אמזון ממשיכה לחדש ולהוביל – האם יש גבול לצמיחה?

דו”ח הרבעון השני של 2025 שפרסמה אמזון (AMZN) בסוף יולי מציב רף חדש לסקטור הקמעונאות הדיגיטלית והענן הגלובלי. החברה הציגה גידול דו-ספרתי כמעט בכל שורה עיקרית, שיפור משמעותי בשורת הרווח, ותחזית שממשיכה לאתגר את השוק. כל זאת, למרות התחרות הגוברת, העלייה בעלויות המימון, סביבה מקרו-כלכלית תנודתית, ותהליך מואץ של חדשנות טכנולוגית והטמעת פתרונות בינה מלאכותית בכל שכבת פעילות.

ניתוח כמותי: נתוני שיא – צמיחה בכל הגזרות

ברבעון השני של 2025 רשמה אמזון גידול של 13% בהכנסות לרמה של 167.7 מיליארד דולר, לעומת 148.0 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. בנטרול השפעות מט”ח, שיעור הצמיחה עמד על 12%. בצפון אמריקה הסתכמו המכירות ב-100.1 מיליארד דולר, עלייה של 11% שנה מול שנה, בעוד שבמגזר הבינלאומי צמחו המכירות ב-16% ל-36.8 מיליארד דולר. במגזר הענן (AWS) נרשמה צמיחה של 17.5% ל-30.9 מיליארד דולר – הנתון הגבוה ביותר אי פעם עבור חטיבה זו.

הרווח התפעולי של אמזון עלה ל-19.2 מיליארד דולר, לעומת 14.7 מיליארד דולר ברבעון המקביל. הרווח הנקי זינק ל-18.2 מיליארד דולר (1.68 דולר למניה בדילול מלא), לעומת 13.5 מיליארד דולר (1.26 דולר למניה) לפני שנה. תזרים המזומנים מפעילות הסתכם ב-121.1 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים – גידול של 12%. עם זאת, תזרים המזומנים החופשי (Free Cash Flow) ירד ל-18.2 מיליארד דולר בלבד, לעומת 53.0 מיליארד בתקופה המקבילה אשתקד – עדות לגידול משמעותי בהשקעות הון, פיתוח תשתיות וחדשנות טכנולוגית.

מגזרי פעילות: קמעונאות, ענן, פרסום ושירותים

ניתוח הסגמנטים מצביע על עוצמה רחבה:
בצפון אמריקה, מגזר הליבה, נרשם גידול של 11% במכירות ורווח תפעולי של 7.5 מיליארד דולר – שיפור של כ-47% לעומת השנה שעברה. במגזר הבינלאומי, בו פעלה אמזון שנים רבות בהפסד תפעולי, נרשם רווח תפעולי של 1.5 מיליארד דולר – קפיצה מרשימה מול 0.3 מיליארד בלבד אשתקד.
חטיבת AWS ממשיכה להוות מנוע רווח מרכזי: מכירותיה גדלו ב-17% והרווח התפעולי עמד על 10.2 מיליארד דולר, שיפור מ-9.3 מיליארד אשתקד. שיעור הרווח התפעולי של AWS נותר מרשים (כ-33%), אם כי ירד מעט בשל גידול בהוצאות השקעה בענן וב-AI.

שירותי צד שלישי (מוכרים חיצוניים), פרסום ושירותי מנוי מהווים מנועי צמיחה משלימים. הכנסות הפרסום זינקו ב-23% ל-15.7 מיליארד דולר, שירותי מנוי (כגון פריים) צמחו ב-12% ל-12.2 מיליארד דולר, והמכירות דרך פלטפורמת צד שלישי עלו ב-11% ל-40.3 מיליארד דולר – נתון המחזק את תלות השוק באקו-סיסטם של אמזון, הן עבור עסקים קטנים והן עבור מותגים גדולים.

