ביום שישי האחרון, הפדרל ריזרב פרסם את תוצאות מבחן הלחץ השנתי לשנת 2025, אירוע שמהווה אבן דרך קריטית בשוק ההון האמריקאי ובפרט עבור מניות הבנקים הגדולים. בדיקה זו, שנולדה מתוך משבר 2008 ומתבצעת ברמת קפדנות גבוהה מאז 2011, בודקת את יכולתם של הבנקים המרכזיים להתמודד עם תרחישי קיצון כלכליים ולשמר את יציבות המערכת הפיננסית גם בימים של טלטלה. השנה, 22 מהבנקים הגדולים בארצות הברית עברו את המבחן – מה שפותח בפניהם את האפשרות להגדיל את הדיבידנדים ולבצע רכישות חוזרות של מניות בהיקפים של מיליארדי דולרים.

סקירה כמותית: נתוני מבחן הלחץ והשפעתם על הבנקים

מבחן הלחץ של הפדרל ריזרב ב-2025 סימן שיפור לעומת השנה הקודמת. הבנקים עמדו בהצלחה בתרחיש שכלל מיתון עולמי חמור – ירידה של 30% במחירי הנדל”ן המסחרי, ירידה של 33% במחירי הדיור, וזינוק באבטלה לשיעור של 10%. למרות תרחיש כה דרמטי, הבנקים שמרו על רמות הון יציבות גם לאחר שהמודל של הבנק המרכזי חישב הפסדים מצטברים של מאות מיליארדי דולרים במערכת הפיננסית. RBC Capital Markets סיכמו כי “כל הבנקים המשתתפים עברו את מבחן הלחץ (כמצופה), והדבר תומך בהנחה שהם יוכלו להחזיר הון לבעלי המניות.”

הנתונים הובילו לעליות במניות הבנקים במסחר המוקדם ביום שני: מניית בנק אוף אמריקה עלתה ב-1.1% לפני הפתיחה, בעוד JP Morgan Chase, Citigroup ו-Wells Fargo הוסיפו בין 0.5% ל-2%. גם בנקי השקעות כמו מורגן סטנלי וגולדמן זאקס רשמו עליות של 0.4% ו-2.5% בהתאמה. מדד הבנקים S&P 500 Bank Index רשם עלייה של כ-12% מתחילת השנה, לעומת תשואה של 5% במדד ה-S&P 500 הכללי – עדות לאמון הגובר בשוק הבנקאי ולביצועים העדיפים של מגזר זה בשנת 2025.

חשיבות המבחן לשוק ההון: יציבות, דיבידנד ואות אמון למשקיעים

מעבר מבחן הלחץ אינו רק תרגיל אקדמי – הוא מהווה רמזור ירוק לבנקים לחזור ולחלק דיבידנדים לבעלי המניות, להגדיל רווחי הון באמצעות רכישות חוזרות של מניות, ולהראות לעולם שהמערכת הבנקאית האמריקאית יציבה ובטוחה גם בתרחישים קיצוניים. ההשפעה הישירה היא על התשואות הצפויות של משקיעי הבנקים: גידול בדיבידנד משדר רווחיות, רכישות חוזרות מקטינות את כמות המניות ומעלים את שווי המניה הנותרת – ובכך תורמות לעלייה נוספת במדדי סיכון-תשואה בשוק ההון.

ניתוח של חברת הברוקראז’ Jefferies ציין כי “התוצאות היו חיוביות ותומכות בשיפור התשואה על ההון העצמי (ROE) של כל הבנקים הגדולים.” עם זאת, מדגישים האנליסטים כי כריות ההון הסופיות יתעדכנו רק באוגוסט, ויש מקום לגמישות נוספת במדיניות הדיבידנד של חלק מהבנקים.

ניגודים בין המציאות לבחינה: הפער בין תרחיש לקשיים יומיומיים

מבחן הלחץ של 2025 היה פחות מחמיר לעומת מבחן 2024, במידה מסוימת בגלל מצב הכלכלה לפני הבחינה – המשק כבר הפגין חולשה מסוימת, מה שגרם לתרחיש של הפדרל ריזרב להיות פחות “קיצון” מהצפוי. לצד זאת, הבנקים עצמם פיתחו שיטות מדידה, ניהול סיכונים ותיקי אשראי משוכללים בהרבה בהשוואה לעשור הקודם. ועדיין, מבחנים אלו נתונים לביקורת מתמשכת מצד המגזר הבנקאי, בטענה שהם מורכבים, יקרים ומגבילים את חופש הפעולה – אפילו כאשר המערכת יציבה ומייצרת רווחיות שיא.

הפער הזה בין הסביבה המבחנית לבין השוק היומיומי אינו זניח: ייתכן מצב שבו בנק מצליח לעבור את המבחן, אך ייקלע לקשיים תזרימיים במצב של משבר אמיתי, כתוצאה מסיכונים “לא מדודים” כמו מתקפת סייבר, בריחת פקדונות או משבר אמון. עם זאת, עצם הצלחת המבחן מספקת למשקיעים תעודת ביטוח תודעתית – שמורידה את תנודתיות מניות הבנקים, מחזקת את מעמד החברות בדירוגי האשראי, ומייצבת את כל שוק ההון.

השלכות רוחב: מוניטין, רגולציה ואסטרטגיית חלוקת הון

האמון שנוצר בזכות הצלחת המבחן נותן לבנקים גמישות לתכנן מהלכים אסטרטגיים ארוכי טווח: פתיחת קווי אשראי חדשים, פיתוח שירותים דיגיטליים, וכניסה להשקעות חדשניות. במקביל, הבנקים יכולים לשוב ולבצע רכישות חוזרות של מניות (buybacks), תהליך שנחשב לאחד הכלים המרכזיים להגדלת שווי בעלי המניות ולמיצוב הבנק כחברה מתקדמת ורווחית. בנוסף, האפשרות להגדיל דיבידנדים מושכת אל הבנקים משקיעים סולידיים, מחזקת את מעמד המניה במדדי ה-S&P 500 ומייצרת תחרותיות גם מול מגזרים אחרים בשוק.

הדינמיקה הרגולטורית מתחדדת: הצלחת הבנקים מאפשרת לפדרל ריזרב לשקול ריכוך דרישות הון או התאמת מבחני הלחץ בעתיד, במקביל לדרישה מתמשכת לעמוד בסטנדרטים גבוהים של ניהול סיכונים, בקרה פנימית ואחריות חברתית.

מגמות 2025: ביצועי הבנקים ותחזית לשוק ההון

שנת 2025 מתאפיינת בעליות חדות במניות הבנקים הגדולים, ביצועי יתר על פני שוק ההון הרחב, ושיפור מתמשך במדדי הרווחיות וההון העצמי. הבנקים נהנים מסביבת ריבית גבוהה, התמתנות באינפלציה, ירידה באי הוודאות בשווקים, וגל של השקעות בתחום הדיגיטליזציה והחדשנות. כל אלה יוצרים סביבה פורה להמשך חלוקת דיבידנדים נדיבה, רכישות חוזרות, ועליות ערך בשוק ההון.

התחזית: כל עוד הבנקים יעמדו במבחני הלחץ, ישמרו על ניהול סיכונים מוקפד וימשיכו לחדש – הם צפויים להוביל את מדדי הביצועים, למשוך משקיעים גלובליים, ולהוות עוגן יציבות בכלכלה האמריקאית.