קרן PRIV ETF: שילוב פורץ דרך של אשראי ציבורי ופרטי – האם זה העתיד של השקעות אלטרנטיביות?

שוק ההון ממשיך להפתיע ולחדש, ומציע לנו, המשקיעים, פתרונות יצירתיים ומעניינים מאי פעם. הפעם, מדובר בקרן ETF (Exchange Traded Fund) מסוג אחר – קרן SPDR SSGA Apollo IG Public & Private Credit ETF, או בשמה המקוצר PRIV. קרן זו צפויה להתחיל להיסחר בבורסת ניו יורק, ומבטיחה לשלב בין שני עולמות השקעה שונים: אשראי ציבורי ואשראי פרטי.

השילוב הזה, שנחשב עד כה למורכב במיוחד, טומן בחובו פוטנציאל רב ואתגרים לא מבוטלים. קרן PRIV מבקשת לפתוח צוהר להשקעות אלטרנטיביות, שהיו עד כה נחלתם של גופים מוסדיים גדולים, ולאפשר גם למשקיעים פרטיים ליהנות מחשיפה לנכסים אלו. אין ספק שהשקתה מעוררת סקרנות רבה בקרב אנליסטים ומשקיעים כאחד.

מהי קרן PRIV ETF ולמה היא נחשבת לפורצת דרך?

כדי להבין את הייחוד של קרן PRIV, חשוב קודם כל להבין מהי קרן ETF. קרן ETF היא подобряване סוג של קרן השקעות הנסחרת בבורסה בדומה למניה רגילה. היא עוקבת אחר מדד מסוים, סקטור או אסטרטגיה השקעתית, ומאפשרת לנו, המשקיעים, לקבל חשיפה מגוונת לנכסים שונים בפעולה אחת פשוטה. היתרון הגדול של קרנות ETF הוא הנגישות, הנזילות והעלויות הנמוכות יחסית בהשוואה לקרנות נאמנות מסורתיות.

אז מה מייחד את קרן PRIV? ובכן, הייחוד שלה טמון בשילוב בין שני סוגי נכסים: אשראי ציבורי ואשראי פרטי. אשראי ציבורי כולל אג”ח קונצרניות הנסחרות בבורסה ונגישות לכלל המשקיעים. לעומת זאת, אשראי פרטי מורכב מהלוואות ישירות לחברות, שאינן נסחרות בבורסה ונגישות בעיקר לגופים מוסדיים גדולים.

השילוב הזה הוא מה שהופך את קרן PRIV לפורצת דרך. עד כה, שילוב של אשראי פרטי בתוך קרן ETF נחשב לאתגר מורכב במיוחד, בעיקר בגלל סוגיית הנזילות. קרנות ETF נדרשות לשמור על נזילות גבוהה כדי לאפשר למשקיעים לקנות ולמכור את יחידות הקרן בכל עת. אשראי פרטי, לעומת זאת, מאופיין בנזילות נמוכה יחסית, שכן קשה למכור הלוואות פרטיות במהירות ובמחיר הוגן.

כאן נכנס לתמונה הפתרון החדשני של חברת Apollo, אחת מחברות ההשקעות האלטרנטיביות הגדולות בעולם. Apollo מספקת לקרן PRIV את נכסי האשראי הפרטי ומתחייבת לרכוש אותם חזרה במקרה הצורך. בכך, היא תומכת בנזילות הקרן ומאפשרת לה לשלב אשראי פרטי בתוך מבנה ETF.

הגישה הזו פותחת בפנינו, המשקיעים, אפשרות חדשה לגמרי להיחשף לאשראי פרטי בצורה נזילה ונגישה. עד כה, השקעה באשראי פרטי הייתה שמורה בעיקר לגופים מוסדיים גדולים, כמו קרנות פנסיה וחברות ביטוח. כעת, באמצעות קרן קרן PRIV ETF, גם אנחנו יכולים ליהנות מהיתרונות הפוטנציאליים של אשראי פרטי, כמו תשואות גבוהות יותר ופיזור סיכונים משופר.

מהם האתגרים המרכזיים של קרן PRIV וכיצד היא מתמודדת איתם?

כפי שציינו קודם, אתגר הנזילות הוא אחד האתגרים המרכזיים העומדים בפני קרן PRIV. קרנות ETF חייבות להיות נזילות כדי לאפשר למשקיעים למכור ולקנות את יחידות הקרן בכל עת. עם זאת, אשראי פרטי הוא מטבעו פחות נזיל מאשר אשראי ציבורי.

כדי להתמודד עם אתגר זה, קרן PRIV קיבלה אישור חריג מרשות ניירות הערך האמריקאית (SEC). באופן מסורתי, קרנות ETF רשאיות להחזיק עד 15% מנכסיהן בנכסים בלתי סחירים. עם זאת, במקרה של קרן PRIV, ה-SEC אישר לה להגדיל את רכיב האשראי הפרטי לטווח של 10%-35%, ואף לאפשר חריגות זמניות מעבר לטווח זה.

