בפתיחת הרבעון השלישי של 2025, בנק ההשקעות סיטי (Citi) מעלה את מחיר היעד של מניית Nvidia לרמה של 190 דולר, תוך התבססות על גידול חריג בהשקעות הגלובליות במרכזי נתונים לתחום הבינה המלאכותית. ההמלצה החדשה של סיטי מגיעה על רקע הערכת שווי השוק הפוטנציאלי (TAM) של תעשיית הדאטה סנטרים (Data Centers) המיועדים ל-AI, שהגיעה כעת לרף של 563 מיליארד דולר עד שנת 2028. העלייה החדה משקפת את מהפכת הבינה המלאכותית, המובילה להאצה חסרת תקדים בשדרוגי תשתיות, הרחבת אשכולות מחשוב ודרישה למערכות שבבים מתקדמות בכל שרשרת הערך של התעשייה.

הערכות עדכניות: שוק מרכזי הנתונים ב-AI צומח פי שניים בקצב שנתי

הסקירה האחרונה של סיטי מדגישה כי שווי השוק הכולל להשקעות במרכזי נתונים לבינה מלאכותית צפוי לזנק ל-563 מיליארד דולר עד שנת 2028, עלייה של עשרות אחוזים לעומת תחזיות קודמות מתחילת השנה. מדובר בתמריץ דרמטי לתעשיית הספקים המובילים של רכיבי חומרה מתקדמים, ובראשם TSMC (יצרנית השבבים הטייוואנית), ASML (מובילת טכנולוגיית ה-EUV לייצור שבבים) ו-AMD (המייצרת מעבדים וכרטיסי גרפיקה). צמיחה זו נובעת בעיקר מהצורך של חברות טכנולוגיה וענן להשקיע במאגרי עיבוד גדולים, בתשתיות אחסון ובמערכי ניהול מתקדמים, מתוך שאיפה לעמוד בדרישות המתפתחות של אפליקציות Generative AI, למידת מכונה ויישומי בינה תעשייתית.

השוק הכללי של מרכזי הנתונים, כפי שמדגישה ההערכה, הוא רק נדבך אחד במבנה ההשקעות, אך המשמעות עבור השחקניות המרכזיות דרמטית: הביקוש המוגבר לשבבים ייעודיים, מעבדים חזקים וכרטיסים גרפיים מייצר עוצמת הזמנות שלא נראתה בתעשייה בעשור האחרון.

גידול דרמטי גם בהשקעות ברשתות: 21% מתשתית ה-AI תוקדש לחיבורים חכמים

מעבר למרכזי הנתונים, סיטי מסמנת גידול של 32% בהיקף ההשקעה בשוק הרשתות – ממיליארדים ל-119 מיליארד דולר עד 2028. כעת ההוצאה ברשתות צפויה להוות 21% מכלל תקציב התשתיות ל-AI. המשמעות: הזרמת השקעות חסרת תקדים לספקיות ציוד ורכיבים המספקות פתרונות קישוריות, מתגים, וכרטיסי רשת מהדור הבא.

מי שמרוויחות באופן מובהק הן חברות AVGO (ברודקום), MRVL (מרוול) ו-ALAB – כולן ממוקמות בליבת שרשרת הערך של תשתיות הדאטה סנטר, המספקות את המערכות המאפשרות חיבורים מהירים ואמינים בין מעבדים, אחסון וזיכרון. למעשה, ככל שעולה הדרישה לאשכולות מחשוב מבוזרים ומקושרים היטב – כך גדלה תלות החברות בחדשנות של ברודקום, מרוול ושות’.

המשמעות עבור Nvidia והספקים המובילים: הזמנות שיא, רווחיות שיא

הביקוש למחשוב AI – ובעיקר למעבדים גרפיים (GPU) ולשבבים ייעודיים לאימון מודלים – מעמיד את Nvidia בליבת שרשרת האספקה הגלובלית. העלאת מחיר היעד של Nvidia ל-190 דולר משקפת הערכה כי קצב ההתרחבות של החברה צפוי להימשך ואף להאיץ, כל עוד חברות טכנולוגיה, ענן, תעשייה ורפואה משקיעות בהקמת חוות שרתים ובפריסת תשתיות חישוב עוצמתיות.

בתוך כך, ל-TSMC נתח מרכזי בשל היכולת הבלעדית שלה לייצר שבבים בטכנולוגיות המתקדמות ביותר, ול-ASML נתח ייחודי הודות להזמנות ה-EUV המיוחדות (מערכות ליתוגרפיה באולטרה-סגול קיצוני). גם AMD נחשבת למרוויחה המרכזית, שכן היא מספקת כרטיסי עיבוד מתקדמים למרכזי נתונים, ונהנית מהגידול המתמשך בביקוש לשבבים שאינם רק גראפיים אלא גם גמישים וורסטיליים לשימושי AI מגוונים.

הניגוד בין גידול השוק לבעיות שרשרת האספקה

למרות ההתלהבות והציפיות לעליות שוק, המהפכה בתחום המחשוב מבליטה גם מגבלות בשרשרת האספקה – החל ממחסור ברכיבים, המשך במורכבויות לוגיסטיות, וכלה באתגרים גיאופוליטיים (כמו חשש מהחרפת עימותים בין ארה”ב לסין או חוסר יציבות טייוואנית). בכל זאת, נכון להיום, החברות המובילות מצליחות להגדיל קיבולת, לקדם חדשנות ולספק מענה הולם לדרישות השוק – דבר שמוביל לעליות בביצועים הכספיים, בדוחות ובהיקפי ההזמנות לרבעונים הקרובים.

מה המשמעות לשוק ההון הגלובלי?

התרחבות שוק ה-AI והתשתיות המקיפות אותו מתורגמת לעניין עצום מצד משקיעים, גופי השקעה ומנהלי קרנות. העלאות מחירי יעד, כמו זו של סיטי לנבידיה, הפכו לדבר שבשגרה בשנה האחרונה, ומגמות הגיוס, המיזוגים והרכישות בתעשיית החומרה חוצות שיאים חדשים. עם זאת, לצד האופטימיות יש גם קולות אזהרה מפני בועה פוטנציאלית או האטה בקצב ההשקעות במידה ומודלי ה-AI לא יספקו את ההבטחות העסקיות, או אם יתרחש שינוי רגולטורי מהותי.

אסטרטגיה להמשך: האם העליות יימשכו ומה הסיכונים העיקריים?

התחזית של סיטי מתבססת על ההנחה שהביקוש למחשוב עוצמתי, שירותי ענן מבוססי AI, ותשתיות קישוריות ימשיך לצמוח בשנים הקרובות. עם זאת, יש לזכור כי כל מגזר חווה תנודתיות, וחשוף לאתגרים כמו שינויי רגולציה, תחרות גוברת מצד חברות סיניות וחדשנות טכנולוגית מפתיעה.

האסטרטגיה המרכזית של החברות המובילות כיום מתמקדת בהאצת פיתוחים, הרחבת שיתופי פעולה עם ספקים גלובליים, ומינוף יתרון הגודל לטובת אופטימיזציה של ייצור ושירות.

סיכום ומבט קדימה

ההמלצה של סיטי והעלאת מחיר היעד ל-Nvidia הן עדות לעוצמת המגמה בשוק תשתיות ה-AI. ההשקעות הגלובליות בתחום זה, הן בדאטה סנטרים והן ברשתות, מייצרות פוטנציאל להמשך צמיחה בשווי חברות החומרה, להעמקת השפעתן על השוק ולעיצוב מחדש של שרשרת הערך בע