נתונים מעודדים, חוסר ודאות משמעותי

שבוע המסחר האחרון בארה”ב התאפיין בנתונים כלכליים מעודדים: האינפלציה ממשיכה להתמתן, לראשונה זה חודשים נרשמה עלייה בסנטימנט הצרכני, ושוק העבודה שמר על יציבות יחסית – שיעור האבטלה נשאר 4.2%. עם זאת, לצד שיפור מסוים בנתוני המאקרו, עולה ברקע חוסר ודאות משמעותי, במיוחד סביב סוגיית המכסים, השפעתם על מחירי הצרכן והשלכות מדיניות הפדרל ריזרב.

“תקופת המתנה”: עמדת הפד ומדוע הריבית לא צפויה להיחתך בקרוב

למרות האופטימיות שנרשמה בשווקים, רבים מהאסטרטגים והמומחים בוול סטריט מצביעים על כך שהפדרל ריזרב צפוי להמתין בטרם יבצע קיצוצי ריבית. נגידת הפד לשעבר של קליבלנד, לורטה מסטר, ציינה כי למרות השיפור בנתוני האינפלציה והתעסוקה, “האי-ודאות לגבי המשך השנה גבוהה, ואי אפשר לדעת אם המגמות החיוביות יתמידו”.

יו”ר הפדרל ריזרב, ג’רום פאוול, חוזר ומדגיש כי המדיניות המוניטרית תמשיך להיות זהירה, כל עוד לא תתבהר השפעת המכסים החדשים שהטיל הנשיא טראמפ והשלכותיהם על מחירי הצרכן והצמיחה הכלכלית.

השפעת המכסים והסכמי סחר – אי ודאות מתגברת

אחת מהסיבות המרכזיות להמתנה היא היקף המכסים החדשים שהוטלו לאחרונה, במסגרת מדיניות “יום השחרור” של הנשיא טראמפ. אמנם חלק מהמכסים ההדדיים הוקפאו, אך המכס הבסיסי של 10% עדיין בתוקף עבור רוב המדינות, ומכסים ענפיים (פלדה, אלומיניום, רכבים) לא השתנו. הסכם שנחתם לאחרונה עם סין, אשר מסמן הפסקת אש זמנית במלחמת הסחר, כולל עדיין הטלת מכסים בגובה 55% על סחורות סיניות – שיעור גבוה במיוחד.

אנליסטים מציינים כי גם ההסכם עם סין לוקה בפרטים, ולא ברור כיצד ישפיע על מחירי הסחורות, שרשראות האספקה והאינפלציה בארה”ב. כל עוד קיים חוסר בהירות בשאלת השפעת המכסים על השוק – הפד יעדיף להמתין עם שינוי המדיניות.

שוק העבודה והאינפלציה – סימני התאוששות לצד מגבלות

למרות שמדדי התעסוקה יציבים, נרשמה עלייה קלה בתביעות האבטלה המתמשכות – רמז להאטה מסוימת. מנגד, קצב העלייה בשכר ממשיך להתמתן, אך החשש הוא שמלאי מוצרים ומדיניות היערכות של יבואנים וצרכנים בעקבות המכסים עדיין לא באו לידי ביטוי מלא בנתוני האינפלציה.

אסטרטגים כמו ברנט שוטה (Northwestern Mutual) מציינים כי “כל ירידה בריבית לפני ספטמבר תדרוש החמרה משמעותית בשוק העבודה”. לדבריו, השפעת המכסים על האינפלציה עשויה להתגלות רק בעוד כמה חודשים, וכרגע מוקדם מדי להסיק מסקנות לגבי מגמת מחירים ברורה.

ציפיות השוק: האם קיצוץ ריבית צפוי בספטמבר?

נכון לעכשיו, כ-70% מהמשקיעים צופים כי הפד יחל להוריד את הריבית בספטמבר – עלייה לעומת 60% בשבוע שעבר. הסיכוי להפחתה כבר ביולי מוערך בכ-25% בלבד, כאשר מרבית השוק מתמחר השארת ריבית ללא שינוי בהחלטה הקרובה.

כלכלנים כמו ריאן וואנג (HSBC) מזהירים מפני “סיכונים דו-צדדיים” – מצד אחד המשך עלייה במחירי סחורות, מצד שני סימני התקררות בשוק העבודה. הפד, לטענתו, יזדקק לוודאות שהאינפלציה אינה יוצאת משליטה ושהפעילות הכלכלית אינה צונחת מהר מדי – לפני שיבחר להקל בריבית.

סיכום: מדיניות המתנה – בין נתונים חיוביים לאי ודאות גלובלית

נכון לקיץ 2025, הפדרל ריזרב נמצא בעמדת “המתן וראה”: נתוני המאקרו מראים התאוששות מסוימת, אך ההשפעה האמיתית של המכסים החדשים ושל מדיניות הסחר הגלובלית עדיין אינה ברורה. כל עוד קיים חוסר ודאות מהותי בנוגע לאינפלציה, לצמיחה ולשוק העבודה – המדיניות המוניטרית תישאר זהירה ורק האטה מובהקת תביא לקיצוצי ריבית מוקדמים.