שוויץ ניצבת כיום בפני מציאות כלכלית יוצאת דופן אשר מסקרנת כלכלנים ומשקיעים ברחבי העולם במדינה זו נרשמת אינפלציה שנתית מהנמוכות ביותר מבין מדינות המערב ואף ירידה לערכים שליליים תופעה הנחשבת לנדירה במיוחד בעידן של אינפלציה גואה במדינות רבות אחרות הנתונים הרשמיים שפורסמו בחודש יוני 2025 מצביעים על עלייה קלה בשיעור האינפלציה לרמה של 0.1% בלבד לאחר שבחודש מאי 2025 עמד שיעור האינפלציה על ‑0.1% מדובר בשיעור נמוך במיוחד שאינו משקף לחצים אינפלציוניים כלשהם ויוצר חשש להתדרדרות למצב דפלציוני מתמשך אשר עלול לפגוע בפעילות הכלכלית לאורך זמן

מצב זה מבדל את שוויץ משאר מדינות אירופה וארצות הברית שם מדדי המחירים לצרכן מצביעים על אינפלציה גבוהה משמעותית יחסית לרמות היעד של הבנקים המרכזיים הציבור השוויצרי נהנה אמנם מרמת מחירים יציבה ואף יורדת אך תחושת חוסר הוודאות גוברת כשהנתונים ממשיכים להצביע על חולשה כללית בביקושים המקומיים ואי שקט ביחס לעתיד הכלכלה הקמעונאית והתעשייתית

צעדי הבנק המרכזי והשלכות מדיניות הריבית

התגובה של הבנק המרכזי של שוויץ למצב זה הייתה מהירה וחדה בישיבת המדיניות האחרונה התקבלה החלטה על הורדת הריבית המרכזית מרמה של 0.25% לרמה של 0% צעד שנחשב נועז במיוחד בהתחשב בכך שהריבית המוניטרית במדינה כבר הייתה ברמות שפל ההחלטה משקפת מדיניות מוניטרית אגרסיבית שמטרתה לעודד את הפעילות הכלכלית ולעצור את מגמת הירידה במחירים

הבנק המרכזי הדגיש בהודעתו כי הוא אינו מהסס להוריד את הריבית אף לתחום שלילי אם התנאים הכלכליים ימשיכו להידרדר מדובר במסר ברור לשווקים שהרשויות אינן מוכנות לאפשר לכלכלה להיכנס למעגל דפלציוני העלול להוביל לירידה בהשקעות צריכה ותעסוקה בנוסף נשקלות פעולות נוספות כמו הרחבה כמותית רכישת נכסים והגמשת רגולציה פיננסית במטרה להקל על נזילות במשק

שוק ההון השוויצרי בין משיכה לבין סיכון

שוק ההון מגיב לריבית נמוכה באופן מיידי בכך שהוא מושך השקעות פנימיות וחיצוניות הגורמות לעלייה בביקוש לנכסי סיכון ובפרט למניות הסביבה של ריבית אפסית יוצרת חיפוש נואש אחר תשואה מה שמוביל לזרימת הון ממסלולים סולידיים לשוק ההון עם זאת קיים מתח בין הרצון למקסם רווחים לבין החשש מהאטה בפעילות הכלכלית אשר עלולה לפגוע בתשואות החברות

בשוק השוויצרי ניכרת עלייה ברכישות של משקיעים מוסדיים וגופים זרים אך גם גידול בתנודתיות במניות מגזרים מסוימים ככל שהציבור קולט את ההשפעה הכוללת של אינפלציה שלילית מצטמצמים האופטימיות והאמון ביכולת של החברות להציג גידול ברווחים ייתכן שנראה גל מחודש של הנפקות או מיזוגים כאמצעי לחיזוק מבני ויצירת יתרון תחרותי בשוק שמקבל תנאים לא שגרתיים

המתח בין יצוא לתחרות בינלאומית

חברות שוויצריות רבות ובפרט מתחום התעשייה המסורתית וההנדסה נאלצות להתמודד עם התחזקות מטבע דרמטית של מעל 12% ביחס לדולר מאז תחילת השנה נתון זה מקשה על התחרותיות של המוצרים שלהן בשוקי היצוא ומביא לירידה בהכנסות למרות ביקושים עולמיים יציבים מנגד מגזרים כמו פארמה מזון בריאות ושירותים פיננסיים מראים עמידות מסוימת לנוכח המצב ובפרט כאשר מדובר בתאגידים בעלי פעילות רב-לאומית דוגמת Nestlé Novartis UBS Lonza או Zurich Insurance

עבור חברות קטנות ובינוניות הסיטואציה מורכבת במיוחד שכן הן חסרות את מנגנוני הגידור הפיננסיים ואת הגמישות הלוגיסטית שיש לגדולות שינויים פתאומיים בשערי החליפין והאטה בפעילות הצרכנית באירופה יוצרים אתגר כפול וגורמים לרבים לשקול רילוקיישן חלקי של שרשרת הייצור או שינוי באסטרטגיית המחיר והתמחור העתידי

