מורגן סטנלי עם רבעון חזק: הכנסות שיא במגזרי שוקי ההון וניהול הון, לצד עלייה בהוצאות ואזהרות ממקרו כלכלי חלש
צמיחה דו-ספרתית בהכנסות, רווח למניה של 2.13 דולר ותשואה על ההון של 18.2%מורגן סטנלי פרסם את תוצאותיו לרבעון השני של שנת 2025 והציג רבעון איתן עם נתוני שיא ברוב תחומי הפעילות, ובראשם מגזרי שוקי ההון וניהול ההון. החברה הציגה הכנסות של 16.8 מיליארד דולר, עלייה של 12% בהשוואה לרבעון המקביל ב־2024. הרווח למניה (EPS) טיפס ל־2.13 דולר – עלייה של 17% – ותשואת ההון המוחשי (ROTE) הגיעה ל־18.2%.

מנכ”ל הבנק טד פיק הדגיש כי “זהו הרבעון השישי ברציפות של יציבות ברווחיות”, והצביע על עוצמה בשווקים הגלובליים, צמיחה בנכסים מנוהלים והמשך חיזוק מעמדו של הבנק כיועץ אסטרטגי ללקוחות מוסדיים.

סקירה כמותית: זינוק בהכנסות, רווחיות יציבה

ההכנסות נטו לרבעון הסתכמו ב־16.792 מיליארד דולר, עלייה של 12% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד (15.019 מיליארד דולר). הרווח הנקי עמד על 3.539 מיליארד דולר, גידול של 15% מהרבעון המקביל. הרווח לפני מס הסתכם ב־4.622 מיליארד דולר – עלייה שנתית של 13%.

הרווח למניה בדילול מלא הסתכם ב־2.13 דולר לעומת 1.82 דולר בשנה הקודמת.

תשואת ההון העצמי (ROE) הגיעה ל־13.9%, ותשואת ההון העצמי המוחשי (ROTE) ל־18.2%, תוך שמירה על רמות יציבות של הוצאות והכנסות מימון.

יחס היעילות התפעולית השתפר ל־71%, בעוד הוצאות הפיצויים היוו 43% מהכנסות, והוצאות שאינן תגמול עמדו על 28% מההכנסות.

מגזר Institutional Securities: קפיצה במסחר במניות, חולשה בייעוץ

המגזר המוסדי, הכולל בנקאות השקעות, מסחר, ואשראי תאגידי, הציג הכנסות של 7.64 מיליארד דולר, עלייה של 9% לעומת 6.98 מיליארד דולר ברבעון המקביל.

תחום בנקאות ההשקעות רשם ירידה של 5% בהכנסות לרמה של 1.54 מיליארד דולר. הפיצול מגלה ירידה חדה בהכנסות מייעוץ בעסקאות (M&A) ל־508 מיליון דולר, לעומת 592 מיליון דולר ברבעון המקביל, על רקע ירידה במספר העסקאות שהושלמו. מנגד, פעילות החתמות מניות (IPO, Follow-ons, Convertibles) עלתה ל־500 מיליון דולר – גידול מרשים של 42%.

תחום החוב (fixed income underwriting) ירד ל־532 מיליון דולר – ירידה של 21%, בעקבות ירידה בפעילות אג”ח בדרגת non-investment grade.

הכנסות ממסחר במניות (Equity trading) זינקו ב־23% ל־3.72 מיליארד דולר, והציגו תוצאות חזקות במיוחד בתחום הברוקראז’ ללקוחות מוסדיים.

גם מסחר באג”ח (Fixed Income) הציג עלייה של 9% ל־2.18 מיליארד דולר, בעיקר כתוצאה מפעילות גבוהה בשווקים תנודתיים.

הוצאות המגזר עמדו על 5.36 מיליארד דולר, עלייה שנתית של 10%, עם גידול בולט בפיצויים הקשורים לתכניות דחיית שכר והוצאות ביצוע. ההפרשה להפסדי אשראי זינקה ל־168 מיליון דולר (לעומת 54 מיליון דולר אשתקד), בעקבות עלייה בפעילות ההלוואות המאובטחות.

