מה עומד מאחורי ההתערבויות של הונג קונג?

האם אנו עדים לסימן נוסף למערכת פיקוח מוניטרית שמגיבה בחריפות לשינויים בשוק הגלובלי? ההתערבות החריגה של הונג קונג בשוק המט”ח, שבמסגרתה נרכשו כ-60 מיליארד דולרים הונג קונגיים מארה”ב כדי לבלום את התחזקות המטבע, מעוררת שאלות רבות. איך זה מתיישב עם המדיניות המוניטרית שהונהגה כבר ב-1983? האם מדובר באסטרטגיה שמצביעה על דילמה כלכלית עמוקה יותר? ההתערבות הנוכחית מצטרפת לשורת צעדים חריגים בשוק המט”ח ומצביעה על הלחצים הכלכליים הגוברים שעומדים בפני הונג קונג.

התערבות חריגה בשוק המט”ח של הונג קונג

רשויות הונג קונג ביצעו לאחרונה אחת מההתערבויות החריגות והמהירות ביותר בשוק המט”ח המקומי, כאשר מכרו למעלה מ־60 מיליארד דולרים הונג קונגיים כדי לבלום את התחזקות המטבע מול הדולר האמריקאי. מדובר בצעד שמדגיש את הרגישות הגבוהה של מערכת הפיקוח המוניטרית של הונג קונג לניסיונות פריצה של רצועת המסחר הצמודה שנקבעה כבר בשנת 1983, ושמטרתה להבטיח יציבות בשער החליפין בטווח של 7.75 עד 7.85 דולרים הונג קונגיים לדולר אמריקאי.

בהתערבות הנוכחית נרשם סכום מצטבר חריג, שמסתמן כגדול ביותר מאז 2020 – אז ביצעה הרשות התערבות מאסיבית בעקבות משבר הקורונה. העלייה החדה בהתערבויות מאז תחילת 2025 משקפת לחץ מתמשך על שער החליפין ותגובת נגד אגרסיבית מצד הרשות.

זרימות הון והנפקות ענק דוחפות את המטבע כלפי מעלה

הפעם, לא מדובר בירידת ערך מסוכנת אלא דווקא בהתחזקות חריגה של המטבע המקומי. הביקוש הגובר לדולר הונג קונגי נבע בעיקר מזרימות הון משמעותיות ממשקיעים סינים לשוק המניות של הונג קונג, ומהתכוננות להנפקה גדולה של חברת CATL – יצרנית הסוללות הסינית, שצפויה לגייס סכום עתק דרך הבורסה המקומית. שער החליפין בפועל התקרב מאוד לרף העליון של רצועת היעד (7.85), מה שחייב את הרשויות לפעול במהירות כדי למנוע חריגה ממסגרת המדיניות. התוצאה הייתה מכירת דולרים הונג קונגיים בקצב מואץ, במטרה להגדיל את ההיצע בשוק ולרכך את כוח הקנייה העודף.

ריבית יורדת, תנאים מתרככים ואתגרים ביצוא

השלכות ההתערבות ניכרות היטב בזירה המוניטרית המקומית. ריבית הבין־בנק לחודש ירדה לרמה של 3.66% – הנמוכה ביותר מזה שבועיים – דבר שמעיד על התרככות בתנאי הנזילות וההלוואות בשוק המקומי, תופעה שיכולה לתמוך בפעילות הכלכלית ובמימון חברות בעתות אי־ודאות. עם זאת, לצד יתרונותיו של מטבע חזק קיימים גם סיכונים, שכן התחזקות יתר של המטבע המקומי עלולה לפגוע בכושר התחרות של היצוא מהונג קונג ולהכביד על מגזרים המסתמכים על שווקים בינלאומיים.תופעה אזורית: גם טייוואן בבעיה

הונג קונג אינה לבדה בגל התחזקות המטבעות האסייתיים. גם טייוואן חוותה זינוק חד במטבע המקומי שלה, מה שהוביל את הבנק המרכזי באי להצהיר כי ייכנס לשוק במקרה של חוסר יציבות. מגמה זו משקפת שינוי אווירה כללי בשווקים, הנובע מהתקוות להסכמות חדשות בין סין לארצות הברית ומהיחלשות יחסית של הדולר בעולם.

התחזית: עוד התערבויות בדרך

תחזיות של גופים פיננסיים מובילים, כמו סיטיגרופ, מצביעות על כך שההתערבות האחרונה לא תהיה האחרונה. בהתחשב בלחצים הקיימים והפערים מול מטבעות אחרים – כמו הדולר האוסטרלי – סביר להניח שהרשות המוניטרית תמשיך להזרים דולרים לשוק. ההערכות הן שסך ההתערבויות המצטבר בשנת 2025 עשוי לעבור את הרף של 383.5 מיליארד דולרים הונג קונגיים שנקבע בשיא תקופת הקורונה בשנת 2020.

יציבות מול גמישות: האיזון העדין של המדיניות המוניטרית

מאחורי המספרים והצעדים הטכניים מסתתרת דילמה אסטרטגית רחבה יותר. רצועת החליפין של הונג קונג מספקת ודאות, אך מחייבת תגובה אקטיבית בכל פעם שהשוק בוחן את גבולותיה. חוזקם של הכלים המוניטריים המקומיים והתיאום שלהם עם שוק ההון הגלובלי עומדים שוב למבחן, והרשויות בעיר מנסות להוכיח שהן ערוכות לפעול במהירות על מנת לשמר את אמון המשקיעים ואת היציבות המבנית של מערכת המטבע.