התקשורת של ה-Federal Reserve הופכת למשתנה חשוב יותר ויותר עבור השווקים הפיננסיים, כאשר קובעי המדיניות בוחנים מחדש כמה הכוונה על הבנק המרכזי לספק. נשיא שלוחת ה-Fed בסנט לואיס, Alberto Musalem, הזהיר ב-29 בספטמבר כי צמצום יתר של התקשורת עלול להשאיר משקי בית ועסקים ללא ודאות לגבי תגובות המדיניות העתידיות, ובכך לתרום לריביות גבוהות ותנודתיות יותר ולאינפלציה.

Musalem מזהיר מפני מצב שבו השווקים ייאלצו לנחש

בדברים שהוכנו מראש לקראת אירוע של London School of Economics, אמר Musalem כי בנקים מרכזיים אינם חייבים בהכרח להתחייב באופן מפורש לגבי ריביות עתידיות. התחייבויות כאלה עלולות ליצור קשיים כאשר התנאים הכלכליים משתנים וקובעי המדיניות נדרשים להתאים את תגובתם.

עם זאת, הוא טען שהחלופה אינה צריכה להיות שתיקה מוחלטת. לדבריו, ה-Federal Reserve ובנקים מרכזיים אחרים צריכים לכל הפחות לספק מסגרת שתאפשר למשקי בית ולעסקים להבין כיצד קובעי המדיניות צפויים להגיב ככל שהתנאים הכלכליים משתנים.

להבחנה זו חשיבות עבור השווקים הפיננסיים, משום שציפיות למדיניות מוניטרית משפיעות על עלויות המימון, תמחור נכסים, שוקי המטבע והחלטות השקעה. כאשר פונקציית התגובה של בנק מרכזי הופכת לפחות צפויה, משקיעים עשויים לדרוש פיצוי גבוה יותר עבור אי-ודאות, מה שעלול להגביר את התנודתיות בשווקים.

ה-Fed בוחן מחדש את גישתו לתקשורת

הדברים מגיעים בתקופה שבה ה-Federal Reserve בוחן את נוהלי התקשורת שלו תחת היו״ר Kevin Warsh, שנכנס לתפקיד הנהגת הבנק המרכזי בחודש מאי. Warsh הקים צוות משימה שיגבש המלצות לשינויים באסטרטגיית התקשורת של ה-Fed, בטענה שהתקשורת של הבנק הפכה רחבה מדי.

Warsh הדגיש גישה שקטה וממוקדת יותר, לפי Reuters. דבריו של Musalem מדגישים את הפשרה האפשרית הכרוכה באסטרטגיה כזו: צמצום התייחסויות שאינן הכרחיות עשוי להפחית בלבול, אך צמצום התקשורת מעבר לכך עלול להפוך את מסגרת המדיניות לפחות מובנת עבור עסקים ומשקי בית.

Musalem קישר את התקשורת גם לאמינות המוסדית של ה-Fed. לשיטתו, מסגרת מוסברת וצפויה אינה מונעת מקובעי המדיניות לשנות כיוון; במקום זאת, היא יכולה לסייע לציבור להבין מדוע המדיניות משתנה כאשר התנאים הכלכליים משתנים.

סיכוני הריבית והאינפלציה הופכים את הדיון לרלוונטי יותר

הדיון על התקשורת מתקיים על רקע שוק מאתגר. תשואות אג״ח ממשלת ארה״ב עלו לאחרונה בחדות, כאשר תשואת האג״ח ל-10 שנים עלתה מעל 5% ותשואת האג״ח ל-30 שנה הגיעה לרמתה הגבוהה ביותר מאז יוני 2002, לפי Reuters. גם מחירי הנפט הגבוהים הקשורים לעימות במזרח התיכון הגבירו את החששות מפני אינפלציה ומהכיוון האפשרי של המדיניות המוניטרית.

נגיד ה-Federal Reserve Michael Barr אמר בנפרד ב-29 בספטמבר כי ייתכן שיידרשו התאמות נוספות במדיניות כדי להחזיר את האינפלציה לעבר יעד ה-Fed של 2%, ובכך הדגיש את אי-הוודאות סביב תחזית הריבית.

עבור משקיעים בישראל ובשווקים הגלובליים, אסטרטגיית התקשורת המתפתחת של ה-Fed תמשיך להיות קשורה באופן הדוק לתנועות בתשואות האג״ח, במטבעות, בציפיות האינפלציה ובנכסי הסיכון. השאלה המרכזית בחודשים הקרובים תהיה האם הבנק המרכזי יוכל לצמצם הכוונה מיותרת לגבי המדיניות העתידית, ובמקביל לספק מספיק מידע כדי שהשווקים והכלכלה הרחבה יותר יוכלו להבין את מסגרת המדיניות שלו. האופן שבו ייושם האיזון הזה עשוי להשפיע על התנודתיות, כאשר המשקיעים יעריכו את האינפלציה, התעסוקה והחלטות הריבית העתידיות.