השוורים מתעלמים מנרטיב “ההאטה ב-AI”

עם פתיחת החודש האחרון של שנת 2025, שוק המניות מציג ראלי בניגוד לאינטואיציה. ימים ספורים לאחר שפרשנים קוננו כי “אנבידיה לא הצילה את השוק”, המניות מטפסות בחזרה לעבר שיאים היסטוריים ללא עזרתה של ענקית השבבים. מדד ה-S&P 500 נמצא במרחק של פחות מ-1% משיאו, מה שמצביע על עמידות הסותרת את החרדה הרווחת מ”בועת AI”. בעוד שמדד הנאסד”ק קטע לאחרונה רצף עליות של שבעה חודשים, היכולת של השוק הרחב להמשיך ולטפס – למרות תיקונים משמעותיים במניות שהובילו אותו בעבר – מעידה על כך שמתרחשת רוטציה בריאה. המשקיעים אינם מסתמכים עוד על מניה בודדת שתחזיק את המדד; במקום זאת, הם מגוונים את ההימורים שלהם בציפייה לסיום רגוע יותר לשנת המסחר.

רוטציית ה-AI הגדולה: מנצחים ומפסידים

“טרייד ה-AI” המונוליטי שהגדיר את המחצית הראשונה של השנה התפרק והפך לשוק של “בוחרי מניות” (Stock Pickers). התפצלות חדה נראית בקרב ענקיות הטכנולוגיה: בעוד אנבידיה ומטא נסוגו ב-8% וב-13% בהתאמה בחודש האחרון, גוגל (אלפבית) זינקה בכמעט 20%. ניתוק זה (Decoupling) מונע על ידי זרזים ספציפיים – ההשקה המוצלחת של מודל Gemini 3 של גוגל ועסקאות שבבים מדווחות – העומדים בניגוד לספקנות הגוברת לגבי תוכניות הוצאות ההון (CapEx) של מתחרותיה. השוק אינו נוטש את ה-AI; הוא הופך לסלקטיבי הרבה יותר, מעניש על “הבטחות” ומתגמל על ביצוע מיידי ויתרונות תחרותיים.

תחזית ל-2026: הימור על סופר-סייקל של פריון

במבט מעבר לתנודתיות הנוכחית, התזה של וול סטריט לטווח הבינוני נותרת שורית באופן אגרסיבי. אסטרטגים ב-JPMorgan ובדויטשה בנק צופים כי ה-S&P 500 עשוי להגיע לרמות שבין 7,500 ל-8,000 נקודות עד סוף 2026. אופטימיות זו נשענת על האמונה ב”סופר-סייקל המונע על ידי AI”, הדומה לפריחה הטכנולוגית של שנות ה-90. הטיעון המרכזי הוא שבניית התשתיות המסיבית שנראתה ב-2025 תעבור לשלב של רווחי פריון נרחבים והתרחבות שולי הרווח בכל המגזר העסקי. יעדים אלו מרמזים כי ה”דשדוש” הנוכחי הוא רק תקופת התבססות (Consolidation) לפני השלב הבא של הראלי, בהנחה שהפדרל ריזרב ימשיך במסלול הורדות הריבית.

השבוע שבפתח: נתונים, ריביות וקמעונאות

בטווח המיידי, כיוון השוק יהיה תלוי בהתנגשות בין נתונים מקרו-כלכליים לבין בריאות הצרכן. כאשר הפדרל ריזרב נכנס ל”תקופת הדממה” לקראת הורדת ריבית צפויה בדצמבר, תשומת הלב של המשקיעים תעבור לדו”חות החברות. דו”חות של קמעונאיות מוזלות כמו Dollar Tree ו-Dollar General יספקו תובנה קריטית לגבי הצרכן מהשכבות הנמוכות, שעדיין נלחץ על ידי האינפלציה. במקביל, דו”חות טכנולוגיים של Salesforce ו-CrowdStrike ישמשו כשבשבת להוצאות התוכנה הארגוניות. אם דו”חות אלו יאשרו שהביקוש נותר חזק למרות הרעשים, השוק עשוי לשבור שיאים חדשים לפני שהשנה תסתיים.

משטר שוק חדש

הנרטיב עבר מ”האם אנבידיה תציל אותנו?” ל”מי צריך את אנבידיה?”. הדשדוש של השוק לעבר שיאים חדשים מול חולשה במניות הטכנולוגיה המובילות מעיד על הרחבת בסיס ההשתתפות (Breadth), סימן שהוא שורי מבחינה היסטורית. עם זאת, על המשקיעים להישאר ערניים לגבי תנודות סנטימנט של “גאות ושפל”. ככל שהלוח מתחלף ל-2026, הסיכון העיקרי אינו רק הערכות השווי הגבוהות, אלא המהירות שבה השוק מתמחר את רווחי הפריון הצפויים. מעקב אחר הפיזור בין ספקיות החומרה לבין הנהנות מתחום התוכנה יהיה המפתח לניווט בשלב הבא של המחזור.