התחזית הכלכלית של ארה”ב: האטה בצמיחה, ירידה באינפלציה והמשך גרעון כבד

התחזית הכלכלית לארה”ב לשנים הקרובות מצביעה על תמונה מורכבת. בעוד האינפלציה מתכנסת בהדרגה ליעד הפדרל ריזרב, הצמיחה הכלכלית מראה סימני האטה, שוק הדיור נחלש ושוק העבודה מאבד מעט מהחוסן שאפיין אותו בשנתיים האחרונות. במקביל, הגירעון הפדרלי נותר עמוק והמדיניות המוניטרית צפויה לשנות כיוון לקראת אמצע העשור. השאלה המרכזית היא האם מדובר בנחיתה רכה או בכניסה לתקופה של סטגנציה ממושכת.

צמיחה כלכלית נחלשת בהדרגה

התמ”ג האמריקאי, שצמח בקצב של 2.7% ב־2024, צפוי להאט ל־1.7% בלבד ב־2025 ול־1.6% ב־2026. עיקר ההאטה נובעת מירידה בהשקעות העסקיות, במיוחד במבנים ובציוד, לצד צמצום מתון בהוצאות הממשלתיות. במקביל, הצריכה הפרטית ממשיכה להוות מנוע צמיחה, אך בקצב מתון יותר. התחזיות מצביעות על מעבר מכלכלה דינמית לכלכלה שמתרכזת בשימור יציבות ולא ביצירת צמיחה מואצת.

שוק הדיור מתקרר

נתוני הבנייה והמכירות משדרים קיפאון. התחלות הבנייה, שהיו מעל 1.5 מיליון יחידות בשנת 2022, צפויות לרדת לכ־1.18 מיליון בלבד עד 2027. גם מכירות הבתים הקיימים נשארות ברמה נמוכה של כ־4 מיליון בשנה, הרבה מתחת לשיאים שנרשמו בעשור הקודם. מחירי הדיור, שעלו ב־7.5% בשנת 2022, מתמתנים לקצב צמיחה זעום של 1%–2% בלבד בחמש השנים הקרובות. ההשפעה הישירה של ריביות גבוהות ניכרת בבירור על נכס המרכזי ביותר עבור משקי הבית האמריקאים.

האינפלציה מתכנסת ליעד

הבשורה המעודדת ביותר מגיעה מהחזית המוניטרית. שיעור האינפלציה, שעמד על 8% ב־2022, יורד באופן עקבי וצפוי להתייצב סביב 2.2%–2.3% עד 2026–2027. גם מדדי הליבה (Core CPI ו־Core PCE) מתכנסים לכיוון היעד של 2%. המשמעות היא שהפדרל ריזרב יוכל להרשות לעצמו להתחיל בהפחתת ריבית בהדרגה לאחר תקופה ארוכה של הידוק מוניטרי אגרסיבי.

שוק העבודה מאבד גובה

לאחר שנים של תעסוקה כמעט מלאה, התחזית מצביעה על עלייה בשיעור האבטלה – מ־3.6% בשנת 2023 ל־4.7% עד 2027. עליות השכר, שהגיעו ל־5.4% בשנת 2022, צפויות להתמתן לכ־3.2%. אמנם מדובר בשוק עבודה יציב יחסית, אך השחיקה במשרות חדשות והירידה בקצב העלאת השכר מסמנות מעבר לכלכלה מתונה יותר, עם פחות לחץ אינפלציוני שמקורו בשכר.

הגירעון הפדרלי נשאר בעייתי

על אף מגמות ההאטה, הגירעון הפדרלי נותר עמוק מאוד – בין 1.8 ל־2.1 טריליון דולר בשנה. היעדר טיפול שורשי בגירעון עשוי להמשיך להוות נקודת חולשה במבנה הפיסקלי של ארה”ב, גם בשנים בהן ההוצאה הממשלתית מתמתנת. הדבר מעלה שאלות לגבי המשך יכולתה של וושינגטון לנהל מדיניות אנטי־מחזורית בעת משבר עתידי.

ריבית גבוהה עכשיו, הקלה מאמצע העשור

הריבית הפדרלית צפויה להישאר בטווח של 5.25%–5.5% לאורך 2024, ורק ב־2025 להתחיל לרדת בהדרגה, עד לרמה של כ־3.75% בסוף 2027. עקום התשואות מתיישר בהדרגה, כשאג”ח ל־10 שנים נסחרות סביב 4%–4.3%. בשוק המט”ח, הדולר נותר יציב מול האירו אך עשוי להיחלש מול הין היפני עם ירידה בריביות.

מבט קדימה

התחזית הכלכלית של ארה”ב משדרת יציבות יחסית עם מגמה ברורה של האטה. האינפלציה בשליטה והפד קרוב לסיום המאבק שהוביל מאז 2022, אך העלייה באבטלה, שוק הדיור החלש והגירעון הפדרלי המתמשך מציבים אתגרים למקבלי ההחלטות. התסריט המרכזי הוא של נחיתה רכה, אך כל טלטלה חיצונית – גיאו־פוליטית או פיננסית – עלולה להפוך את התמונה לשברירית הרבה יותר.