מדד המחירים לצרכן (CPI) של ארה”ב לחודש מאי יתפרסם היום, וצפוי להיות אירוע מכונן בשוקי ההון, עם פוטנציאל לייצר תנודתיות משמעותית במדדי המניות, באג”ח הממשלתיות ובשערי הריבית העתידיים. התחזיות נעות בין תרחיש של שמירה על מגמת התקררות לבין אפשרות להפתעה בעלייה חדה, מה שמייצר סטייה פוטנציאלית גבוהה במיוחד. הנה כל מה שצריך לדעת לפני הפרסום – כולל הצפי של הבנקים הגדולים ותחזיות תגובת השוק על פי JPMorgan.

הקונצנזוס: רוב בתי ההשקעות צופים אינפלציה שנתית של 2.4%

הערכת הקונצנזוס של בתי ההשקעות לגבי ה-CPI השנתי (כולל) עומדת על 2.4%. נתון זה משקף ירידה נומינלית מהנתון של אפריל, ומספק סיגנל אפשרי להמשך מגמת התקררות האינפלציה. בין הבנקים הצופים נתון זה ניתן למנות את JPMorgan, Citigroup, Barclays, UBS, BNP Paribas, Bank of America ו-Wells Fargo.
מנגד, גופים כמו Goldman Sachs, HSBC, Morgan Stanley ו-Investing.com מעריכים שהאינפלציה השנתית תעמוד על 2.5%, ותשקף תהליך האטה איטי יותר.

התחזית ל-Core CPI החודשי: פוטנציאל תזוזה מהותי בשווקים

ליבת האינפלציה (Core CPI), אשר מודדת את השינוי במחירים ללא מזון ואנרגיה, היא המוקד המרכזי של המשקיעים. JPMorgan חילקה את תחזיותיה לפי טווחי תוצאה והערכת תגובת השוק בכל תרחיש:

1. תרחיש חם מאוד – מעל 0.40% Core MoM (סבירות: 5%)
במקרה של עלייה חדה מהצפוי, צפויה ירידה של כ־2%–3% במדד S&P 500. תרחיש זה יתפרש כסטגפלציוני, ויביא לעלייה חדה בתשואות האג”ח. כל תמחור של הפחתת ריבית יידחה משמעותית, והשווקים עלולים להיכנס למצב של חשש מהתפרצות אינפלציונית מחודשת.

2. תרחיש חם – 0.35%–0.40% Core MoM (סבירות: 25%)
הירידה ב-S&P 500 תעמוד על כ־1.25%–1.75%. תרחיש זה ייתפרש כעדות לכך שהאינפלציה הבסיסית, ובפרט שירותים בעלי השפעה גבוהה כמו מחירי שכר דירה (OER), ממשיכה להיות דביקה. המשמעות: הפחתות ריבית יידחו, והאג”ח הממשלתיות יגיבו בירידות חדות.

3. תרחיש נייטרלי – 0.30%–0.35% Core MoM (סבירות: 35%)
תרחיש הבסיס: תזוזה מינורית במדדים – בין ירידה של 0.25% לעלייה של 0.75%. ככל שהקריאה תהיה בקצה התחתון של הטווח, ייתכן אפקט חיובי מתון בשווקים, אך לא תהיה תגובה מובהקת.

4. תרחיש מתון – 0.25%–0.30% Core MoM (סבירות: 30%)
עלייה של 1%–1.5% ב-S&P 500. זהו תרחיש חיובי מובהק, שבו האינפלציה תתקרר מהר מהצפוי. ככל שתתקבל קריאה בטווח זה, גובר הסיכוי לשתי הפחתות ריבית עוד השנה. JPM מציינים כי נוכח נתונים דוביים שנרשמו גם באירופה, זהו התרחיש עם הסיכוי הגבוה ביותר להתממש.

5. תרחיש דובי לאינפלציה – מתחת ל־0.25% Core MoM (סבירות: 5%)
השווקים עשויים לזנק ב־2%–2.5%. תוצאה כזו תעיד על התקררות חדה ובלתי צפויה, ותוביל לתמחור מיידי של הפחתות ריבית כפולות (50 נקודות בסיס) כבר בחודשים הקרובים. שוק האג”ח צפוי להתחזק משמעותית, ועקומת התשואות תשתטח.

מדוע הנתון הזה כל כך קריטי?

ליבת האינפלציה בארה”ב היא כיום המשתנה הקריטי ביותר בהחלטות הריבית של הפדרל ריזרב. עם מדד מחירים שנמצא בשיפוע ירידה, אך ליבה דביקה יחסית, הבנק המרכזי מוצא עצמו תחת לחץ כפול: מצד אחד, להילחם באינפלציה שנותרה מעל היעד, ומצד שני, להימנע מגרימת האטה עמוקה מדי בכלכלה.

על רקע זה, כל סטייה מהתחזית – אפילו בעשיריות האחוז – יכולה לשנות את תוואי הריבית בארה”ב ולהשפיע ישירות על מחיר המניות, שוק הדיור, ושער הדולר.

מה יקרה לשוקי המניות?

כפי שנראה מהתחזיות של JPMorgan, השוק צפוי להגיב בצורה חדה לשני הכיוונים. תרחיש שבו המדד יהיה מעל 0.40% או מתחת ל־0.25% יהווה הפתעה, וייצור תנועה של 2%–3% בשוק. תרחישי האמצע – שבין 0.30% ל־0.35% – כבר מתומחרים חלקית בשוק, ולכן התגובה בהם תהיה מתונה יחסית.

סיכום: הנתון היום יכתיב את הקיץ

פרסום מדד המחירים לצרכן למאי 2025 הוא הרבה מעבר לנתון מאקרו נוסף – מדובר בצומת קריטי בשאלת תוואי הריבית בארה”ב. נוכח פערים בתמחור שבין שוקי המניות לשוקי האג”ח, כל סטייה תוכל להפעיל כוחות של רה-פרייסינג אגרסיבי.
המשקיעים מחזיקים אצבע על הדופק: אם נקבל הפתעה בצד החיובי – הדרך לשוק שורי נוסף קצרה. אך אם האינפלציה תחזור לטפס – הציפייה לריבית נמוכה עשויה להידחות ל-2026.