בחודשים האחרונים שוק המניות האמריקאי רושם אחד הראלים החזקים ביותר בהיסטוריה המודרנית: מדד S&P 500 עלה ב-22% בתוך 12 שבועות בלבד – נתון שמציב את התקופה הזו ברשימת העליות הגדולות בכל הזמנים. מדובר באירוע נדיר גם בקנה מידה של עשרות שנים. רבים מהמשקיעים תוהים: האם מדובר בסימן להמשך מגמה חיובית, או שמא מדובר במנוף לגל תיקון וירידות? מה אומרים הנתונים ההיסטוריים, וכיצד נראו ביצועי השוק בתקופות דומות בעבר?

הטבלה המצורפת מרכזת את 20 תקופות העלייה הגדולות ביותר במדד S&P 500 בפרקי זמן של 12 שבועות, משנת 1989 ועד היום, כולל העלייה המרשימה של אפריל–יוני 2025. מעבר לנתוני העליות עצמן, הטבלה מספקת מבט עומק על התשואות קדימה לאחר ראלי מהיר: מה קרה בחצי שנה, שנה, שנתיים, שלוש, ארבע וחמש שנים אחרי תקופת העלייה.

סקירה כמותית: מתי נרשמו הראלים החזקים ומה הוביל אליהם

ניתוח היסטורי מעלה שרוב העליות החדות התרכזו סביב סיום משברים כלכליים, רה־הערכת סיכונים של השוק או מהלכים מוניטריים מרחיקי לכת. כך, במרץ–מאי 2009, מיד לאחר המשבר הפיננסי הגדול, רשם המדד עלייה של 35.3% ב-12 שבועות – החזקה בתולדות המדד. גם 2020 בולטת במיוחד: במרץ–יוני 2020, תוך כדי או מיד לאחר משבר הקורונה, זינק המדד ב-35.2%. תקופות נוספות כוללות את סוף 1998 ותחילת 1999, אז השוק התאושש ממשבר רוסיה וקריסת קרן LTCM, ובסוף שנות התשעים בכלל נרשמו מספר ראלים בעקבות עידן הדוט-קום.

ב-2025, אנו עדים לראלי דומה, עם עלייה של 22% באביב–קיץ. הגורמים לראלי הזה מגוונים: סביבת ריבית שהחלה להתמתן, ציפיות להאצת מגזר הטכנולוגיה, התייצבות אינפלציה, עליות רווחיות חדות בחברות גדולות ומומנטום פסיכולוגי של “פחד להחמיץ” (FOMO). עם זאת, השוק אינו נמצא ביציאה ממשבר עמוק, אלא במעבר בין תקופות של אי ודאות למומנטום חיובי.

היסטוריה חוזרת? ביצועי השוק קדימה לאחר ראלי מהיר

הנתונים ההיסטוריים מצביעים על מגמה מעודדת: בממוצע, אחרי 20 תקופות העלייה הגדולות (בדומה ל-2025), השוק רשם תשואות עודפות גם בהמשך. חצי שנה אחרי הראלי, נרשמה בממוצע עלייה של 12.1% במדד S&P 500, לעומת ממוצע של 5.7% בכל תקופה אחרת. שנה לאחר הראלי – התשואה הממוצעת עומדת על 24.2% לעומת 11.8%. גם לטווח של שנתיים ושלוש שנים, התשואות גבוהות משמעותית לעומת ממוצע רגיל.

הפערים הללו מבטאים את “אפקט המומנטום”: שוק שנכנס לראלי חד נוטה להמשיך לעלות גם בהמשך, ככל שהאופטימיות מושכת כסף חדש פנימה, סנטימנט המשקיעים חיובי, ומדדי הכלכלה ממשיכים לתמוך במגמה. בנוסף, לאחר משבר או תיקון, השוק לעיתים “מדביק” פערים ומחזיר את המשקיעים לשוק, מה שמוביל להמשך ביצועים חיוביים.

החריגים לכלל: האם העליות תמיד ממשיכות?

