תשואות האג״ח הממשלתיות של ארה״ב לטווח ארוך ירדו בחדות לאחר שמשרד האוצר הודיע על הגדלת היקפי הרכישות החוזרות, המתמקדות בחוב ממשלתי בעל מועדי פירעון ארוכים יותר. המהלך מגיע בתקופה רגישה עבור שוק האג״ח, שבו תשואות גבוהות לטווח ארוך משקפות חששות מאינפלציה, מהיקף הגיוס הממשלתי ומהכמות הגדולה של איגרות חוב שהמשקיעים נדרשים לספוג. הירידה החדה בתשואות ממחישה עד כמה החלק הארוך של עקום התשואות הפך רגיש לשינויים במדיניות ניהול החוב של הממשלה ולציפיות בנוגע להיצע העתידי.

האוצר מחזק את הביקוש בחלק הארוך של עקום התשואות

החלטת משרד האוצר להגדיל את היקף הרכישות החוזרות בחלק הארוך של עקום החוב מספקת מקור ביקוש נוסף לאיגרות חוב ממשלתיות בעלות מח״מ ארוך. רכישות חוזרות של האוצר כוללות רכישה מחדש של איגרות חוב שהונפקו בעבר, במטרה לשפר את הנזילות ולסייע בניהול מבנה הפירעונות של החוב הממשלתי.

לתזמון המהלך יש חשיבות עבור המשקיעים. תשואות האג״ח הממשלתיות לטווח ארוך הגיעו לאחרונה לרמות שלא נראו במשך שנים, והדבר הגדיל את עלויות המימון ברחבי הכלכלה האמריקאית. באמצעות הרחבת הרכישות החוזרות בחלק הארוך, משרד האוצר יכול להפחית חלק מלחצי ההיצע המופעלים על מועדי פירעון מסוימים ולעודד השתתפות רחבה יותר של משקיעי אג״ח.

מדוע שוק האג״ח לטווח ארוך נמצא תחת לחץ?

איגרות החוב הממשלתיות בעלות מח״מ ארוך מתמודדות עם כמה כוחות מנוגדים. צורכי הגיוס המשמעותיים של הממשל הפדרלי הגדילו את כמות החוב שעל המשקיעים לספוג, בעוד שחששות מתמשכים בנוגע לאינפלציה מעודדים מחזיקי אג״ח לדרוש פיצוי גבוה יותר עבור הקצאת הון לתקופות של עשרות שנים.

במקביל, המשקיעים בוחנים את ההשלכות של העלייה בהוצאות הריבית של הממשלה ואת האפשרות שהתשואות לטווח ארוך יישארו גבוהות גם אם המדיניות המוניטרית לטווח הקצר תהפוך בהמשך למקלה יותר. מצב זה הפך את החלק הארוך של עקום התשואות לרגיש במיוחד להתפתחויות פיסקליות ולתוכניות ההנפקה של משרד האוצר.

המשקיעים מקבלים איתות של הקלה בטווח הקצר

הירידה החדה בתשואות בעקבות הודעת הרכישות החוזרות ממחישה עד כמה במהירות יכול הסנטימנט להשתנות כאשר המשקיעים מקבלים איתות על ביקוש גבוה יותר או על ירידה בלחצי ההיצע. תשואות נמוכות יותר לטווח ארוך עשויות להיטיב עם מחזיקי איגרות חוב קיימות באמצעות עלייה במחיריהן, ובמקביל להפחית את עלויות המימון ברחבי הכלכלה.

עם זאת, רכישות חוזרות לבדן אינן יכולות לפתור את האתגרים הפיסקליים הרחבים העומדים בפני ממשלת ארה״ב. משרד האוצר ימשיך להידרש לממן גירעונות משמעותיים, ולכן היקף ההנפקות יישאר גבוה. יעילות האסטרטגיה תהיה תלויה אפוא ביכולתם של הרכישות החוזרות לשפר את תפקוד השוק מבלי שהשפעתן תקוזז על ידי היקף החוב החדש הנכנס לשוק.

בהמשך, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר ההיקף והתדירות של רכישות האוצר העתידיות, ציפיות האינפלציה לטווח ארוך, צורכי המימון הממשלתיים ומדיניות הפדרל ריזרב. אם משרד האוצר ימשיך לספק תמיכה משמעותית יותר לחלק הארוך של עקום התשואות במקביל להתמתנות האינפלציה, איגרות חוב בעלות מח״מ ארוך עשויות לקבל תמיכה נוספת. מנגד, גירעונות מתמשכים והיקף הנפקות גבוה עלולים להחזיר בהמשך את הלחץ כלפי מעלה על התשואות. המהלך האחרון מספק אפוא למשקיעי האג״ח סיבה להעריך מחדש את סיכון השוק בטווח המיידי, אך לא בהכרח את האתגר הפיסקלי ארוך הטווח.