תחושת יציבות מתגבשת, אך ענני אי-ודאות לא נעלמים

לאחר תקופה ממושכת של ירידות במכירות, לחצי שולי רווח ואתגרים בזירה הסינית, ענקית הספורט האמריקאית Nike מתחילה לרשום סימני התייצבות. בניתוח עדכני שפורסם על ידי חברת ההשקעות Raymond James, שומר האנליסט ריק פאטל על דירוג “Market Perform” למניית נייקי, אך מדגיש כי על אף סימני ההתאוששות – הדרך חזרה לצמיחה חזקה נותרת מורכבת ועתירת אתגרים.

תוצאות רבעוניות: פחות גרוע מהצפוי, אך לא נקודת מפנה

התחזית לרבעון הרביעי לשנת הכספים 2025 (F4Q25) משקפת, לדעת פאטל, תוצאות “פחות גרועות” מהמצופה. זהו נתון חיובי יחסית, בהתחשב בכך שנייקי מתמודדת עם לחצים כבדים משווקים כמו סין וממערך ההפצה הישירה שלה (DTC). עם זאת, התחזיות לשנת הכספים הבאה, FY26, לא מראות שיפור מהותי – והתחזיות לרווח למניה (EPS) עודכנו כלפי מטה, בעיקר בשל השפעה שלילית של מכסים.

המכסים מוערכים כקיטון של כ־150 נקודות בסיס בשולי הרווח הגולמי – פגיעה שאינה מבוטלת, במיוחד כאשר מדובר במותג תחרותי שמנסה לשמר רווחיות במקביל לשיפור נראות המחיר לצרכן. עם זאת, פיצוי מסוים מגיע מכיוון שערי המטבע, כאשר לפי ההערכות יתרון מט”ח של כ־1.5% צפוי לתרום לצמיחה בהכנסות בשנת הכספים הבאה – שיפור ביחס לתחזית השטוחה לאחר פרסום תוצאות רבעון שלישי.

מניית נייקי: תמחור סביר אך לא מציאה

Raymond James שומרת כאמור על דירוג ניטרלי, תוך הערכה שהתמחור הנוכחי של נייקי אינו גבוה במיוחד, אך גם לא נמוך באופן שמעיד על “הזדמנות קניה”. יחס מכפיל הרווח (P/E) הנוכחי עומד על 25x, בהשוואה לממוצע היסטורי של כ־29x בחמש השנים האחרונות. פער זה עשוי לעניין משקיעים שמחפשים חברות איכות בתמחור סביר, אך האנליסטים מזהירים כי אין מדובר במחיר המצדיק שדרוג דירוג.

האתגרים הבולטים לקראת FY26: סין, מכסים וה-DTC

דו”ח הניתוח מזהה שורה של אתגרים קריטיים שנייקי תצטרך להתמודד איתם במחצית הראשונה של שנת הכספים 2026 (F1H26). בראשם עומדת הירידה הצפויה בהכנסות, אשר צפויה להיות מלווה בלחצי רווחיות משמעותיים. אלה נובעים ממספר גורמים – בראשם מדיניות המכסים, לחץ על מחירים בסין, וסימני האטה בפלטפורמת המכירה הישירה לצרכן (DTC), שעד כה נחשבה למנוע צמיחה מהותי עבור נייקי.

שוק סין ממשיך להיות מקור לאי ודאות אסטרטגית – לא רק בשל רגולציה פנימית ותחרות מקומית הולכת וגוברת, אלא גם על רקע דינמיקה צרכנית שונה ותחושת “פוסט-מערביות” אצל הדור הצעיר במדינה. לכך מתווספים אתגרי מאקרו: תחרות אגרסיבית ממותגים כמו Adidas ו-Lululemon, ואינפלציה שממשיכה לשחוק את כוח הקנייה בארה”ב ובאירופה.

שיפור תפעולי מדורג: מלאים, קידומי מכירות ותעבורת רשת

לצד האתגרים, הדו”ח מציג סימנים חיוביים חשובים שמעידים על שיפור תפעולי מתמשך. ניתוח פעילות המסחר האלקטרוני של נייקי בארה”ב מראה ירידה חדה בקידומי המכירות – בעיקר בנעלי גברים ונשים, ובקטגוריות הלבשת ספורט. המשמעות: החברה הצליחה לצמצם מלאי עודף, ולהתקרב לרמות מלאי בריאות, מה שמסייע בשיפור שולי הרווח.

כמו כן, בדיקות של פאטל בצינורות מידע שונים – כולל Google Trends, תעבורת רשת, וביקורים פיזיים בחנויות – מראות שיפור רבעוני במדדים אלה. כל אלה מצביעים על כך שהשפל במכירות ככל הנראה מאחורינו, גם אם לא צפויה צמיחה חדה מיידית.

מסקנה: התאוששות איטית אך יציבה, הזדמנות למשקיעים סבלניים

נכון להיום, מניית נייקי משקפת מצב מעבר – מצד אחד ירידה מתמשכת במכירות ובשולי הרווח, ומצד שני התייצבות במדדים תפעוליים מרכזיים. השוק ככל הנראה כבר תימחר את מרבית החדשות הרעות, ועתה בוחן את החברה בעיניים ריאליסטיות יותר.

משקיעים ארוכי טווח, שמוכנים לספוג תקופה נוספת של חוסר וודאות, עשויים למצוא במניה זו אלטרנטיבה סולידית – בתנאי שהנהלת נייקי תצליח לעבור את שנת 2026 עם שליטה על עלויות, חידוש הצמיחה בסין וחדשנות שיווקית. בינתיים, ההמלצה של Raymond James היא להמתין: המניה לא יקרה, אך גם לא זולה מספיק כדי להצדיק קנייה אגרסיבית.