרסן תנודתיות בתקופות של ירידות במניות או הידוק במחזורי אשראי, רכיב האוצר של BSV מציע עמדה דפנסיבית יותר. בסביבות המאופיינות במתיחות גיאופוליטית, אי-ודאות מדיניות או זעזועי נזילות פתאומיים — תרחישים הרלוונטיים יותר ויותר גם למשקיעים בארה”ב ובישראל — ניירות ערך מגובי ממשלה נוטים לשוב ולזכות בביקוש.

ככל שהשווקים ממשיכים לתמחר התאמות אפשריות של הפדרל ריזרב והסיכונים המאקרו-גלובליים מתפתחים, על המשקיעים לבחון לא רק את התשואה אלא גם את עמידות ההתנהגות בתנאי לחץ. מעקב אחר מרווחי אשראי, אינדיקטורים למיתון וציפיות ריבית יהיה קריטי בקביעה איזו קרן מתאימה יותר ליעדים האסטרטגיים.