הלחץ מהזירה הבינלאומית – מכסים וסיכונים פוליטיים

הודעתו של הנשיא טראמפ על הטלת מכסי מגן בגובה של 39% על מוצרי יוקרה שוויצריים ובהם שעונים דיוק ציוד רפואי מוצרי שוקולד ומכונות יצרה גלים בשווקים והובילה לזעזוע מיידי במניות של חברות החשופות ליצוא לארצות הברית הצעד מבטא חידוש במדיניות הסחר האמריקאית אשר מנסה לצמצם גרעונות מסחריים גם מול שותפות מסורתיות כגון שוויץ ובמקביל להגביר את הלחץ הכלכלי על מדינות חזקות המהוות תחרות ליבשת הצפון-אמריקאית

התגובה בציריך ובברן הייתה מהירה אך מאופקת משרד הכלכלה השוויצרי הודיע כי הוא בוחן את ההשלכות ופותח בהליכי הידברות מול נציגי סחר אמריקאיים במטרה למנוע החרפה של המצב לצד זאת מתרבים הקולות הקוראים לשנות את מפת היעדים האסטרטגיים של היצוא השוויצרי ולהפנות משאבים לשווקים חדשים דוגמת הודו אינדונזיה ודרום אמריקה שם הצריכה האמצעית נמצאת בצמיחה והמדיניות המסחרית גמישה יותר

מאמצי ייצוב ותגובות מוניטריות משלימות

הבנק המרכזי של שוויץ פועל גם במישורים לא שגרתיים במטרה לשמור על היציבות ולבלום את התחזקות הפרנק בין היתר מתבצעות רכישות יזומות של מטבעות חוץ באופן דיסקרטי בניסיון לאזן את הביקוש למטבע המקומי ולצמצם את השפעתו השלילית על הסחר הבינלאומי במקביל הבנק פועל להרחיב קווי אשראי לבנקים מסחריים ומעודד הלוואות לעסקים קטנים בתנאים מקלים

לצד זאת הממשלה מציגה תמריצים פיסקאליים ממוקדים הכוללים מענקים לעסקים בענפים פגיעים והקלות מס מוגבלות במטרה לשמר מקומות תעסוקה ולתמוך בהכנסה הפנויה של משקי הבית זאת מתוך תפיסה כי הגברת הצריכה הפרטית תוכל להניע מחדש את גלגלי הכלכלה ולמנוע את הקיבעון שמאפיין לעיתים כלכלות המאבדות דינמיקה בעקבות ירידת מחירים שיטתית

שיקולי השקעה בעידן של אפס אינפלציה

המצב הנוכחי מבליט את החשיבות של ניתוח סיכונים מעמיק ובחירת סקטורים אשר יכולים להפיק תועלת מהסביבה הקיימת בין הסקטורים הללו ניתן למנות חברות שירותים פיננסיים עם פרופיל רווחיות גבוה חברות מדע החיים וחברות המציעות פתרונות מבוססי טכנולוגיה נקייה או קיימות סביבתית מגזרים אלה אינם תלויים באופן ישיר בגובה הצריכה המקומית או באינפלציה ויכולים להמשיך להציג צמיחה גם כאשר הכלכלה הכללית תקועה

קרנות גידור ובתי השקעות מוסדיים מפתחים כיום מודלים חדשים להערכת שווי המותאמים לריבית אפסית ולאינפלציה שלילית תוך דגש על תזרים מזומנים חופשי ייחוס סיכון דיפרנציאלי ותיקוף מחדש של פרמטרים כמו ריבית חסרת סיכון או פרמיית סיכון מנייתית הדוחות הרבעוניים הקרובים צפויים להיות בעלי משמעות גבוהה במיוחד ככל שיתקבלו איתותים נוספים מהחברות הגדולות באשר לציפיות שלהן להמשך השנה והאופן בו הן נערכות לשינויים במבנה ההכנסות

סיכום ומבט לעתיד

שוויץ ניצבת כיום על פרשת דרכים כלכלית בעוד שמדינות רבות נאבקות באינפלציה גבוהה ובשוקי עבודה הדוקים היא נדרשת להתמודד עם סביבה של ריבית אפסית אינפלציה שלילית וסיכון לדפלציה ממושכת המשלבים בין אתגרים מבניים הזדמנויות אסטרטגיות וצורך בהתאמה מהירה של כללי המשחק המשקיע המודרני אינו יכול להתעלם מהמורכבות הזו אלא נדרש לנתח אותה לעומק ולזהות מגמות נסתרות או מנותבות היטב שלדעתו יהפכו להזדמנות השקעה יוצאת דופן דווקא על רקע הרעש הגלובלי הגובר