הכלכלה האמריקאית פתחה את הרבעון השלישי עם איתותים מעורבים, כאשר שלושה דו”חות מרכזיים שהתפרסמו ביום שני (1 ביולי) הצביעו על שיפור מסוים בפעילות היצרנית, זינוק מפתיע בהיצע המשרות, אך גם חולשה עקבית בהשקעות בבנייה. למרות הסנטימנט המעורב, המסר הכולל מהנתונים מחדד את האתגר הדו־ראשי של הפד: שמירה על יציבות תעסוקתית תוך בלימת אינפלציה מתמשכת.

מדד ISM עולה – אך נותר מתחת לרף הצמיחה

מדד מנהלי הרכש (ISM) בענף הייצור עלה ביוני ל־49.0 נקודות – גבוה מהתחזית שעמדה על 48.8, וגבוה גם מהקריאה הקודמת של 48.5. מדובר בקריאה הגבוהה ביותר מאז נובמבר 2023, אך המדד עדיין מצוי מתחת לרף ה־50, המבדיל בין צמיחה להתכווצות בפעילות היצרנית.

רכיבי המדד מלמדים על מגמות מנוגדות: מחירי התשומות המשיכו לעלות והגיעו ל־69.7 נקודות (לעומת 69.4 בחודש הקודם), נתון שמחדד את הלחצים האינפלציוניים. מנגד, נתוני ההזמנות החדשות ירדו ל־46.4 נקודות (לעומת 47.6), בעוד רכיב התעסוקה נחלש ל־45.0 – רמז ברור להתכווצות בענף התעשייה.

למרות השיפור הכולל, הירידה ברכיב ההזמנות וההעסקה מעידה על כך שמדובר בהתאוששות שברירית, והחשש משחיקה בביקוש הפנימי עדיין מרחף מעל הסקטור היצרני.

שוק העבודה הפתיע לחיוב: נתוני JOLTS חוזרים לעלות

הדו”ח של לשכת הסטטיסטיקה לעבודה (BLS) על מספר המשרות הפתוחות (JOLTS) הציג עלייה מפתיעה להיקף של 7.769 מיליון משרות פתוחות בחודש מאי – עלייה חדה ביחס לציפיות שעמדו על 7.320 מיליון, ורחוקה מהקריאה הקודמת של 7.395 מיליון.

זהו הנתון הגבוה ביותר מזה ארבעה חודשים, והוא עשוי לאותת על כך שחברות עדיין נאבקות בגיוס עובדים מיומנים – תרחיש שמקשה על הפד להוריד את הריבית, שכן שוק עבודה הדוק עלול להזין את עליות השכר ואת הלחצים האינפלציוניים.

גרף המשרות מצביע על מגמת ירידה ברורה מאז שיאי 2022, אך העלייה הנוכחית עשויה להיחשב לתיקון זמני, או לכל הפחות סימן לכך שהביקוש לעובדים נשאר יציב למרות תנאי מימון נוקשים.

השקעות בבנייה מאכזבות: שלושה חודשים של ירידה

דו”ח ההשקעות בבנייה לחודש מאי הציג ירידה של 0.3%-, עמוק יותר מהתחזית שציפתה לירידה של 0.2%- אך מעט פחות חמור מהקריאה הקודמת של 0.4%-.

החולשה בתחום הבנייה נמשכת על רקע שיעורי הריבית הגבוהים, כאשר פרויקטים נדחים או מוקפאים בשל העלויות המאמירות של אשראי ושל חומרי גלם. התחום מושפע גם מהאטה בצריכה הפרטית ומהתכווצות בפעילות הדיור החד-משפחתי, ומעורר חשש מפני האטה רוחבית בענפי הנדל”ן והקבלנות.

מסקנה: תמונה מאקרו מעורבת עם נטייה זהירה כלפי חיוב

שלושת הדו”חות מציגים תרחיש מורכב: מצד אחד, ענף הייצור ממשיך להתאושש – אך באיטיות ובזהירות, שוק העבודה מאותת על ביקוש יציב, אך תומך באינפלציה, בעוד מגזר הבנייה ממשיך להיחלש. עבור הפדרל ריזרב, מדובר בתמהיל שיקשה על החלטות הריבית הקרובות – והוא יידרש להכריע האם להמשיך במדיניות נצית או להתחיל לאותת לשוק על רגיעה אפשרית בהמשך השנה.