האטה מפתיעה במדד – האינפלציה מתקררת אל מתחת לאמצע היעד

מדד המחירים לצרכן שפרסמה הלמ״ס לספטמבר הציג הפתעה משמעותית לשווקים. המדד רשם ירידה של 0.6%, כמעט כפולה מהצפי המוקדם שעמד על ירידה של 0.3%. כתוצאה מכך, שיעור האינפלציה השנתי התמתן ל־2.5% בלבד – רמה הנמצאת עמוק בתוך יעד האינפלציה שקבע בנק ישראל (1%–3%) ואף מתחת לאמצע הטווח. מדובר באינדיקציה ברורה לכך שלחצי המחירים במשק נחלשים במהירות, לאחר תקופה ארוכה שבה עמדו סביב 3%–4%.

הירידה החדה נובעת בעיקר משני סעיפים עונתיים – נסיעות לחו״ל ונופש בארץ – שנחתכו בסוף עונת הקיץ. סעיף הנסיעות והטיסות ירד ב־8.6% ותרם לבדו לירידה של כ־0.44% במדד כולו. בנוסף, סעיף הארחה ונופש ירד בכמעט 10%, ותרם עוד כ־0.1% מהירידה החודשית. למעשה, שני הסעיפים הללו אחראים כמעט לכל השינוי במדד ספטמבר, מה שמדגיש את התנודתיות העונתית של נתוני המחירים בתקופה זו.

שינויים עונתיים ותרומת סעיפי המשנה

ירידות נוספות נרשמו גם במחירי הפירות הטריים ובסעיף שירותי הדיור בבעלות הדיירים. לעומת זאת, מחירי הדלקים עלו במקצת, ושכר הדירה המשיך להוות גורם אינפלציוני. לפי נתוני הלמ״ס, שכר הדירה לחוזים מתחדשים עלה ב־2.6%, בעוד ששוכרים חדשים נאלצו להתמודד עם עלייה חדה של 5.3%. כלומר, גם כאשר האינפלציה הכללית מתמתנת, שוק השכירות ממשיך ללחוץ כלפי מעלה על יוקר המחיה.

עם זאת, התמונה הכוללת מצביעה על התקררות מובהקת בסביבת המחירים, במיוחד לנוכח הירידה ברכיבים התנודתיים שהקפיצו את המדדים בחודשי הקיץ. שינויי המתודולוגיה באיסוף הנתונים על ידי הלמ״ס במהלך השנה האחרונה הפכו את חיזוי המדד לקשה יותר עבור החזאים, אך המגמה העיקרית נראית ברורה – המשק נכנס לשלב של התייצבות מחירים ואף דפלציה קלה.

מחירי הדירות: קצב הירידה הולך ומאיץ

הבשורה המשמעותית הנוספת מהנתונים האחרונים היא ההמשך בהיחלשות שוק הדיור. מחירי הדירות, שאינם נכללים במדד המחירים לצרכן אך מהווים אינדיקטור מרכזי לסנטימנט הכלכלי, ירדו ב־0.6% בחודשים יולי־אוגוסט. מדובר בירידה החודשית החדה ביותר מזה כשנתיים, ובסך הכל ירידה של למעלה מ־2% בתוך חצי שנה – הקצב הגבוה ביותר מאז 2018.

בפילוח גיאוגרפי, בולטת במיוחד הירידה במרכז הארץ, שם צנחו המחירים ב־1.8%, ובתל אביב נרשמה ירידה של 0.9%. אף שבמבט שנתי מחירי הדירות עדיין מצויים בעלייה קלה של 0.7% בלבד לעומת התקופה המקבילה אשתקד, נראה כי השוק נע לעבר שינוי מגמה. אם מגמת הירידה תימשך גם בנתוני החודשים הבאים, ייתכן שכבר ברבעון האחרון של השנה תירשם ירידה שנתית רשמית במחירים – לראשונה מזה עשור כמעט.

ההשלכות על מדיניות הריבית של בנק ישראל

הנתונים האחרונים צפויים להשפיע באופן ניכר על שיקול הדעת של בנק ישראל בהחלטת הריבית הקרובה, הצפויה להתקבל ב־24 בנובמבר. לאחר 14 החלטות רצופות שבהן הותיר הבנק את הריבית ללא שינוי, ייתכן כי ההתמתנות באינפלציה תפתח פתח לסדרת הפחתות ריבית מדודות.