עליבאבא (Alibaba), אחת מחברות הטכנולוגיה הגדולות בסין ובעולם, הכריזה על מהלך פיננסי חדש שממחיש את המעבר שלה לאסטרטגיית צמיחה ממוקדת בענן, בינה מלאכותית ומסחר בינלאומי. החברה הודיעה כי תגייס כ־12 מיליארד דולר הונג קונגי – כ־1.53 מיליארד דולר – באמצעות אג”ח להמרה נטולות ריבית, מהלך שנועד לתמוך בהשקעותיה העתידיות מבלי להכביד על המאזן.

מדובר בגיוס ההון השני בגודלו של החברה בתוך פחות משנה, ומסמן מגמה גוברת בקרב חברות טכנולוגיה סיניות המחפשות דרכים יצירתיות להרחיב פעילות – מבלי להיכנס לחוב משמעותי.

גיוס הון בשיטה לא שגרתית: אג”ח להמרה בלי ריבית

האג”ח שמציעה Alibaba הן אג”ח להמרה (Exchangeable Bonds), שלא משלמות ריבית שוטפת. המשקיעים יכולים להמיר את האג”ח למניות של Alibaba Health (קוד מסחר: 0241), חטיבה ציבורית הנמצאת בשליטת עליבאבא, שמחזיקה ב־64% ממניותיה. בכך למעשה משיגה החברה גיוס הון זול במיוחד – ללא תשלומי ריבית – תוך שמירה על גמישות תפעולית גבוהה.

על פי הצהרת החברה, גם במקרה בו משקיעים יבחרו להמיר את האג”ח למניות, Alibaba Health תישאר חלק מהותי מקבוצת עליבאבא. זהו מהלך שמעיד על איזון בין שחרור ערך ממניות קיימות לבין שימור נכסים אסטרטגיים.

מטרות הגיוס: הענן, ה-AI והשווקים המתעוררים

הכספים שתגייס Alibaba באמצעות העסקה הנוכחית מיועדים לשלושה תחומים עיקריים: האצה של פלטפורמות הענן שלה, השקעה בכלים מבוססי בינה מלאכותית, והתרחבות גיאוגרפית בשווקים בינלאומיים. בין היעדים המוצהרים של החברה ניתן למצוא את תאילנד, מקסיקו ודרום קוריאה – מדינות שבהן ענף האי-קומרס צומח בקצב מואץ והמתחרות עדיין אינן מבוססות.

המהלך תואם למגמה ארוכת טווח של עליבאבא, אשר מנסה להפחית את תלותה בשוק המקומי הסיני, הנתון ללחצים רגולטוריים ושינויים במגמות הצריכה.

הקשר ההיסטורי: הגיוס הגדול של נובמבר 2024

זו אינה הפעם הראשונה שעליבאבא בוחרת בכלי מימון לא קונבנציונלי. בנובמבר 2024, ביצעה החברה את עסקת האג”ח הדו-מטבעית הגדולה ביותר באזור אסיה-פסיפיק באותה שנה, בהיקף של 5 מיליארד דולר. ההנפקה ההיא נועדה לממן פרויקטים ארוכי טווח בתחומי הטכנולוגיה והלוגיסטיקה, והתקבלה אז כסימן להתאוששות האמון של שוקי ההון הבינלאומיים בחברות הסיניות.

שני המהלכים יחד מצביעים על גישה חדשה בפיננסים של ענקיות טכנולוגיה מהמזרח: מיקוד בהשקעות עתידיות תוך הימנעות מהכבדה על החוב או דילול משמעותי של בעלי המניות הקיימים.

מגמה רחבה: עליבאבא לא לבד

מהלך דומה נרשם גם אצל מתחרותיה: Baidu גייסה 2 מיליארד דולר במרץ האחרון באמצעות אג”ח צמודות למניות Trip.com, ו-Miniso פנתה לשוק עם אג”ח להמרה בהיקף של 550 מיליון דולר. חברות אלו מנסות למצוא דרכים אלטרנטיביות לגיוס הון בתקופה של ריבית גבוהה ואי-ודאות בשוק האשראי המסורתי.

המכנה המשותף: כולן שואפות לשמר את הנזילות הדרושה לצמיחה מבלי לספוג עלויות מימון גבוהות או לחשוף את עצמן לסיכון מאקרו-כלכלי מיותר.

שוק ההון מגיב בזהירות

למרות האופטימיות בטווח הארוך, מניית עליבאבא רשמה ירידות של כ־1.8% במסחר בניו יורק, ושל כ־1.3% בהונג קונג, על רקע הדילול הפוטנציאלי הנובע מהמהלך. גם מניית Alibaba Health ירדה בכ־6.6%, ככל הנראה בשל החשש מהשפעה שלילית על שווי החברה במקרה של המרות עתידיות מצד מחזיקי האג”ח.

עם זאת, אנליסטים מצביעים על כך שהתגובה המיידית איננה משקפת בהכרח את הפוטנציאל הגלום במהלך. “זה מהלך חכם מבחינה פיננסית,” נכתב בדו”ח של Sino Capital, “החברה מגייסת בזול, משמרת את יכולת ההשקעה, ומפזרת את הסיכונים בצורה מדורגת.”

מבט קדימה: פוקוס אסטרטגי וחיזוק בינלאומי

לסיכום, מהלך גיוס ההון החדש של Alibaba מעיד על כיוון ברור: מיקוד בהשקעות עתידיות בתחומי הענן וה-AI, לצד בניית נוכחות חזקה יותר מחוץ לסין. בחסות מדיניות סינית תומכת ויציבות יחסית בשוקי ההון, החברה ממקדת את המשאבים בעולמות שבהם היא רואה את מנועי הצמיחה המרכזיים לשנים הקרובות.

אם תדע Alibaba לשלב נכון בין גיוסי הון חכמים לבין יישום מוצלח של פרויקטים גלובליים, היא עשויה לשוב ולתפוס את מקומה ככוח בינלאומי דומיננטי – לא רק באי-קומרס, אלא גם בענן, בבינה מלאכותית ובשירותים דיגיטליים עתירי ערך.