למרות התמונה החיובית, לא כל ראלי מוביל להמשך מגמה עולה. בטבלה ניתן למצוא מקרים חריגים: למשל, העלייה של ינואר–אפריל 1998 הסתיימה בירידה של 10% בששת החודשים הבאים, ואילו תקופות מסוימות בשנות התשעים ובתחילת שנות האלפיים הניבו תשואות שליליות שנתיים או שלוש לאחר מכן. כך למשל, לאחר העליות ב-1998 וב-1999, נרשמו תשואות חלשות ואף שליליות בשל התפוצצות בועת הדוט-קום.

עם זאת, גם בראייה של חמש שנים, במרבית המקרים הראלים הגדולים הובילו לתשואות עודפות גם בהמשך. תשואת חמש שנים ממוצעת אחרי ראלי כזה עומדת על 48.4%, לעומת 39.6% בשגרה. גם כאן יש חריגים, בעיקר כאשר הראלי הקדים תקופה של בועה פיננסית, או כאשר הכלכלה לא הצליחה לייצר צמיחה ריאלית.

השוואה בין תקופות: שנות התשעים מול העשור הנוכחי

בעוד שנות התשעים התאפיינו בגלים של עליות מהירות, לא תמיד התממשה ציפייה להמשך גאות. לעיתים, השוק נכנס לתיקון חד בעקבות היפוך במדיניות הפד, משברים גיאופוליטיים או שינוי חד בציפיות הרווחים. לעומת זאת, במרבית המקרים בעשור האחרון, כולל אחרי משבר הקורונה, המגמה נמשכה לטובה – בעיקר בשל התערבות מוניטרית אגרסיבית, התאוששות הכלכלה ושיפור סנטימנט המשקיעים.

הראלי של 2025 מגיע על רקע דומיננטיות של מניות טכנולוגיה, כניסת משקיעים פרטיים, עלייה בהשקעות האלגוריתמיות ותחושת שוק גלובלית מחודשת. השאלה הגדולה היא האם מדובר במצב “חסר תקדים” או שכמו בעבר, השוק יוכל לשמר את המומנטום.

ניתוח אסטרטגי: מה המשמעות עבור המשקיע?

המסר המרכזי מהנתונים הוא שמשקיע שמנסה “לתזמן” את השוק אחרי ראלי חד עלול להחמיץ את המשך העליות. בפועל, היסטורית, שווקים שזינקו בחדות המשיכו בממוצע לעלות – במיוחד כאשר התנאים המאקרו־כלכליים לא הצביעו על התהוות בועה קלאסית. גם אם בחלק מהמקרים הייתה תשואה נמוכה או שלילית, רוב התקופות הסתיימו ברווחים גבוהים ביחס לממוצע, במיוחד כאשר השוק לא פעל מתוך אופטימיות חסרת בסיס אלא מתוך ציפייה להמשך צמיחה.

למשקיע הממוצע, נתונים אלו מחזקים את הגישה של השקעה לטווח ארוך ופיזור סיכונים, לצד שמירה על חשיפה לשוק גם אחרי עליות חדות – מתוך הבנה שמגמות חזקות נוטות להימשך. עם זאת, יש לזכור שתמיד קיימים סיכונים נקודתיים, ושחשוב להימנע מרדיפה אחרי מניות “חמות” ללא בדיקה של ערך פנימי ותחזית ריאלית.

סיכום: האם 2025 תיזכר כתחילת גאות חדשה או כסימן לאזהרה?

העלייה המרשימה של S&P 500 באביב–קיץ 2025 מציבה את המשקיעים בצומת מעניינת: מצד אחד, ההיסטוריה מצביעה על כך שלאחר ראלי גדול יש סבירות גבוהה להמשך עליות, במיוחד כאשר הנתונים הכלכליים חיוביים. מצד שני, חשוב להישאר עם עין ביקורתית, לבדוק האם תנאי המאקרו תומכים במגמה, ולהישמר מהתלהבות מוגזמת שעלולה להוביל לבועת מחירים.

הכלים והנתונים שהוצגו מספקים למשקיע את הבסיס לקבלת החלטות מושכלות – לא לפחד מהמשך העליות, אך גם לא להיסחף לאופטימיות יתר. היסטוריה אינה חוזרת על עצמה באופן מלא, אך היא מספקת תובנות לגבי דפוסי התנהגות שוק בתקופות של תנודתיות גבוהה.