חברות דאטה סנטר המבקשות להנפיק מניות נכנסות לשוק IPO אמריקאי תובעני יותר, בעוד המשקיעים בוחנים מחדש את הכלכלה שמאחורי תנופת תשתיות הבינה המלאכותית. DayOne מסינגפור מתקדמת עם תוכניות להנפקה אפשרית בנובמבר, אך ההנפקה המוצעת מגיעה על רקע ריביות גבוהות יותר, עלייה בתשואות האג”ח וחששות מריכוזיות לקוחות, המגבירים את הבחינה של חברות בתחום הדאטה סנטר.

DayOne מתקדמת לקראת IPO אפשרי בנובמבר

DayOne, המפתחת ומפעילה דאטה סנטרים המשרתים לקוחות ענן ו-AI, מכוונת להגשת תשקיף ל-SEC האמריקאי באמצע אוקטובר, ולאחר מכן להנפקה בנובמבר, לפי שלושה אנשים המכירים את הנושא וצוטטו על ידי Reuters. החברה צפויה גם להתחיל את הרוד שואו למשקיעים סביב אמצע אוקטובר.

לוח הזמנים עדיין עשוי להשתנות, ו-DayOne סירבה להגיב. עם זאת, התוכניות שלה מספקות מבחן חשוב לנכונות המשקיעים להעניק שווי משמעותי לחברות הפועלות בתוך אקוסיסטם תשתיות ה-AI המתפתח במהירות.

סביבת ה-IPO הפכה מורכבת יותר ככל שתשואות האג”ח הממשלתיות האמריקאיות לטווח ארוך עלו בחדות. תשואות גבוהות יותר עלולות להגדיל את עלות ההון של עסקים עתירי השקעות כמו דאטה סנטרים, שהתרחבותם דורשת הוצאות משמעותיות על קרקעות, חשמל, מערכות קירור ותשתיות מחשוב.

המשקיעים דורשים נראות גבוהה יותר של הביקוש

השוק מבחין יותר ויותר בין חברות דאטה סנטר בהתאם לאיכות ולעמידות הביקוש שבבסיס פעילותן. המשקיעים מגלים עניין רב יותר במפעילים בעלי בסיס לקוחות רחב יותר, חוזים ארוכי טווח ונראות ברורה יותר של ההכנסות ותזרים המזומנים העתידיים.

ההבחנה הזו הפכה משמעותית יותר ככל שההשקעות בתשתיות AI מגיעות לרמות חסרות תקדים. דאטה סנטרים דורשים הון משמעותי כבר בשלבי ההקמה, בעוד שהתשואה תלויה בהבטחת לקוחות שיוכלו לתמוך בהשקעות הללו לאורך זמן. לכן, ריכוז פעילות סביב מספר קטן של חברות טכנולוגיה גדולות עלול ליצור סיכון פיננסי נוסף אם לקוח משנה את תוכניות ההוצאה שלו או מנהל משא ומתן מחודש על חוזים.

שוק החוב התאגידי הרחב כבר משקף את הבררנות הזו. Reuters דיווח השבוע כי המשקיעים הפכו זהירים יותר כלפי לווים הקשורים ל-AI, כאשר המרווחים של חוב בדירוג השקעה הקשור ל-AI עומדים סביב 115 נקודות בסיס, לעומת 78 נקודות בסיס בשוק דירוג ההשקעה הרחב. הנפקות החוב של חברות hyperscaler צפויות גם הן להגיע ל-420 מיליארד דולר בשנה הבאה, ולהגדיל את היקף המימון הקשור ל-AI המתחרה על הון המשקיעים.

העיכוב ב-SB Energy מדגיש את לחץ השווי

הסביבה הבררנית יותר משפיעה גם על חברות אחרות המבקשות לגשת לשוקי ההון הציבוריים. SB Energy, הנתמכת על ידי SoftBank, דחתה את ה-IPO שלה על רקע חששות הנוגעים לשווי החברה ולריכוזיות הלקוחות, לפי אנשים המכירים את הנושא וצוטטו על ידי Reuters.

ההתפתחות ממחישה את המתח בין הציפיות החזקות לביקוש ארוך הטווח לתשתיות AI לבין הדרישות של משקיעי השוק הציבורי. צמיחה מהירה לבדה עשויה שלא להספיק עוד כדי לתמוך בשווי IPO אם המשקיעים אינם יכולים להעריך כיצד הביקוש החוזי יתורגם להכנסות בנות-קיימא, לשולי רווח ולתזרים מזומנים חופשי.

תשתיות ה-AI נכנסות למחזור הון בררני יותר

השינוי בסביבת ה-IPO אינו מעיד בהכרח על היחלשות הביקוש לדאטה סנטרים. במקום זאת, הוא מצביע על התמקדות גוברת של המשקיעים ביעילות הונית, פיזור לקוחות ונראות חוזית ככל ששוק תשתיות ה-AI מתרחב.

פעילות IPO שנרשמה לאחרונה במקומות אחרים בסקטור הראתה כי תיאבון המשקיעים עדיין קיים עבור חברות בעלות מעמד חזק בשרשרת הערך של ה-AI. Accelevation, ספקית תשתיות דאטה סנטר, כיוונה לאחרונה לשווי של עד 5.37 מיליארד דולר ב-IPO בארה”ב, בעוד מפעילת הדאטה סנטר האוסטרלית Firmus מקדמת הנפקה אפשרית בשווי של 5 מיליארד דולר.

בהמשך, הגשת התשקיף של DayOne והרוד שואו למשקיעים יספקו נראות רבה יותר לאופן שבו השווקים הציבוריים מתמחרים מפעילות דאטה סנטר בסביבת עלויות מימון גבוהות יותר. המשתנים המרכזיים יהיו ריכוזיות הלקוחות, הקיבולת החוזית, צורכי ההון, הרווחיות ועמידות הביקוש המונע על ידי AI. גורמים אלה צפויים לקבוע אילו חברות תשתית יוכלו לגייס הון בשווקים הציבוריים בתנאים תחרותיים, ככל שהסקטור עובר מהתלהבות רחבה מ-AI לבחינה פיננסית מפורטת יותר.