מניית פלנטיר טכנולוגיות (PLTR) זינקה בכמעט 2,000% מאז תחילת 2023, כשהיא רוכבת על גל האופוריה סביב בינה מלאכותית (AI) ומוצריה הייחודיים. אולם, בעוד משקיעים רבים נשבים בקסם ההבטחות של החברה ורווחיותה המוקדמת, ישנם סימני אזהרה ברורים המעידים כי “הדבר הגדול הבא” הזה עשוי להיות בדרך לתיקון כואב. האם פלנטיר בונה בועה שעלולה להתפוצץ ולשלוח את מנייתה לצניחה של 60% או יותר?

ההתלהבות סביב בינה מלאכותית בוול סטריט מזכירה תקופות של התלהבות יתר סביב טכנולוגיות פורצות דרך בעבר. אם בעבר הייתה זו אינטל, מיקרוסופט או אנבידיה שנחשבו למובילות הדרך, כיום פלנטיר תופסת את הכותרות כ”מומחית כריית נתונים המונעת על ידי בינה מלאכותית”. החברה, ששווי השוק שלה הגיע ל-317 מיליארד דולר נכון ל-3 ביולי, מציעה פתרונות תוכנה כשירות (SaaS) חיוניים: פלטפורמת Gotham מסייעת לממשלות באיסוף וניתוח נתונים צבאיים, בעוד Foundry מסייעת לעסקים להבין ולייעל את הנתונים שלהם. תזרים המזומנים התפעולי של פלנטיר נראה בטוח ויציב, והמעבר לרווחיות חוזרת הפתיע לטובה את ציפיות האנליסטים. אולם, שבע סיבות עיקריות מצביעות על כך שההצלחה המטאורית של פלנטיר עלולה להיות אירוע “פחד מהחמצה” (FOMO) קצר מועד, והמניה שלה חשופה לסיכונים משמעותיים.

סיבות מדוע מניית פלנטיר עשויה לצנוח:

בועות טכנולוגיות “הדבר הגדול הבא”

ההיסטוריה מלמדת שמשקיעים נוטים להפריז בהערכת המהירות שבה חדשנות פורצת דרך תתורגם לתועלת עסקית נרחבת. כל טכנולוגיה שנחשבה ל”דבר הגדול הבא” בשלושת העשורים האחרונים, כולל האינטרנט עצמו, חוותה בסופו של דבר התפוצצות בועה. מכיוון שרוב העסקים טרם הפיקו תשואה חיובית מהשקעותיהם בבינה מלאכותית, סביר להניח שגם תחום זה יצעד באותו מסלול. בעוד חוזיה של פלנטיר עשויים לרכך את הפגיעה במכירותיה, הם לא יגנו על המניה מסנטימנט שלילי של משקיעים.

תקרת גידול מוגבלת לגות’האם

פלטפורמת Gotham היא כיום המנוע העיקרי לרווחיות וקצב הצמיחה של פלנטיר. עם זאת, מאגר הלקוחות שלה מוגבל למדי. מכיוון שהיא מספקת שירותים רגישים של איסוף נתונים ותכנון משימות צבאיות, היא אינה זמינה למדינות כמו סין ורוסיה ולרשימה ארוכה של מדינות שאינן בנות ברית של ארה”ב. הגבלה זו מקטינה באופן משמעותי את פוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח של Gotham, יותר ממה שמשקיעים אולי מבינים.

התמקדות ממשל טראמפ ביעילות הממשלה

אמנם ממשלה רפובליקנית נתפסת בדרך כלל כחיובית לחברות ביטחוניות בשל העדפה להוצאות ביטחון אגרסיביות, הבטחת הקמפיין של הנשיא דונלד טראמפ להפוך את וושינגטון ליעילה יותר מטילה צל על עתיד ההוצאות הפדרליות. אין ערובה שממשל טראמפ לא ישאף לצמצם הוצאות בעתיד, וקיימת אי וודאות לגבי היקף הוצאות הביטחון מעבר לתקופת כהונתו.

איכות רווחים ירודה

למרות המעבר של פלנטיר לרווחיות, ניתוח מעמיק יותר חושף תמונה פחות ורודה. בשנה שעברה, 40% מההכנסה לפני מס של החברה, שהסתכמה ב-489.2 מיליון דולר, נבעה מהכנסות ריבית על ערימת המזומנים שלה. ברבעון הראשון של 2025, נתון זה עמד על 23%. אמנם אין פסול ביצירת הכנסות מריבית, אך חלק ניכר זה מגיע ממקור שאינו חדשני ואינו בר קיימא לאורך זמן, ומעיד על איכות רווחים נמוכה יותר ממה שנראה על פני השטח.

תגמול מבוסס מניות מדלל

תגמול מבוסס מניות, הכולל חלוקת מניות ואופציות, משמש לשימור כישרונות ועידוד עמידה ביעדי צמיחה. עם זאת, במקרה של פלנטיר, תגמול מבוסס מניות מתמשך גורם לעלייה מתמדת במספר המניות הקיימות, מה שמוביל להשפעה מדללת על בעלי המניות הקיימים. בעוד שאופוריית הבינה המלאכותית הסתירה את ההשפעה המדללת הזו עד כה, ההיסטוריה מלמדת כי מצב זה אינו נמשך לאורך זמן.

מכירות פנימיות עקביות

מאז ההנפקה הראשונית לציבור (IPO) בספטמבר 2020, גורמים פנימיים (מנהלים ודירקטורים) מכרו מניות פלנטיר בסכום של למעלה מ-7.4 מיליארד דולר. בעוד שחלק מהמכירות נובעות מתשלום מיסים על תגמול מבוסס מניות, רכישה בודדת של 10,000 מניות על ידי מנהלת בכירה לשעבר במאי 2025 הייתה הרכישה היחידה שבוצעה על ידי מנהל או דירקטור ב-57 חודשים. היעדר רכישות מצד גורמים פנימיים, שמכירים את החברה טוב מכולם, צריך להדליק נורה אדומה אצל משקיעים פוטנציאליים.

הערכת שווי בלתי נתפסת

יחס מחיר-מכירה (P/S) הוא מדד מפתח להערכת שווי של חברות צמיחה. חברות ענק מובילות בתחום “הדבר הבא”, כמו מיקרוסופט, אמזון, סיסקו ואף אנבידיה בשיאה, הגיעו ליחסי P/S שנעו בין 30 ל-43. מניית פלנטיר, לעומת זאת, סיימה את השבוע הקודם ביחס P/S של למעלה מ-107 ל-12 החודשים האחרונים – פי שלושה מחברות ענק אחרות לפני התפוצצות הבועות שלהן. אפילו עם תחזיות מכירות אופטימיות לעתיד, הערכת השווי הנוכחית של פלנטיר אינה בת קיימא מבחינה היסטורית, וזו רק שאלה של זמן עד שוול סטריט והמשקיעים יבינו זאת.

ההצלחה המטאורית של פלנטיר מעוררת השתאות, אך שילוב של גורמים היסטוריים, תפעוליים ופיננסיים מצביע על כך שפוטנציאל הירידה שלה משמעותי. האם ההיסטוריה תחזור על עצמה, והבועה סביב מניית פלנטיר תתפוצץ, או שהפעם יהיה זה אחרת? משקיעים צריכים לשקול היטב את הסיכונים הללו לפני שהם קופצים על עגלת ה-AI של פלנטיר.