הפוזיציות הספקולטיביות בהין היפני השתנו באופן משמעותי, כאשר הסוחרים עברו לפוזיציית לונג נטו לראשונה מאז פברואר. השינוי מצביע על כך שהציפיות להידוק מוניטרי מצד הבנק המרכזי של יפן והאפשרות להחזרת נכסים יפניים למדינה מתחילות לשנות נרטיב מטבעי שנשלט במשך שנים על ידי חולשת הין.

הספקולנטים הופכים פוזיציית שורט משמעותית בהין

נתוני חוזי העתיד על הין של הוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC) הצביעו על פוזיציות נטו של סוחרים לא-מסחריים בהיקף של 10,796 חוזי לונג בשבוע שהסתיים ב-8 בספטמבר. מדובר בשינוי משמעותי לעומת 92,227 חוזי שורט נטו בשבוע הקודם, ובפעם הראשונה מאז 24 בפברואר שבה הפוזיציות הכוללות עברו לטריטוריה חיובית, לפי Reuters.

לשינוי יש חשיבות משום שהפוזיציות הספקולטיביות היו במשך זמן רב אינדיקטור לביטחון של השוק בהמשך חולשת הין. הנתונים האחרונים מצביעים על כך שהמשקיעים מעריכים מחדש את פערי המדיניות המוניטרית בין יפן לכלכלות הגדולות האחרות, במקום להתייחס לחולשת הין כמגמה חד-כיוונית ומתמשכת.

הציפיות מהבנק המרכזי של יפן מניעות הערכה מחדש של המטבע

הין התחזק בחדות במהלך ספטמבר כאשר השווקים החלו לצפות לקצב מואץ יותר של העלאות ריבית מצד הבנק המרכזי של יפן. שער הדולר מול הין הגיע ל-152.89 ב-8 בספטמבר, הרמה החזקה ביותר עבור הין מאז 17 בפברואר. ציפיות לריבית יפנית גבוהה יותר מצמצמות את החיסרון היחסי של החזקת נכסים הנקובים בינים, ובמקביל עשויות להגביר את הלחץ על משקיעים שהשתמשו במטבע כמקור מימון בעלות נמוכה.

השינוי בתחזית משפיע גם על עסקת ה-Carry Trade בהין, שבמסגרתה משקיעים לווים ין בריבית נמוכה יחסית ומשקיעים את הכספים במטבעות ובנכסים בעלי תשואה גבוהה יותר. כאשר הריבית ביפן עולה והין מתחזק, עלות החזקת הפוזיציות הללו גדלה, ולכן עשוי להיווצר תמריץ לצמצום נוסף שלהן. Reuters דיווחה כי העלייה האחרונה בהין כבר מאתגרת את תפקידו המסורתי כמטבע המימון המועדף לעסקאות Carry Trade גלובליות.

משפל של ארבעה עשורים לאפשרות של שינוי מגמה

נתוני הפוזיציות האחרונים מייצגים שינוי חד לעומת הסביבה ששררה בתחילת השנה. הין נחלש במשך שנים, כאשר הירידה הואצה לאחר שסאנה טאקאיצ’י מונתה לראשת ממשלת יפן באוקטובר האחרון, והשווקים העריכו כי הבנק המרכזי של יפן מתקדם באיטיות רבה מדי בהידוק המדיניות המוניטרית. המטבע נחלש בסופו של דבר ל-163.99 ין לדולר ביולי, שפל של ארבעה עשורים, לפני שהתערבות מצד טוקיו וושינגטון סייעה לתמוך בינים.

הרקע הזה השתנה כעת. קובעי המדיניות ביפן מאותתים על תשומת לב רבה יותר ליציבות המטבע, בעוד שהציפיות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר התחזקו. משקיעים יפניים שעשויים להחזיר נכסים המוחזקים בחו”ל למדינה יכולים לספק מקור נוסף לביקוש לין, ולהוסיף ממד של תנועות הון לסיפור המוניטרי.

מדוע הין חשוב מעבר לשוק היפני

התאוששות מתמשכת של הין עשויה להשפיע הרבה מעבר לשוק המט”ח. הין שימש באופן היסטורי כמטבע מימון מרכזי לפוזיציות ממונפות בשווקים הגלובליים, ולכן מטבע יפני חזק יותר עשוי להשפיע על אג”ח, מניות ונכסי סיכון אחרים כאשר משקיעים מצמצמים הלוואות או סוגרים עסקאות Carry Trade. עם זאת, ההתאמה הנוכחית נותרה מסודרת, ופוזיציית לונג נטו בקרב ספקולנטים כשלעצמה אינה מעידה על כך שמתפתח מהלך רחב של סגירת פוזיציות בשווקים.

המבחן המרכזי הבא יהיה החלטת הבנק המרכזי של יפן וההכוונה בנוגע לקצב העלאות הריבית העתידיות. השווקים יעקבו גם אחר תנועות ההון היפניות, שינויים נוספים בפוזיציות הספקולטיביות ושער הדולר מול הין. אם הציפיות למדיניות יפנית הדוקה יותר ימשיכו להתחזק, המעבר של הין ממטבע שהיה נתון לפוזיציות שורט משמעותיות לעבר פוזיציה מאוזנת יותר או פוזיציית לונג עשוי להפוך לגורם משמעותי יותר ויותר בשוק המט”ח ובשווקים הגלובליים החוצים בין סוגי נכסים.