אף על פי כן, גם לאחר האישור הרגולטורי, עדיין נותרו מספר שאלות פתוחות בנוגע לאופן תפקוד הקרן בזמן משבר נזילות. הבה נבחן אותן:

תמחור נכסים: האם התמחור יהיה אופטימלי? Apollo היא הספקית המרכזית של נכסי האשראי לקרן PRIV. עם זאת, עולה השאלה האם התמחור שתקבל State Street, מנפיקת הקרן, יהיה אופטימלי. ייתכן שמגבלות הנזילות של האשראי הפרטי יובילו לתמחור מוטה, שלא ישקף באופן מלא את שווי הנכסים.

מגבלת פדיון: כיצד הקרן תתמודד עם ביקושי פדיון חריגים? אמנם Apollo מתחייבת לרכוש חזרה את ההשקעות, אך התחייבות זו כפופה למגבלה יומית. לא ברור כיצד הקרן תתמודד עם מצב שבו יהיו ביקושי פדיון חריגים, העולים על המגבלה היומית של Apollo. במקרה כזה, ייתכן שהקרן תיאלץ למכור נכסים אחרים במחירים נמוכים כדי לעמוד בביקושים, מה שעלול לפגוע בתשואות המשקיעים.

תגובת השוק: השפעת השילוב הייחודי על ביצועי הקרן וסחירותה. השילוב בין נכסים פרטיים לנכסים ציבוריים בתוך מבנה של ETF הוא חדשני יחסית. לכן, קשה לחזות כיצד השוק יגיב לקרן PRIV לאורך זמן. ביצועי הקרן וסחירותה יעמדו תחת מעקב מתמיד, ואנו נצטרך לעקוב מקרוב כדי להעריך את הצלחתה.

מה המשמעות של השקת קרן PRIV עבור משקיעים?

השקת קרן PRIV מסמנת צעד משמעותי בפתיחת שוק ההשקעות האלטרנטיביות בפני ציבור המשקיעים הרחב. עד כה, אשראי פרטי היה נחלתם של גופים מוסדיים בלבד, אך כעת הוא הופך נגיש יותר באמצעות מבנה ETF. המשמעות היא שאנחנו, המשקיעים הפרטיים, יכולים כעת ליהנות מחשיפה לנכסים שהיו בעבר סגורים בפנינו.

אפשרות זו פותחת בפנינו עולם חדש של הזדמנויות השקעה. אשראי פרטי יכול להציע תשואות גבוהות יותר מאשר אשראי ציבורי, וכן יכול לשמש כגורם מגוון בתיק ההשקעות שלנו. על ידי הוספת אשראי פרטי לתיק, אנו יכולים להקטין את התלות שלנו בשוקי המניות והאג”ח הציבוריים, ולשפר את הביצועים הכוללים של התיק.

עם זאת, חשוב להבין כי מדובר במכשיר פיננסי חדשני, שעלול להיות כרוך באתגרים תפעוליים ובהשפעות בלתי צפויות על הנזילות. לכן, לפני שאנחנו משקיעים בקרן PRIV, עלינו לבצע מחקר מעמיק ולהבין את הסיכונים הכרוכים בהשקעה מסוג זה.

בנוסף, עלינו לזכור כי אשראי פרטי הוא פחות נזיל מאשר אשראי ציבורי. לכן, ייתכן שיהיה קשה יותר למכור את יחידות הקרן שלנו בזמן משבר נזילות. עלינו להיות מוכנים לכך שהקרן עלולה להיות פחות נזילה מקרנות ETF אחרות, וכי ייתכן שנצטרך להמתין זמן רב יותר כדי למכור את ההשקעה שלנו.

מבט לעתיד: האם קרן PRIV תצליח לשנות את שוק ההשקעות?

קרן PRIV מייצגת ניסיון משמעותי לגשר בין עולמות ההשקעה הציבורית והפרטית, תוך יצירת פתרון נזילות מובנה המנוהל על ידי Apollo. ייתכן כי הצלחת הקרן תהווה תקדים לפתיחת הדלת בפני מוצרים פיננסיים נוספים המשלבים אשראי פרטי במסגרת ETF, ובכך תשנה את כללי המשחק בשוק.

ימים יגידו האם זהו שלב חדש באבולוציה של קרנות הסל – או שמא מודל זה יוכיח עצמו כאתגר רגולטורי ומסחרי משמעותי. בכל מקרה, השקת קרן PRIV היא אירוע מעניין ששווה לעקוב אחריו, ואנו נמשיך לעדכן אתכם בהתפתחויות.