מגמת רווחיות היסטורית: שיא חדש למדד המוביל בארה”ב

עם דיווח של כ־91% מהחברות הכלולות במדד, מדד S&P 500 קובע שיא חדש ברווח התפעולי למניה (Operating EPS), ומגיע לרמה של 236.64 דולר – עלייה של כ־10% בשנה האחרונה. מדובר בשיא כל הזמנים בתשואה תפעולית של המדד, שמבטאת את הרווחיות המצטברת של החברות הגדולות במשק האמריקאי לפני מסים, ריבית, ומרכיבים חד־פעמיים.

הנתונים מעודכנים לרבעון הראשון של 2025, ומבוססים על פרסומי S&P Dow Jones. העלייה הזו אינה מבודדת – היא חלק ממגמה ממושכת של התאוששות שוק ההון האמריקאי מהירידות החדות של 2022, ומצביעה על יציבות תפעולית לצד התאוששות בביקושים ובלחצי הרווח.

מבט היסטורי: עשור של צמיחה מואצת

במבט על הגרף המצורף, ניתן לראות עלייה עקבית לאורך עשור, עם כמה תחנות בולטות:
בשנת 2013, הרווח התפעולי עמד על 114.51 דולר, בעוד בשנת 2016 הוא ירד זמנית ל־98.61 דולר – ככל הנראה בשל האטה בסקטור האנרגיה ותחושת אי ודאות פוליטית באותה תקופה.

בהמשך, בשנת 2019, נרשמה עלייה חדה לרמה של 157.12 דולר, אך בשנת 2020, על רקע מגפת הקורונה, המדד צנח ל־122.37 דולר בלבד – ירידה חדה של מעל 20%.

משם החל זינוק חסר תקדים: ברבעון הראשון של 2022, הרווחים כבר עמדו על 210.16 דולר, והמשיכו למגמה חיובית – חרף האטה אינפלציונית ועליות ריבית – עד לשיא הנוכחי של 236.64 דולר ברבעון הראשון של 2025.

מה עומד מאחורי העלייה? שילוב של גורמים מבניים וכלכליים

ישנם כמה מנועים שמובילים את העלייה ברווחים:
הראשון הוא שיפור במרווחי הרווח של חברות רבות – תודות ליעול תהליכים, חיתוך בהוצאות והסתמכות גוברת על פתרונות אוטומציה ואינטליגנציה מלאכותית.

השני הוא המשך התאוששות כלכלית גלובלית – בעיקר מצד צרכנים אמריקאיים ואירופיים, שלמרות סביבת ריבית גבוהה, ממשיכים להציג עמידות גבוהה יחסית בצריכה.

כמו כן, חברות ענק בתחום הטכנולוגיה (כמו Microsoft, Meta, Apple ו־NVIDIA) דיווחו כולן על צמיחה דו-ספרתית ברווחיות תפעולית, מה שמשפיע משמעותית על תנועת הרווח הכוללת של המדד כולו.

התחזית להמשך 2025: האם השיאים ימשיכו להישבר?

לפי מרבית התחזיות בשוק, יש צפי להמשך עלייה מתונה ברווחים גם במחצית השנייה של השנה – במיוחד אם הפדרל ריזרב יתחיל בהפחתת ריבית החל מהרבעון השלישי.

אנליסטים רבים צופים שהרווח התפעולי ינוע לכיוון 250 דולר עד סוף 2025, וזאת בהנחה ששוק העבודה יישאר חזק, והאינפלציה תישאר במגמת ירידה. מדובר באיתות חיובי מאוד למשקיעים, במיוחד לאלו שמחזיקים במדדי רוחב כמו S&P 500, קרנות סל על המדד, וקרנות פנסיה אמריקאיות.

השוואה לעבר: שינוי מבני בעוצמת השוק

העובדה שבשנת 2009 (בעקבות המשבר הפיננסי) הרווח התפעולי עמד על 59 דולר בלבד, ושב־15 השנים שחלפו מאז הוא זינק ביותר מ־300%, מצביע על שינוי מבני אמיתי באופי הכלכלה האמריקאית.

השוק נעשה יעיל יותר, הרווחיות הפכה גבוהה יותר – לא רק בזכות צמיחה מחזורית, אלא גם עקב מעבר של הכלכלה לזרועות הטכנולוגיה, הקמעונאות הדיגיטלית והבינה המלאכותית.

מה זה אומר על שוק ההון? משקיעים מתוגמלים, אבל עם סיכון מובנה

העלייה ברווחים תפעוליים מצביעה על שוק חזק – אבל לא בהכרח זול. נכון למאי 2025, מדד S&P 500 נסחר במכפיל תפעולי שנתי (TTM) של כ־21, רמה שנחשבת סבירה, אך לא נמוכה.

לכן, למרות שהנתונים מעודדים, משקיעים צריכים להיזהר מהתלהבות יתר. כל שינוי מהותי בריבית, בצריכה הפרטית או ביציבות הפוליטית – עלול לשנות את התמונה תוך זמן קצר.

סיכום: רווחיות שיא שמעידה על בריאות כלכלית – אבל לא בלי סימני אזהרה

הרווח התפעולי של S&P 500 לשנים האחרונות מספר סיפור של חזרה חזקה מהמשבר של 2020, ניהול עסקי ממושמע ומבנה שוק משתנה. העלייה החדה ל־236.64 דולר ברבעון הראשון של 2025 מספקת בסיס חיובי להמשך – אך גם דורשת מעקב הדוק אחר מדדי מקרו נוספים.

אם המגמה תימשך – ייתכן מאוד ששנת 2025 תיחשב כשנת מפנה נוספת עבור שוק המניות האמריקאי.