פתיח: גל היסטורי של כסף “על הגדר”

בשבועות האחרונים נרשם שיא חדש ומסקרן בזירה הפיננסית: היקף ההשקעות בקרנות שוק כספים בארה”ב חצה את רף ה־7.4 טריליון דולר – רמה חסרת תקדים, לפי נתוני Barchart. מדובר בקפיצה חדה של יותר מ־150 מיליארד דולר בפרק זמן קצר, שמעלה שאלות מהותיות: מדוע משקיעים “בורחים למזומן”? מה זה אומר על רמת הסיכון הנתפסת בשוק? והאם מדובר בסימן מקדים לתיקון חד בשוק ההון – או דווקא בתחמושת העתידית לראלי של עליות?

קרנות שוק כספים: מקלט בטוח או מלכודת נזילות?

קרנות שוק כספים (Money Market Funds) מהוות אחד מהאפיקים הסולידיים והנזילים ביותר בשוק ההון. הן משקיעות בניירות ערך קצרי טווח, ממשלתיים או מסחריים, שמניבים תשואה יציבה אך נמוכה יחסית – בדומה לחשבון עו”ש משופר. משקיעים בוחרים להחנות בהן כספים בעיקר בתקופות של אי־ודאות כלכלית, כאשר הם אינם רוצים לחשוף עצמם לתנודתיות של שוק המניות או האג”ח.

העובדה שכיום שוכבים בקרנות הללו מעל 7.4 טריליון דולר – סכום גבוה יותר מהתמ”ג של מדינות כמו גרמניה או יפן – מצביעה על רמה חריגה של זהירות מצד משקיעים פרטיים ומוסדיים כאחד.

הגורמים המרכזיים לזינוק החד

הזינוק הנוכחי בנכסים המנוהלים בקרנות שוק כספים מוסבר בשילוב של כמה גורמים:

ראשית, סביבת הריבית הגבוהה יחסית בארה”ב מאז העלאות הריבית של הפדרל ריזרב מ־2022 ואילך הפכה את הקרנות הללו למשתלמות יותר: בשונה מהעבר, כיום ניתן לקבל ריבית של 4%–5% גם על מזומן – ללא סיכון מהותי להפסד הון.

שנית, העלייה בתנודתיות בשווקים הגלובליים, על רקע איומים גיאופוליטיים (ובראשם מלחמות הסחר, המתח במזרח אירופה והאיומים סביב איראן וסין) תורמת לכך שמשקיעים מעדיפים “להחנות את הכסף בצד” – לפחות עד שהאבק יתפזר.

שלישית, החשש ממהלך מיתון אפשרי בארה”ב וברחבי העולם בשנת 2025 גורם לכך שמשקיעים רבים מאמצים גישה שמרנית, במיוחד לקראת חידוש מדיניות מוניטרית או בחירות בארה”ב.

מה המשמעות לשוק ההון?

כאשר רמות נזילות כה גבוהות יושבות “על הגדר”, יש לכך שתי משמעויות סותרות מבחינה שוקית:

מצד אחד, זהו אות אזהרה. משקיעים אינם מרגישים בנוח עם רמות המחירים הנוכחיות בשוק המניות או האג”ח, ולכן נמנעים מחשיפה ישירה. זהו סימן לכך שהשוק אולי יקר מדי או שהסיכון הנתפס גבוה מהרגיל.

מצד שני, מדובר בפוטנציאל שורי. אם וכאשר תחזור תחושת ביטחון לשווקים – למשל, בעקבות הורדת ריבית או רגיעה גיאופוליטית – ייתכן מאוד שיחלו זרימות הון מסיביות מתוך קרנות שוק הכספים לשוק המניות, שיכולות להניע גל עליות משמעותי (הידוע גם בשם “מינוף נזילות”).

איך זה נראה בגרף?

מהגרף המצורף עולה בבירור כי השיא הנוכחי לא רק חריג בהיקפו – אלא גם בקצב העלייה. בין 2022 ל־2025 הוכפל הסכום היושב בקרנות שוק כספים כמעט פי 2, כאשר המגמה מואצת במיוחד בששת החודשים האחרונים.

התקופות היחידות בהן ראינו עלייה חדה דומה היו במהלך משבר 2008 ובפרוץ מגפת הקורונה – שני אירועים בהם העדיפו משקיעים מזומן על פני סיכון שוק.

השוואה היסטורית ומבט קדימה

באופן היסטורי, רמות גבוהות במיוחד של כספים בקרנות שוק כספים שימשו לעיתים סימן מקדים לתחילתו של ראלי שוורי, בעיקר כאשר הפד החל במדיניות מוניטרית מרחיבה לאחר תקופת צמצום.

אם אכן נראה שינוי מגמה מצד הבנק המרכזי האמריקאי – למשל, דרך הורדות ריבית לקראת סוף 2025 – ייתכן מאוד שנראה את “הר הטריליון” הזה חוזר לפעולה דרך קניית מניות, אג”ח, או אפילו נדל”ן סחיר. עם זאת, אם סביבת אי־הוודאות תישאר, ההון הזה עשוי להיתקע במצב של “מתח תמידי” – שבו אף צד לא לוקח סיכון.

סיכום: זהירות או תחמושת?

שיא של 7.4 טריליון דולר בקרנות שוק כספים הוא יותר מאנקדוטה פיננסית – הוא חלון ישיר לתודעה של המשקיע הממוצע ב־2025: מתוח, זהיר, אך מחכה להזדמנות. ככל שהמציאות הגיאו־כלכלית תתבהר, כך יתחיל להיחשף האופן שבו הון עצום זה ישפיע על הדינמיקה העתידית של שוקי ההון.