תשואת האג״ח ל-10 שנים יורדת לאחר שפרצה את רף ה-5%

תשואת אג״ח האוצר האמריקאי ל-10 שנים ירדה ביום שני לאחר שהגיעה לשיא של כמה שנים, לקראת החלטת הריבית של הפדרל ריזרב בהמשך השבוע.

התשואה המרכזית, המשפיעה על ריביות המשכנתאות, הלוואות לרכב וחובות בכרטיסי אשראי, ירדה לאחרונה ב-2 נקודות בסיס ל-4.955%. מוקדם יותר היא הגיעה ל-5.014%, הרמה הגבוהה ביותר מאז אוקטובר 2023.

תשואת אג״ח האוצר לשנתיים, הרגישה יותר למדיניות הריבית קצרת הטווח של הפדרל ריזרב, ירדה בפחות מ-2 נקודות בסיס ל-4.626%, לאחר שבשבוע שעבר הגיעה לרמה הגבוהה ביותר מאז יולי 2024.

תשואת אג״ח האוצר ל-30 שנים, הרגישה יותר לסיכונים גיאופוליטיים, ירדה ביותר מ-2 נקודות בסיס ל-5.328%.

נקודת בסיס אחת שווה ל-0.01%, ותשואות ומחירי אג״ח נעים בכיוונים מנוגדים.

המהלכים האחרונים מגיעים לאחר שנתוני מדד המחירים לצרכן של אוגוסט, שפורסמו ביום שישי, תאמו את הציפיות, אך נותרו גבוהים משמעותית מיעד האינפלציה של ה-Fed, כפי שהיה במהלך חמש השנים האחרונות.

נתון מדד המחירים לצרכן של השבוע שעבר היה מדד האינפלציה האחרון שה-Fed יקבל לפני שיקיים את ישיבת המדיניות שלו ביום שלישי וברביעי השבוע. לפי כלי FedWatch של CME Group, ההסתברות שהפדרל ריזרב יעלה את הריבית ברבע נקודת אחוז בישיבת המדיניות עומדת כעת על 90%.

״העלאת ריבית תהיה ההחלטה הברורה יותר בהתבסס על הנתונים ועל ציפיות השוק הנוכחיות״, אמר ג׳יי וודס, אסטרטג השוק הראשי ב-Freedom Capital Markets. ״אני מאמין שהשוק כבר תימחר זאת ועשוי לעלות בעקבות העלאת ריבית. היעדר שינוי עלול לגרום לתגובה שלילית בשוק, משום שהוא יצעק שוב שה-Fed נמצא מאחורי העקומה.״

כל העיניים נשואות לתשואת האג״ח ל-10 שנים

תשואת אג״ח האוצר ל-10 שנים הגיעה לרף הפסיכולוגי החשוב של 5%. אם התשואה תעלה מעבר ל-5.02%, היא תגיע לרמה הגבוהה ביותר מאז יולי 2007, לפני המשבר הפיננסי העולמי של 2008–2009.

לתשואות שעולות בשל צמיחה כלכלית חזקה יש השלכות שונות על מניות ועל הכלכלה הרחבה יותר לעומת תשואות שעולות בגלל התחדשות האינפלציה, גירעונות ממשלתיים גדלים או לחץ בתוך שוק האג״ח הממשלתיות עצמו.

העלייה האחרונה בתשואות נובעת בחלקה מחוסר איזון בין היצע לביקוש, כאשר כמויות עצומות של חוב שמנפיקים משרד האוצר וחברות מתחרות על הון המשקיעים, אמר ג׳ייסון וור, מנהל ההשקעות הראשי ב-Albion Financial Group. הוא הוסיף כי אינו צופה שהשווקים יישברו רק משום שתשואת האג״ח ל-10 שנים תעלה מעל 5%.

תשואות גבוהות יותר אינן בהכרח דוביות אם הן מלוות בצמיחה בריאה. וור הצביע על כלכלה עמידה ועל אינפלציית ליבה יציבה, וטען כי המניות יהיו חשופות יותר להאטה בהוצאות הצרכנים או בהשקעות בבינה מלאכותית מאשר לחציית רף שרירותי של 5% בתשואת האג״ח ל-10 שנים.

עם זאת, רמת 5% עלולה להתחיל להפוך לבעיה עבור המניות אם המשקיעים ידרשו פיצוי גבוה יותר על סיכוני אינפלציה ופיסקאליים. גירעונות פדרליים גדולים, היקף הנפקות חוב גבוה ואינפלציה עיקשת תרמו כולם לעלייה ב-Term Premium, התשואה או הפיצוי הנוסף שהמשקיעים דורשים עבור החזקת אג״ח לטווח ארוך במקום גלגול של שטרי אוצר קצרי טווח.

הזינוק במחירי הנפט הגולמי הוסיף מקור פוטנציאלי נוסף ללחצי המחירים.

ההתערבות של בסנט מאבדת מהאפקטיביות

שר האוצר סקוט בסנט ניסה להגביל את הלחץ בחלק הארוך של עקום התשואות באמצעות הרחבת תוכנית רכישות האג״ח מחדש. עם זאת, ליכולת של צעדים כאלה לרסן את התשואות יש מגבלות מול הכוחות הבסיסיים שדוחפים אותן כלפי מעלה, במיוחד כאשר משווים את היקף הרכישות למחזור של $1.2 טריליון ביום בשוק אג״ח האוצר.

אסטרטגים ב-BMO Capital Markets אמרו כי תוכנית רכישות פעילה יותר עשויה לסייע להגביל את לחץ המכירות, אך ״אינה מטפלת בגורמים הבסיסיים הדומיננטיים שמניעים את הלחץ כלפי מעלה על תשואות האג״ח ל-10 ול-30 שנים״.

עלייה לא מסודרת בתשואות, שתיגרם מלחצים בתוך שוק אג״ח האוצר עצמו, תהיה בעייתית עוד יותר.

ג׳ורג׳ עוואד, מנהל ב-Gibraltar Capital, הצביע על החשיפה של קרנות גידור ממונפות התומכת בשוק אג״ח האוצר, כולל מסחר המבוסס על פערים בין אג״ח במזומן לחוזים עתידיים. עלויות מימון גבוהות יותר, דרישות מרווח או תנודתיות מוגברת עלולות לאלץ משקיעים ממונפים לסגור פוזיציות במקביל, ולהחריף כל גל מכירות.

בשלב זה, המשקיעים נראים מוכנים לספוג תשואות גבוהות יותר. ב-BMO ציינו כי החולשה במניות נותרה מתונה, ומדד S&P 500 עדיין עלה ביותר מ-11% מתחילת השנה, גם כאשר תשואת אג״ח האוצר ל-10 שנים זינקה.