הבנק המרכזי של אנגליה פרסם את אחת האזהרות החריפות ביותר שלו עד כה בנוגע להשלכות האפשריות של הערכות שווי מנופחות, במיוחד במניות טכנולוגיה הקשורות לבינה מלאכותית. בפרוטוקול האחרון של ועדת המדיניות הפיננסית, שפורסם ביום רביעי, הזהיר הבנק כי “תיקון חד בשוק” עלול להתרחש אם האופטימיות סביב הפוטנציאל הטרנספורמטיבי של הבינה המלאכותית תתחיל לדעוך.

ההצהרה מציבה את הרשות המוניטרית הבריטית בשורה אחת עם מוסדות נוספים — מהפדרל ריזרב ועד בתי השקעות גלובליים — המביעים חשש כי השווקי הפיננסיים עלולים להמעיט בהערכת הסיכונים המערכתיים הקשורים להתלהבות מהבינה המלאכותית. מבחינת הבנק האנגלי, החשש אינו רק ממחירי המניות אלא גם מחשיפה רחבה יותר של כלכלה פתוחה הקשורה עמוקות לזרימות הון בינלאומיות.

הערכות השווי מגיעות לקיצוניות היסטורית

לפי הבנק המרכזי של אנגליה, הערכות השווי במניות ברחבי השווקים המרכזיים מתקרבות לשיאים של עשרות שנים, כאשר קומץ ענקיות טכנולוגיה אמריקניות עתירות בינה מלאכותית שולטות במדדים העולמיים. חמש החברות המובילות במדד S&P 500 מהוות כיום כמעט 30% משווי השוק הכולל של המדד — הרמה הגבוהה ביותר זה כחמישים שנה. הבנק ציין כי ריכוזיות זו משאירה את השווקי “חשופים במיוחד אם הציפיות סביב הבינה המלאכותית יהפכו לפחות אופטימיות.”

חברות המתמקדות בבינה מלאכותית הניעו את עיקר הראלי בשווקי המניות בשנת 2025, כאשר הערכות השווי זינקו על בסיס תחזיות לצמיחה מהירה ברווחים ולשיפורי פריון מהפכניים. עם זאת, ציפיות אלו שבריריות מטבען. אנליסטים מזהירים כי כל אכזבה — החל מהאטה באימוץ הבינה המלאכותית, דרך חסמים רגולטוריים ועד קיפאון טכנולוגי — עלולה להפוך במהירות את סנטימנט המשקיעים.

הבנק גם התריע מפני אתגרים מבניים כגון “פקקי חומרה משמעותיים” בתחום האנרגיה, תשתיות הנתונים ושרשראות האספקה של מוליכים למחצה, תוך ציון כי מגבלות אלו עלולות לעכב את קצב הצמיחה של הבינה המלאכותית ולערער את אמון המשקיעים.

סיכונים גלובליים ואי-ודאות מדינית מגבירים את השבריריות

אזהרת הבנק מגיעה על רקע מציאות גיאופוליטית ומקרו-כלכלית מורכבת יותר ויותר. מתחים במזרח אירופה ובאזור אסיה-פסיפיק, חוסר יציבות פיסקלית בצרפת וביפן, והדיונים סביב עצמאותה המוניטרית של ארצות הברית תחת ממשל טראמפ — כולם מעמיקים את חוסר הנחת בשווקי העולם.

יו”ר הפדרל ריזרב, ג’רום פאוול, הביע לאחרונה דאגה דומה, ותיאר את מחירי הנכסים כ”גבוהים למדי”, אם כי נמנע מלציין במפורש את מגזר הטכנולוגיה. יחד, שתי ההצהרות של הבנקים המרכזיים מרמזות על דאגה משותפת — שמשקיעים עשויים להרחיק לכת בהשקעות במגזרים הנהנים מהתלהבות הבינה המלאכותית מבלי לשקל כראוי את הסיכונים כלפי מטה.

בינתיים, הלחץ הגובר בשווקי האשראי הפרטי — כולל פשיטות רגל אחרונות של חברות בתחום הרכב כמו First Brands ו-Tricolor — מדגיש עד כמה נזילות יכולה להתאדות במהירות כשהסנטימנט משתנה. הבנק המרכזי של אנגליה הזהיר כי שינויים אלו “מגדילים את הסיכון שהשווקי אינם מתמחרים במלואם תרחישים שליליים אפשריים,” וכך עולים הסיכויים לתיקון חד ופתאומי.

מה צפוי לשווקים ולמקבלי ההחלטות

דברי הבנק המרכזי של אנגליה מרמזים כי קובעי המדיניות נערכים לתנודתיות, גם כאשר האינפלציה נרגעת ונתיבי הריבית נותרו לא-ברורים. תיקון פתאומי במניות הקשורות לבינה מלאכותית עלול לחלחל למימון התאגידי, לעושר משקי הבית ולקרנות הפנסיה — ובכך להוסיף לחץ נוסף על יוקר המחיה ועלויות המימון.

המשקיעים בוחנים כעת האם האופטימיות הנוכחית בשווקי ההון משקפת התקדמות טכנולוגית בר-קיימא או בועה ספקולטיבית. התשובה לכך עשויה לקבוע כיצד הבנקים המרכזיים יתאימו את צעדי היציבות הפיננסית שלהם בעתיד. לעת עתה, המסר מ-Threadneedle Street ברור: אם הנרטיב סביב הבינה המלאכותית יתערער — התיקון עלול להיות מהיר, עמוק ובעל השפעה עולמית.