השוק עולה – אבל התחזיות מתערערות מאז השפל של אוקטובר 2022, שוק המניות האמריקאי מציג התאוששות ניכרת, כשהוא מוסיף למעלה מ־35% תוך שנתיים וחצי בלבד. מדדי S&P 500 ונאסד”ק חזרו לרמות שיא היסטוריות, אך ככל שהשווקים נכנסים לשנתם השלישית למחזור העליות הנוכחי, מתרבים הקולות המזהירים מפני ירידות זמניות, האטה או תיקון משמעותי. האם מדובר רק בתנודתיות טבעית של מחזור שוק שוורים, או שאנו בפתחה של מגמה הפוכה?

גרף שפורסם על ידי חברת המחקר Carson Investment Research מספק נקודת מבט היסטורית רחבה, כאשר הוא מציג השוואה בין שבעה שוקי שוורים ארוכי-טווח שהחלו מאז שנות ה־70, ומדגיש במיוחד את הדינמיקה של השנה השלישית לכל מחזור. הנתונים מציירים תבנית חוזרת: גם במחזורי עליות חזקים – השנה השלישית נוטה להיות תנודתית ולעיתים שוחקת.

שבעה שוקי שוורים שנמשכו למעלה משנתיים: השוואה היסטורית המחקר של Carson מתבסס על שבעה גלים משמעותיים של שוק שוורים, כולם נמשכו מעל לשנתיים – סף זמן משמעותי שמעיד לרוב על תחילת מחזור צמיחה חדש ולא על התאוששות זמנית. להלן המחזורים המרכזיים:

• אוקטובר 1974 – נובמבר 1980: 6.2 שנים עם עלייה של כ־120%
• אוגוסט 1982 – אוגוסט 1987: 5 שנים עם עלייה של כ־230%
• דצמבר 1987 – מרץ 2000: שוק השוורים הארוך ביותר – 12.3 שנים עם עלייה של כמעט 600%
• אוקטובר 2002 – אוקטובר 2007: עלייה צנועה יחסית של כ־100%
• מרץ 2009 – פברואר 2020: אחד מהמחזורים המרשימים – 11 שנים עם תשואה של כ־400%
• אוקטובר 2022 – היום: שוק שוורים צעיר יחסית, המציג עלייה של כ־35% תוך 2.6 שנים

2020–2022: לא נכלל כיוון שנקטע מוקדם בשל משבר הקורונה והתיקון שלאחריו.

הגרף מדגיש את ההבדלים בקצב ובמדרגיות העליות, אך יותר מכל – הוא מצביע על כך ששנה שלישית למחזור שוורים נוטה להתאפיין בתנודתיות מוגברת, ולעיתים גם בתקופה ממושכת של חוסר כיוון.

שנת שוורים שלישית: מדוע היא הופכת למאתגרת? השנה השלישית לשוק שוורים מהווה נקודת מבחן קריטית. אם בשנה הראשונה והשנייה רואים לעיתים קרובות ריבאונד חד מהשפל וזרימה אינטנסיבית של כספים, הרי שהשנה השלישית מתמודדת עם קונפליקטים רבים:

• מדיניות מוניטרית: לאחר שנתיים של צמיחה, הבנקים המרכזיים (ובפרט הפד האמריקאי) נוטים להחמיר את המדיניות כדי לאזן אינפלציה. ריבית גבוהה שוחקת תיאבון סיכון.
• סנטימנט שוק: תיאבון המשקיעים נחלש, במיוחד כשהם מתחילים לתהות אם המחירים כבר מגלמים את מרבית הצמיחה הצפויה.
• פערים בסקטורים: בעוד מניות טכנולוגיה ומגזרי “מגה-קאפ” רושמים ביצועים עודפים, שאר השוק לעיתים מדשדש או אף נסוג, מה שיוצר פיצול בין מדדי שוק רחבים למדדי שווי שוק שווה.

התקופה הנוכחית אינה יוצאת דופן. תנודתיות גוברת, גלי תיקון נקודתיים ותחזיות מאקרו בלתי ודאיות – כל אלה מרחפים כענן מעל השוק, ויוצרים דינמיקה שמזכירה את השנים השלישיות של מחזורי 1984, 1995 ו־2012 – כולן התאפיינו במעברים חדים בין עליות לירידות בטווח הקצר.

לקחים משוק השוורים של 2009–2020: האם יש תקווה להמשך? שוק השוורים המרשים של העשור הקודם (2009–2020) הוא דוגמה מובהקת לכך ששנה שלישית קשה אינה בהכרח סימן לסיום מגמה. בשנת 2011, כלומר השנה השלישית למחזור, נרשמה ירידה חדה של כ־15% ב־S&P 500, בין היתר בשל חששות מחוב גובר באירופה וירידות בדירוג האשראי של ארה”ב.

אך השוק התאושש והמשיך לטפס עוד כ־8 שנים. זהו תרחיש שמעיד כי תיקונים אינם בהכרח סוף הדרך, אלא לעיתים רק שלב טבעי במחזור השוק – זמן שבו הכסף “החכם” מחפש ערך אמיתי ומנקה בועות.

מה המשקיעים צריכים לעשות? בשלב זה, לא ניתן לדעת בוודאות האם התנודתיות של 2025 היא תחילתה של מגמה יורדת או פשוט תיקון זמני בדרך להמשך עליות. אך הנתונים ההיסטוריים מרמזים על מסקנות ברורות:

• שנה שלישית אינה שנה לשאננות: המשקיעים נדרשים לשים דגש על סלקטיביות, שמירה על נזילות ואיזון סיכונים.
• היסטוריה לא חוזרת אך מהדהדת: דפוסים מהעבר אינם מבטיחים תוצאות, אך הם מספקים קונטקסט חיוני לקבלת החלטות.
• לא כל המניות נולדו שוות: בתקופות של תנודתיות, מניות איכותיות עם תזרים מזומנים יציב ושיעורי מינוף נמוכים נוטות להציג ביצועים עדיפים.

סיכום: תיקון, תנודתיות – או הזדמנות? שוק השוורים של 2022–2025 הגיע לצומת קריטית. העליות המהירות כבר מאחורינו, והעתיד הקרוב עלול להיות מאתגר. עם זאת, מבט על ההיסטוריה הפיננסית של שוקי ההון מגלה שדווקא בתקופות אלו נולדות ההזדמנויות המשמעותיות ביותר.

משקיעים אשר יבצעו התאמות נדרשות, יגבשו אסטרטגיה מבוססת נתונים וישמרו על אופק השקעה רחב – עשויים לצאת נשכרים גם משנת השוורים השלישית, גם אם זו תהיה תנודתית במיוחד.