סקירה כלכלית: דוח ISM לתחום הייצור והמחירים – יוני 2025

הנתונים הכלכליים שפורסמו בארה”ב בתחילת יוני 2025 חושפים המשך חולשה בפעילות הייצור, לצד לחצי מחירים מתמשכים שמדגישים את המורכבות בשוק העבודה ובסביבה האינפלציונית. דוח ה־ISM Manufacturing PMI רשם החודש ירידה נוספת מתחת לרף ה־50 נקודות, ואילו מדד מחירי היצרנים נותר גבוה, גם אם מתחת לתחזיות.

נתוני ה־ISM Manufacturing PMI – מגמה של חולשה מתמשכת

מדד ה־ISM Manufacturing PMI, אשר משקף את המצב הכלכלי בענף הייצור בארה”ב, ירד בחודש יוני ל־48.5 נקודות בלבד, זאת לעומת צפי של 49.3 נקודות ובסמוך לנתון הקודם שעמד על 48.7 נקודות. מדובר בקריאה השלישית ברציפות המצביעה על התכווצות בפעילות (מתחת ל־50 נקודות). נתון זה מדגיש את הסביבה המאתגרת עמה מתמודדים יצרנים בארה”ב, נוכח מגבלות שרשרת האספקה, עלויות אשראי גבוהות והאטה בהזמנות חדשות.

הירידה במדד מצביעה על כך שעסקים מדווחים על ירידה בתפוקה, בגיוס עובדים ובהזמנות חדשות, לצד מלאים מוגברים. השוק ציפה להתייצבות מסוימת, אך הנתונים משקפים המשך דשדוש ואי־בהירות באשר לעיתוי ההתאוששות. מהותית, המספר 48.5 מעיד על מגמה שלילית, ומשקף ירידה בקצב הפעילות של יצרנים אמריקאים על רקע ההתמודדות עם רמות ריבית גבוהות ושחיקה מסוימת בביקושים.

מדד מחירי הייצור ISM – לחצי אינפלציה בשולי התעשייה

בד בבד, מדד מחירי הייצור של ISM (Manufacturing Prices) אמנם ירד מעט ביחס לתחזית, אך נותר גבוה מאוד: המדד עמד ביוני על 69.4 נקודות – נמוך מהתחזית (70.2 נקודות), אך כמעט ללא שינוי מהחודש הקודם (69.8 נקודות). המשמעות – העלויות בתעשייה ממשיכות לעלות בקצב מהיר, הרבה מעל הממוצע ההיסטורי וללא סימנים ממשיים להאטה.

הנתונים מדגישים כי יצרנים ממשיכים לדווח על התייקרות חומרי גלם, שיבושי אספקה ולחץ מתמשך מצד הספקים. העלייה במדד מחירי הייצור, לצד ההתכווצות בפעילות, מחזקת את החשש מפני “סטגפלציה” – סביבת שוק המאופיינת בו זמנית באינפלציה גבוהה ובהאטה כלכלית. עבור מקבלי ההחלטות בפד, מדובר בדילמה של ממש, שכן המשך העלאת ריבית עלול להחריף את ההאטה, אך עצירתה עלולה להנציח את הלחצים האינפלציוניים.

ניתוח מגמות והשלכות על הכלכלה והשווקים

הפער בין מדדי ה־PMI לבין מחירי הייצור מבליט את הלחץ הדו־כיווני עמו מתמודדת הכלכלה האמריקאית: מצד אחד, מגזר התעשייה ממשיך להצטמצם, עם ירידה חדה בכניסת הזמנות והאטה בגיוס עובדים; מצד שני, יצרנים עדיין מתקשים להוזיל עלויות, כאשר שיבושי שרשרת האספקה, שוק עבודה הדוק ומחירי סחורות גבוהים שומרים על רמת מחירים גבוהה לכל אורך שרשרת הערך.

נתונים מרכזיים מהדוחות: מדד ה־PMI ירד ל־48.5 נקודות, נמוך מהתחזית (49.3) ומהנתון הקודם (48.7), בעוד מדד מחירי הייצור ירד ל־69.4 נקודות, מעט מתחת לתחזית (70.2) וכמעט ללא שינוי מהנתון הקודם (69.8). מעל 400 חברות השתתפו בסקר, והנתונים מבליטים ירידה עקבית מזה מספר חודשים.

להערכת כלכלנים, השילוב בין נתוני פעילות חלשים לבין אינפלציה עיקשת עשוי להביא להמשך תנודתיות בשוקי ההון. המשקיעים יעקבו כעת בדריכות אחרי כל נתון מקרו, מתוך ציפייה לסימני התייצבות או, לחלופין, להחרפת המגמה השלילית. תשואות האג”ח האמריקאיות נותרות גבוהות, בהמתנה לאותות מפורשים יותר מצד הפד לגבי מדיניות הריבית להמשך 2025.

סיכום: לחץ גובר על מקבלי ההחלטות – והמשקיעים דרוכים

הנתונים שפורסמו בתחילת יוני 2025 ממחישים את האתגר המשמעותי שניצב בפני כלכלת ארה”ב – ניהול מדיניות מוניטרית בסביבה המאופיינת בהאטה בפעילות ובמקביל בעלויות ייצור גבוהות. כל עוד מדדי ה־PMI נותרים מתחת ל־50 ומחירי הייצור ממשיכים לעלות, הסביבה צפויה להמשיך להיות תנודתית, הן עבור יצרנים והן עבור השווקים הפיננסיים. המשקיעים יידרשו לנקוט משנה זהירות, ולהיערך לתרחישים של המשך האטה לצד אינפלציה עיקשת.