קושי בגיוס חוב אמריקאי: מכרז אג”ח חלש מקפיץ את התשואות וזורע פסימיות בשווקים

מכרז אג”ח כושל מעלה את עלויות המימון ומערער את אמון המשקיעים

שוק האג”ח האמריקאי רשם אמש תפנית משמעותית, כאשר מכרז של אג”ח ממשלתיות ל-20 שנה התקשה למשוך ביקוש מספק, ואילץ את הממשל להציע תשואה גבוהה מהצפוי כדי לגייס את הסכום המבוקש. אירוע זה, לכאורה טכני במהותו, טומן בחובו השלכות מרחיקות לכת על עלויות המימון של הממשלה האמריקאית, על תשואות אג”ח אחרות ועל מצב הרוח בשווקים הגלובליים, כפי שבא לידי ביטוי בירידות שנרשמו בוול סטריט ובבורסות אסיה הבוקר.

זינוק בתשואות האג”ח הממשלתיות בעקבות קושי במכרז

הממשל האמריקאי הציע אמש למכירה אג”ח ממשלתיות ל-20 שנה בסכום של 16 מיליארד דולר. אולם, כדי למשוך מספיק משקיעים, נאלץ הממשל להציע תשואה של 5.047%, נתון גבוה משמעותית מהתשואה שנסחרה בשוק לפני המכרז. קושי זה בגיוס החוב מעיד על ירידה בביטחון המשקיעים באגרות החוב הממשלתיות הארוכות, ועל חשש מפני יכולת הממשל לממן את חובו הגדל והולך, במיוחד לנוכח הגירעון התקציבי המאמיר וההוצאות הממשלתיות הגוברות.

עליית תשואות האג”ח ל-10 שנים משקפת שינוי בתפיסת הסיכון

התגובה המיידית בשוק האג”ח הייתה עלייה בתשואות אג”ח אחרות, ובראשן האג”ח ל-10 שנים, הנחשבת למדד מפתח בשוק החוב. תשואת האג”ח ל-10 שנים עלתה לרמה של 4.59%, לעומת 4.48% ביום שלפני כן ו-4.01% בלבד בתחילת החודש הקודם. מדובר בעלייה משמעותית בפרק זמן קצר יחסית, המעידה על שינוי בתפיסת הסיכון של המשקיעים ביחס לחוב האמריקאי. עליית התשואות משקפת דרישה לפיצוי גבוה יותר עבור החזקת אג”ח, בין היתר בשל החשש מהגדלת החוב הלאומי והשלכותיו על האינפלציה ועל יציבות הכלכלה.

גל שלילי בוול סטריט ובבורסות אסיה בעקבות אירועי שוק החוב

ההשלכות של מכרז האג”ח החלש לא איחרו לבוא גם לשוק המניות. וול סטריט רשמה אמש ירידות חדות, כאשר מדד S&P 500 ירד ב-1.6%, מדד דאו ג’ונס איבד 1.9% ומדד הנאסד”ק נחלש ב-1.4%. הירידות בוול סטריט נבעו בין היתר מהחשש שעליה בתשואות האג”ח תייקר את עלויות המימון של חברות, תפגע ברווחיותן ותהפוך את ההשקעה במניות לפחות אטרקטיבית בהשוואה לאג”ח, הנחשבות כעת לתחרותיות יותר מבחינת התשואה ביחס לסיכון. הגל השלילי מוול סטריט התפשט הבוקר גם לבורסות אסיה, כאשר רוב המדדים המובילים נסחרו בירידות. מדד הניקיי 225 ביפן ירד ב-0.8%, הנג סנג בהונג קונג איבד 0.5%, מדד שנחאי נותר כמעט ללא שינוי ומדד הקוספי בדרום קוריאה צנח ב-1.3%. הירידות באסיה הושפעו לא רק מהתפתחויות בשוק האג”ח האמריקאי, אלא גם מהיחלשות הדולר, שפגעה ברווחיות יצואנים רבים באזור ומערערת את יציבות יתרות המט”ח של מדינות רבות המחזיקות חלק ניכר מהן בדולרים.

סימני שאלה מדאיגים לגבי יכולת המימון של הממשל האמריקאי

הקושי של הממשל האמריקאי לגייס חוב בתנאים נוחים מעלה סימני שאלה מדאיגים לגבי המשך יכולתו לממן את פעילותו השוטפת ואת הגירעון התקציבי הגדל. התשואה הגבוהה שנאלץ הממשל להציע במכרז האחרון משקפת את עליית פרמיית הסיכון שתובעים המשקיעים עבור החזקת חוב אמריקאי, במיוחד לאור החששות מפני המשך העלייה בחוב הלאומי וההשלכות האפשריות על האינפלציה והיציבות הכלכלית.

השפעה רוחבית על עלויות האשראי והאטרקטיביות של השקעות

יתרה מכך, עליית תשואות האג”ח הממשלתיות צפויה להשפיע באופן ישיר על עלויות האשראי במשק כולו. ריביות על משכנתאות, הלוואות רכב וכרטיסי אשראי עלולות לעלות, מה שעלול להכביד על משקי הבית והעסקים ולהוביל להאטה בפעילות הכלכלית. בנוסף, תשואות אג”ח גבוהות יותר הופכות את ההשקעה במניות לפחות אטרקטיבית, שכן האג”ח מציעות כעת אלטרנטיבה סולידית יותר עם תשואה משופרת.

שילוב של גורמים מדאיגים בזירה הפיסקלית והכלכלית

האירועים האחרונים בשוק האג”ח האמריקאי מצטרפים לשורה של סימנים מדאיגים לגבי מצבה הפיסקלי של ארצות הברית, כולל הורדת דירוג האשראי על ידי מודי’ס והדיונים המתמשכים בקונגרס על תוכניות קיצוצי מסים נוספות שעלולות להגדיל את החוב הלאומי בעוד טריליוני דולרים. השילוב של חוב גדל, עלויות מימון עולות ואי-ודאות לגבי המדיניות הכלכלית העתידית עלול לערער את אמון המשקיעים ולגרום לתנודתיות נוספת בשווקים הגלובליים.

סיכום: מכרז אג”ח חלש כנקודת מפנה מדאיגה

לסיכום, המכרז החלש של אג”ח ממשלתיות ל-20 שנה והעלייה החדה בתשואות האג”ח מהווים נקודת מפנה מדאיגה בשוק החוב האמריקאי. קושי בגיוס חוב מעיד על ירידה בביטחון המשקיעים ומעלה חששות לגבי יכולת המימון של הממשל וההשלכות על הכלכלה העולמית. המשך מעקב אחר התפתחויות אלו הוא קריטי להבנת כיוון השווקים והסיכונים העומדים בפני הכלכלה הגלובלית.