מגזר ניהול הון (Wealth Management): זרימת נכסים שיא, הכנסות בצמיחה דו-ספרתית

מגזר ניהול ההון של מורגן סטנלי ממשיך להוביל את הצמיחה, עם הכנסות שיא של 7.76 מיליארד דולר – גידול של 14% בהשוואה לשנה שעברה.

ההכנסות מניהול נכסים הגיעו ל־4.41 מיליארד דולר, עלייה של 11% לעומת הרבעון המקביל, עם נכסים מבוססי עמלות (fee-based AUM) בהיקף של 2.478 טריליון דולר.

תזרים נכסים מבוסס עמלות עמד על 42.8 מיליארד דולר – קפיצה מ־26 מיליארד ברבעון המקביל.

הכנסות מטרנזקציות (trading, עמלות, השקעות DCP) עלו ב־17% ל־1.264 מיליארד דולר. הכנסות ריבית עלו ל־1.91 מיליארד דולר – בזכות גידול בהיקף ההלוואות. סך תיק ההלוואות הגיע ל־168.9 מיליארד דולר.

הרווח התפעולי לפני מס עמד על 2.2 מיליארד דולר, עם שולי רווח של 28.3%.

הוצאות הפיצויים זינקו ל־4.15 מיליארד דולר, עלייה של 15%, בעיקר כתוצאה מגידול בהכנסות ותגמול מבוסס DCP. ההוצאות שאינן תגמול עמדו על 1.39 מיליארד דולר, עלייה של 3%.

מגזר ניהול השקעות (Investment Management): היפוך מגמה עם תזרים חיובי

מגזר ניהול ההשקעות הציג הכנסות של 1.55 מיליארד דולר, עלייה של 12% לעומת השנה שעברה. ההכנסות ממדמי ניהול עלו ל־1.434 מיליארד דולר, בזכות גידול בערך נכסים מנוהלים.

בנוסף, נרשם זינוק בהכנסות מבוססות ביצועים והכנסות אחרות – ל־118 מיליון דולר, לעומת 44 מיליון ברבעון המקביל – הודות להכנסות מקרנות תשתיות ו־mark-to-market חיובי להשקעות.

הרווח לפני מס עמד על 323 מיליון דולר – גידול של 46% בהשוואה לרבעון המקביל. תזרים הנכסים נטו (long-term net flows) עמד על 10.8 מיליארד דולר – שיפור חד לעומת תזרים שלילי אשתקד.

נכסים מנוהלים הגיעו ל־1.713 טריליון דולר.

מאזן, גיוסים ושימושי הון

החברה הכריזה על תוכנית רכישה חוזרת של מניות בהיקף של עד 20 מיליארד דולר, ללא מגבלת זמן. במהלך הרבעון נרכשו מניות בסך מיליארד דולר. הדיבידנד לרבעון הועלה ל־1.00 דולר למניה – עלייה של 8.1%.

יחס הלימות ההון CET1 לפי התקן הסטנדרטי עמד על 15.0%, ו־15.7% לפי המודל המתקדם. יחס המינוף SLR נותר על 5.5%.

סיכום: צמיחה רחבה עם סימני זהירות

מורגן סטנלי מספק רבעון חזק עם צמיחה בשורת ההכנסות, שיפור ברווחיות, והמשכיות אסטרטגית בין שלושת מגזרי הליבה. תחום ניהול ההון ממשיך להיות עוגן הצמיחה של החברה, עם תזרים נכסים איתן ורווחיות גבוהה.

מנגד, המגזר המוסדי מתמודד עם האטה ב-M&A וחולשה בהנפקות אג”ח לא מדורגות. מגזר ניהול ההשקעות מציג התאוששות עקבית, עם תזרים חיובי לראשונה מזה רבעונים.

בהסתכלות קדימה, ההתמודדות עם עלייה בהוצאות תגמול, סביבת אשראי זהירה יותר, ושוק הנפקות תנודתי תדרוש איזון מדויק מצד ההנהלה – אך הנתונים הנוכחיים מעידים על עוצמה ועמידות.