חדשנות, בינה מלאכותית ופרויקטים עתידיים

הדו”ח הנוכחי מציג את הנחישות של אמזון להוביל בכל תחום הקשור ל-AI:
המנכ”ל, אנדי ג’סי, ציין שהשקת Alexa+ החדשה, שילוב סוכני קניות חכמים, פיתוח מנועי AI כמו DeepFleet לייעול עבודה של יותר ממיליון רובוטים, השקת Kiro (IDE חדשני למפתחים) ו-Strands להאצת פיתוח AI – כולם תורמים לשיפור חוויית הלקוח והגברת יעילות תפעולית.
ב-AWS, אמזון הציגה פתרונות פורצי דרך: Bedrock AgentCore להפעלת סוכנים חכמים באופן מאובטח, Nova Act המאפשר בניית סוכנים אוטומטיים, פלטפורמות ניהול ווקטורים לאחסון AI, ואירוח מודלים חדשניים של שותפים כמו Anthropic, TwelveLabs ועוד.

תחום הענן קיבל דחיפה משמעותית הודות להשקות של שרתים עם שבבי NVIDIA החדשים, מעבר של חברות ענק (PepsiCo, Airbnb, Nissan, SAP) לתשתיות AWS, ופתיחת “אזורי AI” חדשים בערב הסעודית ובקוריאה.

אסטרטגיית תפעול: לוגיסטיקה, שילוח, אוטומציה ומצוינות תפעולית

הדו”ח מדגיש את היתרון של אמזון בשרשראות אספקה, לוגיסטיקה ושירות לקוחות:
הרחבת משלוחים מהירים (Same-Day/Next-Day) לאלפי ערים ועיירות בארה”ב, שילוב רובוטים מתקדמים, שיפורי חיזוי בביקושים בעזרת AI (דיוק אזורי עלה ב-20%), והשקת Vulcan – רובוט ראשון המסוגל לנווט ולזהות פריטים כמו אדם, תוך שיפור בטיחות העובדים.

Prime Day 2025 שוב שבר שיאים, עם חיסכון של מיליארדי דולרים ללקוחות, ומכירות שיא לעסקים קטנים. שיתופי פעולה עם מותגים מובילים (Nike, Marc Jacobs, Aveda) והתרחבות למותגי יוקרה ממשיכים להרחיב את היצע הפלטפורמה.

פרסום, תוכן וספורט: Prime Video ממשיך להתרחב

אמזון מעמיקה את נוכחותה בתחום התוכן: פריים וידאו הכריזה על צוות שידור NBA יוקרתי, המשיכה את שידורי NASCAR עם קהל צעיר במיוחד, וגייסה את דני וילנב כבמאי לסרט ג’יימס בונד הבא. תחום הפרסום באמזון – במיוחד בשיתוף פעולה עם Roku – צומח ומגיע ל-80 מיליון משקי בית בארה”ב, ובונה ערוץ משמעותי נוסף למונטיזציה עתידית.

אתגרי הוצאות, תזרים והשקעות

חרף הצמיחה, החברה מציגה ירידה בתזרים החופשי לרמה של 18.2 מיליארד דולר בלבד – לעומת 53 מיליארד בשנה שעברה. הסיבה העיקרית היא גידול מסיבי בהשקעות הון: רכישת ציוד ומבנים הגיעה ל-107.6 מיליארד דולר בשנה החולפת, עלייה של 87%. התרחבות זו נועדה להבטיח מובילות טכנולוגית ויכולת עמידה בביקושים עתידיים, אך דורשת תשומת לב ליכולת החזר ההשקעה בטווח הבינוני.

תחזית קדימה: המשך צמיחה, אך עם זהירות

להערכת אמזון, ברבעון השלישי 2025 צפויות ההכנסות לנוע בין 174 ל-179.5 מיליארד דולר (צמיחה של 10%–13%). הרווח התפעולי הצפוי יעמוד בין 15.5 ל-20.5 מיליארד דולר – טווח המגלם תנודתיות בהתאם להשפעות מקרו, שערי מט”ח, שינויים בצריכה, וסיכונים רגולטוריים. החברה מזהירה מהשפעות של תנאי מאקרו, תנודתיות ריבית, אינפלציה, והמשך חוסר ודאות גיאופוליטית.